明年投資怎么做 機構謀篇守正出奇

　　臨近年底，中信證券等各大券商策略會相繼召開。展望明年，多家券商機構認為，宏觀經濟有望在下半年筑底；市場供需格局、政策實施效果、國際戰略變局三大因素將成為影響2019年市場的關鍵因素。同時，成長股的商譽減值問題有望在2019年進一步出清，明年長端利率小幅回落使得成長股估值小幅受益，加之資本市場改革帶來股市流動性和風險偏好改善，明年A股市場風格或偏科技成長。

　　海外資金看好A股

　　近期，全球股市不確定性風險加劇。

　　盡管如此，業內人士指出，外圍不確定性風險對A股的影響較為有限，而且外資仍是最堅定加倉A股的增量資金，包括MSCI、富時羅素都有望在未來繼續擴大比例，從資金層面更是直接得到驗證。

　　中原證券分析師王哲表示，近期北上資金延續凈流入，累計凈流入規模為71.36億元。截至11月16日，陸股通累計成交額達6168.04億元。

　　“截至11月18日，本月以來北上資金大幅凈流入381億元。”廣發證券首席策略分析師戴康表示，流入主要集中在食品飲料(貴州茅臺、五糧液)、金融(中國平安、招商銀行)、醫藥生物(恒瑞醫藥)等板塊，其中食品飲料和醫藥生物正是10月份流出規模較大的行業。

　　中泰證券研究所副所長篤慧預計，2019年海外資金帶來的增量規模大約有8000億元左右。此前，外資持有A股的市值占比一直穩定在1%-2%左右。今年以來，海外資金流入A股的速度加快，目前境外機構與個人持股達1.28萬億元，占A股流通市值的3.2%，較1月上升0.5個百分點。

　　展望2019年，篤慧表示，隨著MSCI提升A股納入比例、富時羅素指數正式納入A股以及滬倫通的落地，海外資金流入規模可能進一步上升。其中，MSCI有望帶來增量資金4600億元；據FTSE官網估算，富時羅素有望為A股帶來100億美元被動資金；假設滬倫通每日額度使用率達到5%，預計為A股帶來2500億到5000億元增量資金。

　　中信證券策略首席分析師秦培景認為，保守估計，產業資本(包括紓解股權質押的專項基金)、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節奏上前低后高，下半年市場流動性狀況更好。

　　挑戰與機遇并存

　　“國內經濟目前最大的問題是資金結構問題；銀行拆借利率下滑了，市場利率上升，導致了利率結構問題。”中央財經大學金融學院教授賀強表示，兩項政策將有助解決當前問題：一是銀行“一二五”向民營企業貸款政策；二是建立銀行的理財子公司直接買賣股票。銀行“一二五”將有助緩解民營企業融資難；允許銀行的理財子公司直接買賣股票是特大利好，打破了分業和混業的邊界。可直接把銀行大量資金合理合法地引入資本市場。

　　中原證券研究所發布的2019年A股年度策略報告指出，2018年先后出現的估值底、政策底能否向市場底和經濟底順次推演，

　　將決定2019年行情的基本性質。當前政策底主要集中作用于“紓困”與“拆雷”，以提升市場流動性。2019年風險能否繼續有效釋放，流動性能否繼續顯著改善成為決定底部位置的兩大關鍵因素。

　　華泰證券首席策略分析師曾巖表示，2019年國內將面臨地產周期下行等諸多壓力，貨幣政策之“水”預計延續邊際寬松，上半年或繼續以數量型工具為主，若地產銷售增速降幅超預期，下半年或會使用價格型工具。“通渠”政策，包括資本市場改革、減稅降費、擴大對外開放、補短板等組合拳的推進是關鍵。“通渠”政策的進度與效果，影響“市場底”“融資底”“盈利底”三者之間的關系，若間接融資為主渠，則市場底和融資底更接近盈利底，若直接融資為主渠，則市場底和融資底早于盈利底。

　　投資聚焦結構轉型

　　對于新形勢下的中長線投資機遇，國務院參事室特約研究員左小蕾認為，短期應關注拉動內需這條投資主線，具體而言則是指投資與消費。在外部環境變化較大的情況下，國內投資下滑明顯。后期在拉動投資方面，政策存在進一步積極調整的可能，如激發民間資本活力，引導民間資本參與供水供暖、養老等社會事業領域等。

　　從拉動消費角度而言，左小蕾指出，消費升級是一個真正的增量，因技術變革而產生的消費升級，如電子產品、AI、人工智能、物聯網等，不管是城市還有農村都有升級的空間。另外，服務消費未來增長空間非常大，信息化服務、租賃商業服務、交通運輸等領域也有很大的空間。

　　中信建投證券董事總經理張昕帆稱，股票市場投資品的核心就是企業的內涵價值，企業必須有強大的品牌做護城河。中國經濟需要深層次的改革，才能帶動未來股市的發展。真正解決中國科技的問題，不是在科技本身，是在于資本市場。“我們要深刻改革，真正扶持中國最優秀的產業，真正營造好的營商環境。”

　　具體來看，秦培景建議，聚焦結構轉型，擁抱高端制造和服務業。一是制造業轉型升級、全球布局、向頭部集中。二是消費性服務和生產性服務兩手抓。

　　中金公司王漢鋒建議，從當前到2019年，行業配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇。一是逆向思維，整體估值處在相對低位可能已計入較多悲觀預期，具體時間點難把握，但當前市場可能整體處于風險釋放后半程。二是“守正”，對個股基本面要求標準提高，基本面強、估值低的板塊可能有相對收益。三是“出奇”，增長下行、政策托底可能逐步從預期變為現實，關注對政策敏感或預期極度悲觀而出現的反轉性機會。

（文章來源：中國證券報）

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