實施積極財政政策應考慮五方面因素

　　10月31日召開的中央政治局會議上，明確提出要切實辦好自己的事情，堅定不移推動高質量發展，實施好積極的財政政策。面對經濟下行壓力，中央已經明確積極的財政政策要更加積極。如何著力？我想應該從這五方面來考慮。

　　第一，需要汲取上次國際金融危機時的經驗教訓。今年4月23日的中央政治局會議，以及7月21日、10月31日的兩次中央政治局會議，都針對當前經濟形勢進行了分析研究，也每次都在反復告誡不搞大水漫灌。其主要的考慮是當下的經濟形勢與十年前有很多相似之處，但經濟的風險系數與十年前則不在同一個水平。

　　十年前，美國次貸危機引發的國際金融危機波及中國，事實上打亂了本已起步的轉變經濟發展方式、調整經濟結構行動，不得不被迫轉向大規模的反危機操作。其結果，在取得一系列保增長成效的同時，直至今天，我們仍未能完全走出“前期刺激政策消化期”。同一個發源地，都是美國。頗為近似的影響，均系經濟下行壓力。倘若不能清晰辨識10年之間中國宏觀經濟與政策環境所發生的深刻變化，極易使人們不由自主地滑入“慣性思維”陷阱。當前經濟下行壓力有所加大，長期積累的風險隱患有所暴露。對比十年前的情況，可以看出經濟下行壓力有相似的發源地、傳導機制，以及同樣面臨經濟增長下滑的風險問題。在此背景條件下，我們不能不加以警醒。

　　第二，考慮到拉動效應，啟動基建投資拉動經濟的舉措十分必要。在1998年之前，這筆投資不過幾百億元人民幣。而到目前為止，已經將近6000億元，占到中央本級預算的五分之一。客觀的說，必須要正視的一個情況是，如今即便再啟動類如甚至數倍于十年前拉動基建投資的操作，也不一定能夠達到同樣的拉動GDP的效果。社科院在去年組織了的一次大規模調研，統計數據顯示，從2008到2010年的三年間，投資基建對GDP的拉動效應是0.15%，而到了2016年年末的時候只有0.02%。換句話說，6年時間里基建投資的拉動效應下降了0.13%。這是必須考慮到的一件事情。

　　第三，要以防風險作為一個重要約束條件。國際上通常將財政赤字率3%視為財政赤字風險的警戒線。在我國，這個赤字率紅線，實際上計算的只是一般公共預算赤字率。除此之外，還要看實際赤字率。從公開可獲得數據考慮，可以納入一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算這四本賬。計算實際赤字率，第一個層面，今年政府工作報告中提出，擬安排財政赤字2.38萬億元，財政赤字占GDP的比重為2.6%。第二層次，把今年的1.35萬億地方政府專項債加入其中，財政赤字占比將大幅上升。如果再把地方政府的置換債，養老、社保的欠賬等加入形成全口徑財政赤字，那將是一個可觀的數字。如果再考慮隱形地方債，絕對是一個不小的量。所以中國目前的財政赤字體量有多大？占GDP的比重究竟有多大？實際上很難說清楚。這也是我說如今的風險和10年前的風險不在一個層次上的原因。因此，不能放松警惕，更不可輕言擴大赤字，哪怕是一個名義上的指標，也是要守住這一條底線。

　　第四，供給側結構性改革的主線不能忘。黨的十九大作出了我國經濟發展轉入高質量發展階段的重要判斷。當提到高質量發展的時候，實際上是對應著高速度增長而言的。我們現在主要矛盾不是總量問題，不是速度問題，而是結構問題。海南正在建設自由貿易試驗區，其中一個重要考慮就是希望把中國流向境外的需求拉回來。流向境外的需求，實際反映的是國內經濟結構問題。為什么一定要到國外去買東西？如果國內有相對應的產品供給且質量也一樣好，那這部的分需求就會在國內實現。所以，面對需求方面的問題，千萬要告訴自己，結構問題比總量問題更重要，而且在解決需求問題的時候，要注意結構問題。經過五年多時間的探索總結，我們已經發現，很多需求問題根源還在供給側。如何推進供給側結構性改革，要站在供給側，緊盯供給結構問題，瞄準的不是短期的平衡而是中長期的持續健康發展。此外，從政策安排上來說，現在更多強調是以改革來解決問題，以改革作為根本途徑和政策安排作為主要手段，突破體制機制的弊端和障礙，立足于改革來解決當前的面臨的困難。

　　第五，謹防突破3%赤字率這條心理防線帶來的預期不穩定。2016年政府工作報告將一般公共預算赤字率從2015年的2.3%提高到2016年的3%，是政府公布預算赤字率年份中首次達到3%。對赤字率上限的突破，凸顯了“穩增長”的重要方向和思路。對我們來講，3%赤字率的來龍去脈業內都很清楚。當初我們把它當做一個戒條引進的時候，不僅在學術界，在操作層面，在媒體的宣傳層面口徑是統一的。作為我國經濟運行的風向標，3%赤字率其本質是市場對于經濟風險判斷的心理防線。這個事實必須重視。必須注重著手穩定市場預期，從保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性上實現穩定預期的目標。

（文章來源：證券時報）

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