鋼鐵行業(yè)2018Q3業(yè)績(jī)基本高于近10年75%分位，或?yàn)榻�期景氣高點(diǎn)

　　2018Q3申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)漲2.14pct，跑贏上證綜指3.06pct。我們選取2007Q1至2018Q3間12家上市鋼企進(jìn)行分析，觀察2018Q3經(jīng)營(yíng)、盈利、資產(chǎn)負(fù)債等所處的歷史分位。總結(jié)看來(lái)，經(jīng)營(yíng)、盈利均處于較高的歷史分位，如營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)、EBIT margin、ROE等都高于2007Q1以來(lái)的75%分位，且資產(chǎn)負(fù)債率降至25%分位以下。我們推測(cè)2018Q3是近期的景氣度高點(diǎn)：環(huán)保限產(chǎn)放松，供給側(cè)改革將近尾聲，鋼價(jià)、盈利中樞將下行；M1、M2剪刀差從2018年3月的-1%降至9月的-4%，預(yù)計(jì)后期企業(yè)投資需求同比轉(zhuǎn)負(fù)，2019Q1鋼價(jià)也將大幅承壓。

　　鋼材、盈利普遍高于75%分位，澳洲礦(61.5%)低于25%分位

　　從價(jià)格看，2018Q3螺紋、線材、熱卷、中板價(jià)格均高于近10年的75%分位。但冷板價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)較差，介于近10年的50%和75%分位之間，可能與2018Q3以來(lái)，汽車、家電等行業(yè)景氣度下降有關(guān)。2018Q3鐵礦石價(jià)格處于相對(duì)低位，品位偏低的澳洲進(jìn)口礦價(jià)格在25%分位以下，品位偏高的巴西鐵礦石及唐山鐵精粉價(jià)格在25%分位到50%分位之間，主要因鋼廠更青睞高品礦。2018Q3鐵礦石價(jià)格分位低于鋼材價(jià)格分位，一方面因環(huán)保限產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦石需求增量不及四大礦山高品礦的增量，另一方面，地條鋼產(chǎn)能去化后，廢鋼回流長(zhǎng)流程鋼廠，在一定程度上替代了鐵礦石。

　　多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)、盈利數(shù)據(jù)高于近10年75%分位

　　2018Q3,12家上市鋼企銷售收入合計(jì)2542億元，同比增長(zhǎng)10.82%、環(huán)比增長(zhǎng)3.22%，高于2007Q1以來(lái)單季收入的75%分位。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)一般，略低于75%分位；三費(fèi)率整體略高于25%分位，其中管理費(fèi)用率最佳，低于25%分位。12家上市鋼企歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)214億元，同比增長(zhǎng)25.83%、環(huán)比增長(zhǎng)8.82%，高于2007Q1以來(lái)單季凈利潤(rùn)的75%分位。其他衡量盈利能力的比率數(shù)據(jù)，如毛利率、銷售凈利率、ROE等均高于2007Q1以來(lái)的75%分位。

　　利潤(rùn)表向資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)，資產(chǎn)負(fù)債率下行

　　2018Q3,12家上市鋼企的整體資產(chǎn)負(fù)債率為56.34%，同比下降5.24個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，低于2007Q1以來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率分布的25%分位。12家上市鋼企的總負(fù)債為5659億元，同比下降2.51%，環(huán)比下降2.39%，介于2007Q1以來(lái)總負(fù)債分布的50%分位及75%區(qū)間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：暖冬條件下，污染或超預(yù)期；固定資產(chǎn)投資超預(yù)期。

（文章來(lái)源：華泰證券）

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