季報后空窗期 風險偏好回暖打開A股估值提升空間

　　在10月A股再度大幅調整之后，政策驅動風險偏好修復。11月2日，滬深兩市大幅反彈，滬綜指已站上20日均線。

　　“季報后空窗期，風險偏好已經重新具備向上提升的空間�！北本┖途弁顿Y首席策略師黃弢表示， 當前政策已經出現強烈信號，防風險、補短板并重。在宏觀經濟數據持續疲弱的大環境下，經濟倒逼政策從“去化”向“維穩”傾斜，此前二季度以來投資者對政策上穩投資還是去杠桿、民企減稅還是加負等方向性的看法將大概率趨于一致。

　　從兩融余額表征的市場風險偏好來看，當前A股市場兩融余額已經從年初最高點約1.1萬億降至當前的7700億，已經顯著低于2015年股市異動以后的8300億的最低點。

　　黃弢指出，風險偏好的提升將直接帶來估值的提升。根據歷史經驗看，估值變化對股價波動的貢獻要大于業績變化。從未來中期市場所處的環境看，三季報之后將迎來業績驗證的空窗期，政策因素將成為主導變量，包括四中全會、G20峰會等一系列政策性事件，都有可能成為引發市場風險偏好出現向上拐點的事件。

　　“當前市場面臨諸多不確定性因素，具體包括人民幣匯率、地緣政治關系等諸多方面，隨著G20峰會及美國中期選舉臨近，市場將迎來更多階段性的信號。另一方面，國內各項政策的具體落地進展當前也存在不確定性，盡管當前市場可能預期四季度能夠看到一定程度的好轉，最終都有待驗證�！秉S弢表示。

　　策略上，黃弢建議逢低堅定布局核心品種，兼顧結構性波段機會。他表示，當前A股市場整體系統性大幅向下的概率不大，重點看好行業景氣維持高位、業績具備向上彈性的核心品種堅定做好逢低配置，如化工行業細分龍頭公司。未來市場的短期波動大概率取決于政策驅動，而市場演繹的方式大概率以結構化的形式展開，如對民營企業過度消極情緒得到修復，操作上需要兼顧結構性的波段機會。

（文章來源：中國證券報）

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