安信策略陳果：A股具備反彈條件 關注政策推進與三季報超預期公司

　　投資要點

　　■投資要點：

　　我們認為A股市場中期看目前依然處于筑底階段，但短期看具備反彈條件，伴隨著外圍形勢對風險偏好的負面因素被市場消化后，未來需要關注各項穩增長和改革等政策推進的進度，結構性上重視三季報超預期的行業與公司。

　　■風險提示：1。 流動性顯著緊縮

　　正文1。關注政策推進

　　本周受到外圍市場偏弱影響，A股市場整體呈現顯著調整，上證綜指，中小板指，創業板指等主要指數均創近年新低，行業來看，采掘，銀行，農林牧漁，鋼鐵等行業相對跌幅較小。

　　本周與投資者交流，投資者情緒普遍低迷，很多投資者表示雖然對A股看淡，但創新低速度依然超預期，對A股與美股的跟跌不跟漲表示沮喪，一些投資者表示如果不是美股調整觸發，A股可能本身已經階段性企穩。

　　我們認為A股市場中期看目前依然處于筑底階段，但短期看具備反彈條件，伴隨著外圍形勢對風險偏好的負面因素被市場消化后，未來需要關注各項穩增長和改革等政策推進的進度，結構性上重視三季報超預期的行業與公司。

　　當前投資者對美股是否由牛轉熊的討論開始上升。我們認為，首先美股的市場周期與A股存在顯著差異。標普500自2009年3月6日低點666.79點上漲至2018年9月21日的歷史高點2940.91點，累計漲幅達到341.07%，期間道瓊斯工業指數和納斯達克指數漲幅分別達到316.57%和542.69%，當前標普500整體估值為22.5倍，處于美股歷史高位。9月26日，美聯儲如期加息，同時在政策聲明中刪除“貨幣政策立場仍然寬松”調整，疊加近期美國經濟及就業數據整體仍保持強勁，市場對于全球美元流動性收緊預期加劇，美債收益率顯著上行，由9月26日的3.06%上升17bp至10月10日的3.22%，并一度觸及3.252%高位，創下2011年5月以來新高。

　　在這樣的背景下，從中期角度來看，美股由牛轉熊只是時間問題，從某些角度看，美股最終進入熊市雖然可能使得全球經濟增長預期下修，對美方在貿易摩擦問題的態度，中國國內貨幣政策的外部制約性，可能也會產生一些積極作用。總的來說，A股存在自身的市場周期，政策環境乃至企業盈利趨勢也未必和美股完全一致。我們預計中期看，A股走勢將呈現與美股的脫鉤，其核心邏輯還在于自身。

　　從近期經濟數據來看，9月出口增速超預期顯示外需韌性仍強。根據海關總署公布的數據顯示，按美元計，中國9月出口同比增加 14.5%，高于其預期 8.2%和前值 9.8%，增速加快。進口有所回落但依然保持兩位數的增長，同比增加14.3%。

　　從汽車、地產銷售等數據看，內需面臨一定壓力。全國乘用車聯合會的數據顯示，9月全國狹義乘用車零售銷量190.5萬輛，同比下滑13.2%，增速創2012年以來新低。

　　從政策層面來看，我們認為近期政策層釋放一定積極信號，市場風險偏好、經濟預期，資金面預期有望得到修復。

　　從經濟層面看，本周國常會上部署推進出口退稅和棚改工作，財政部部長劉昆表示，在全面落實已出臺的減稅降費政策的同時，抓緊研究更大規模的減稅，央行行長易綱表示“去年以來，非金融部門的杠桿率已經穩定”，“如果需要，中國在利率政策和準備金率仍然有足夠的空間調節。”

　　市場監管層面來看，近期監管層穩定市場政策頻出，有助于化解市場流動性風險。10月12日，證監會發布最新問題解答，允許上市公司部分配套融資補充流動資金、償還債務；同時暫停IPO，擬集中組織發審委委員就積極支持上市公司再融資相關事宜開展調研；正式發布《上海與倫敦證券市場互聯互通存托憑證業務監管規定(試行)》，標志著滬倫通業務已經完成政策制定的過程，進入具體業務的技術性和實操性規范的制定階段。10月13日，據21世紀經濟等媒體報道，深圳市政府已安排數百億的專項資金，幫助上市公司化解流動性危機。

　　值得關注的是，中國外交部12日宣布“應國務院總理李克強邀請，日本首相安倍晉三將于10月25日至27日對中國進行正式訪問。”這是日本首相時隔7年來的首次正式訪華。我們認為可預期中日經貿關系有望得到進一步改善，中日有望在推動建立中日或者中日韓自由貿易區、進一步加強東亞經濟合作、圍繞區域全面經濟伙伴關系初步達成一致，這也將對中日貿易往來度較高的相關行業帶來利好。

　　目前，中國是日本最大的貿易伙伴國，日本是中國的第二大貿易伙伴國、第四大投資國。日本向中國出口主要集中在技術密集型產業，而中國向日本出口則以勞動密集型產業為主。

　　據日本海關統計，2017年日本與中國雙邊貨物進出口額為2972.8億美元，增長9.9%。其中，日本對中國出口1328.6億美元，增長16.7%；自中國進口1644.2億美元，增長5.0%。日本與中國的貿易逆差315.7億美元，下降26.1%。日本自中國進口的主要商品為機電產品、紡織品及原料和家具玩具，2017年進口額為752.3億美元、214.5億美元和106.1億美元，機電產品增長5.7%，紡織品及原料下降0.9%，紡織品及原料增長13.4%，占日本自中國進口總額的45.8%、13.0%和6.5%。日本對中國出口的主要產品是機電產品、化工產品和運輸設備，2017年出口額為562.0億美元、139.5億美元和124.6億美元，增長19.6%、20.9%和8.9%，占日本對中國出口總額的42.3%、10.5%和9.4%。

　　總的來說，我們認為從11月中美元首會晤預期，10月日本首相訪華，國內穩增長與減稅政策推進預期等多方面因素看，市場在反應了美股調整的影響后，具備階段性反彈條件。其中從業績主線看，我們認為近期需要關注三季報超預期的行業與公司。

　　截至2018年10月13日，滬深兩市共有1953家上市公司發布2018年三季報業績預告，整體披露率為55.00%。其中，主板共400家上市公司披露，總數為1902，披露率為21.03%；中小企業板披露率最高近99.56%，共有913家披露，總數為917，披露率為99.45%；創業板共有640家披露，總數為732，披露率為87.43%。

　　截止目前，中小板2018Q3預告歸母凈利潤增速預計放緩至8.80%。根據已披露的2018Q3業績預告，按照可比口徑計算得出中小板18Q3單季預告歸母凈利潤同比增速預計為8.80%，較2018Q2單季度增速10.97%略微下降。剔除金融以后，增速則從2018Q2單季度的11.69%下滑至9.89%。

　　截止目前，創業板2018Q3預告歸母凈利潤增速預計為-4.00%。創業板2018Q3預告利潤增速為-4.00%，和2018Q2單季度增速(-6.30%)改善并不明顯。需要注意的是創業板還未完全披露。

　　截止目前，主板(剔除金融和兩油)2018Q3預告歸母凈利潤增速預計放緩至20.12%。據已披露的2018Q3業績預告，按照可比口徑計算得出主板2018Q3預告利潤增速為23.26%；剔除金融和兩油之后則為20.12%，相對2018Q2的24.51%，呈現放緩趨勢。需注意目前主板披露率偏低。

　　由于中小創披露率較高，具有一定代表性。分行業角度，我們先以中小創企業為例進行觀察。從已披露的中小創企業2018三季報業績預告來看，雖然整體盈利增速呈現放緩，但18Q3單季度上中游資源品采掘、化工行業盈利較2018Q2環比上升，中游制造業中電氣設備、機械設備、家用電器、輕工制造和汽車均有所增長。下游各行業中，農林牧漁盈利環比大幅增長，TMT中通信行業環比明顯改善，電子行業有所改善。

　　中小創企業中以化工、機械設備、電子、醫藥生物、電氣設備、輕工制造、計算機等行業為主，這些行業公司合計數量占到整個中小創板塊公司數量的60.76%。從中小創板塊三季報預告18Q3盈利增速較18Q2的增加值來看，前五的行業是農林牧漁(+122.65 pct)、通信(+57.91 pct)、機械設備(+47.00 pct)、汽車(+24.00 pct)、電子(+17.39 pct)；后五的行業是商業貿易(-428.12 pct)、國防軍工(-374.00 pct)、鋼鐵(-131.81 pct)、綜合(-98.52 pct)、非銀金融(-36.81 pct)。

　　從一級行業來看，中小創板塊2018Q3預告歸母凈利潤增速前五的分別為：通信(49.94%)、采掘(45.99%)、鋼鐵(43.50%)、商業貿易(35.80%)、輕工制造(29.14%)；后五的行業分別為：綜合(-499.00%)、國防軍工(-351.20%)、非銀金融(-82.39%)、公用事業(-34.42%)、電氣設備(-23.44%)。

　　從二級行業來看，中小創板塊2018Q2預告歸母凈利潤增速前五的分別為：玻璃制造(2547.89%)、種植業(303.29%)、一般零售(231.33%)、通信運營Ⅱ(216.80%)、港口Ⅱ(125.04%)。后五的分別為：船舶制造Ⅱ(-1948.03%)、視聽器材(-572.09%)、綜合Ⅱ(-499.00%)、證券Ⅱ(-100.21%)、林業Ⅱ(-89.77%)。

　　我們認為A股市場中期看目前依然處于筑底階段，但短期看具備反彈條件，伴隨著外圍形勢對風險偏好的負面因素被市場消化后，未來需要關注各項穩增長和改革等政策推進的進度，結構性上重視三季報超預期的行業與公司，關注軍工、通信、電子、農業、油氣產業鏈等。

　　2。一周財經數據和要事

　　3。金股組合

（文章來源：安信證券）

《安信策略陳果：A股具備反彈條件 關注政策推進與三季報超預期公司》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/1015/151281.htm