家電行業：降準減稅降費政策紅利不斷 關注財報趨勢向好龍頭公司

　　前三季度空調銷量領跑白電，匯兌壓力大幅減緩。產業在線數據顯示，2018年1-8月空調行業內銷累計6975萬臺(+11.3%)，出口累計4459萬臺(+4.7%)，渠道庫存壓力加大、終端零售遇冷導致開盤遇冷；冰箱內銷遇冷下滑、外銷基本持平(1-8月內銷下滑4.61%，出口穩增0.27%)；洗衣機1-8月累計內銷2840萬臺(+4.0%)，累計出口1283萬臺(-1.64%)，繼續表現穩健。黑電方面，產業在線統計1-8月彩電內銷3314萬臺(+4.5%)，外銷受益于世界杯賽事拉動銷量5846萬臺，同比大幅增長23%，拉動整體銷量增長16%；廚電受地產下滑影響表現繼續低迷，1-8月份內銷同比下滑3.6%。原材料價格企穩回落，長江有色銅、鋁三季度均價分別為50300和14280元/噸，分別同比下降1.8%和6.3%，環比下降4.6%和0.8%；冷軋鋼和中塑指數分別同比增長3%和1%。匯率方面年初至今深V反轉，人民幣兌美元匯率從年初升值到5-7月份大幅貶值，預計前期匯兌損失影響大的公司受益較大。

　　白電和零部件板塊：空調量價齊增拉動高增長，冰洗龍頭優勢凸顯。格力電器：18年1-8月空調內銷和外銷量分別同比增長12%和16%，進入8月份后出貨量出現負增長，主要是去年同期基數較高、終端銷售不達預期，我們預計公司前三季度收入增長25%，歸母凈利潤增長29%；青島海爾：公司渠道調整后冰洗市占率快速提升，空調產能擴張后1-8月銷量增長13%，高端品牌卡薩帝牽引下均價提升幅度明顯，預計海爾前三季度收入增長11%，歸母凈利潤同比增長9%。三花智控：下游空調行業延續高景氣，公司收購三花汽零后凈利率提升明顯，預計公司前三季度收入增速約18%，歸母凈利潤增速約15%。

　　廚電和小家電：廚電龍頭增速略放緩，小家電保持較快增長。從統計局來看，1-8月住宅銷售面積同比增長4.06%，其中一二線和三四線分別同比增長0.77%和5.85%，低線城市棚改貨幣化政策收緊引發市場對后續廚電增長可持續性的擔憂，我們預計老板電器18年前三季度收入和凈利潤增速約10%，其中Q3收入和業績增長10%左右。蘇泊爾：公司上半年內銷表現超預期，主要得益于廚房工具、大廚電和環境家居新品類增速領先，下半年隨著外銷進入旺季SEB訂單轉移有望加速，我們預計前三季度收入和凈利潤增速保持25%左右。九陽股份：公司渠道調整后經營持續改善、收入增速逐季加快，我們預計前三季度收入增速約13%、凈利潤增速或達5%。萊克電氣：公司內銷自主品牌維持較高增長，預計前三季度收入增長10%，匯兌損失有望繼續大幅改善，凈利潤有望扭轉下滑態勢，預計同比增長1%左右。飛科電器：公司二季度扭轉春節缺貨影響，線下渠道調整陣痛結束，預計前三季度收入和凈利潤增速約8%，其中Q3分別增長13%左右。

　　黑電：面板價格觸底反彈，TCL業績有望逐季改善。三季度面板價格如期反彈，32“、40”和43分別環比上漲6.6%、0.6%和1.1%到54、78和88美元，主要是下半年銷售旺季拉動需求、供給端驅動IC緊缺所致；四季度促銷能否有效消化電視庫存將成為關鍵。我們預計TCL集團前三季度業績增速保持在50%以上，主要貢獻來自華星光電歸母比例上升、電視海外業務表現突出、虧損的通訊業務權益比例下降三方面；海信電器2018年Q2毛利率大幅下滑，或受終端價格戰影響較大，我們預計海信電器前三季度收入增速約5%，凈利潤增速約為-10%。

（文章來源：申萬宏源）

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