在長江策略“剩余流動(dòng)性”框架下，當(dāng)前“剩余流動(dòng)性”處于偏松初期階段，歷史比較及邏輯分析下，市場逐步企穩(wěn)需信用端的“真實(shí)數(shù)據(jù)”改善。雖然目前股市在大類資產(chǎn)的性價(jià)比比較中存在優(yōu)勢：1。 當(dāng)前紅利標(biāo)的股息率高于10Y債券收益率；2。 等權(quán)估值已處歷史低位；3。 外圍市場增量資金有望逐步進(jìn)場等等。但市場走勢從歷史比較和邏輯推演來看，仍取決于其每個(gè)階段核心矛盾的變化，我們認(rèn)為，市場格局穩(wěn)定依然有待信用端的真實(shí)數(shù)據(jù)改善。

　　市場仍需等待，靜候信用起底：我們依然強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場政策底或已現(xiàn)，信用底未至，核心矛盾依然是“經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行+信用風(fēng)險(xiǎn)待緩釋”，我們認(rèn)為“社融增速”仍是下半年的核心觀測指標(biāo)，在其企穩(wěn)前市場仍將偏謹(jǐn)慎，以博弈行情為主。

　　行業(yè)配置：短看金融周期，長看轉(zhuǎn)型制造

　　政策底或已現(xiàn)，信用底未至，金融周期行業(yè)值得關(guān)注。邏輯在于：1。 目前市場仍以左側(cè)博弈為主，金融周期無疑是邏輯上阻力較小方向；2。 中報(bào)情況較好，部分龍頭標(biāo)的分紅及回購催化，同時(shí)估值處于底部，機(jī)構(gòu)配置較低。從中長期視角來看，我們依然認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度出發(fā)，轉(zhuǎn)型制造值得長期關(guān)注。

　　主題配置：關(guān)注區(qū)域主題，軍民融合

　　區(qū)域主題：建議關(guān)注以“新自由貿(mào)易港”和貴州大數(shù)據(jù)中心為代表的各有特色且兼具比較優(yōu)勢的區(qū)域發(fā)展新模式，他們將在更大程度上平衡各地區(qū)在資源稟賦、政治經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和責(zé)任以及其他區(qū)域價(jià)值觀上的差異。

　　軍民融合：基本面拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，關(guān)注軍工體制改革所帶來的催化機(jī)會(huì)。隨著軍改對軍工訂單壓制作用減弱以及軍品定價(jià)機(jī)制改革的持續(xù)推進(jìn)，2018年軍工板塊基本面拐點(diǎn)初現(xiàn)，板塊盈利能力持續(xù)修復(fù)，且考慮到三四季度往往是軍工企業(yè)交付旺季，下半年軍工板塊盈利有望持續(xù)改善，進(jìn)而有望對主題形成較強(qiáng)支撐。催化上，隨著軍工體制改革迎來拐點(diǎn)，我們認(rèn)為軍民融合已由規(guī)劃進(jìn)入實(shí)質(zhì)落地階段，后期市場關(guān)注度有望持續(xù)提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信用收縮引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行

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