正文1。研發(fā)加計(jì)扣除對于A股盈利的影響

　　9月20日，財(cái)政部、稅務(wù)總局和科技部聯(lián)合發(fā)布99號文《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》，提出企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75%在稅前加計(jì)扣除；形成無形資產(chǎn)的，在上述期間按照無形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷。我們認(rèn)為研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例的提升將利好以持續(xù)創(chuàng)新為使命的科技成長型行業(yè)，尤以軍工、通信、計(jì)算機(jī)為代表的高研發(fā)板塊將明顯受益。

從研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的政策發(fā)展歷程來看，主要變現(xiàn)為加計(jì)扣除比例的提升、適用范圍以及受惠企業(yè)的擴(kuò)大，本次加計(jì)扣除政策初步測算減收650億元左右。2008年《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及其實(shí)施條例的實(shí)施，將研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠政策以法律形式予以確認(rèn)。同年，稅務(wù)總局發(fā)布116號文《企業(yè)研究開發(fā)費(fèi)用稅前扣除管理辦法(試行)》，對研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策做出了系統(tǒng)而詳細(xì)的規(guī)定。此后，2015年財(cái)稅119號文《關(guān)于完善研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除政策的通知》放寬享受優(yōu)惠的企業(yè)研發(fā)活動(dòng)及研發(fā)費(fèi)用的范圍，首次明確了負(fù)面清單制度，僅部分行業(yè)不適用稅前加計(jì)扣除政策(煙草制造業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、娛樂業(yè))。進(jìn)一步，2017年財(cái)稅34號文《關(guān)于提高科技型中小企業(yè)研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》把科技型中小企業(yè)享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例由50%提高到75%。而本次99號文將受惠企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大同199文。根據(jù)財(cái)政部副部長劉偉表示，該項(xiàng)利好政策初步測算全年減收相關(guān)稅收約650億元。

　　研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除約提升全A(剔除金融)凈利潤在1.7%左右。研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除主要通過兩條路徑影響企業(yè)或行業(yè)的業(yè)績，一方面該項(xiàng)政策直接降低了企業(yè)的所得稅負(fù)擔(dān)，提升了企業(yè)的利潤；另一方面研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除也降低了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的實(shí)際成本，從而鼓勵(lì)企業(yè)從事更多研究開發(fā)，從而在長期角度增強(qiáng)了企業(yè)的競爭力和行業(yè)的技術(shù)密集程度。進(jìn)一步我們以2017年A股上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，對本次研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠對于盈利的影響進(jìn)行整體法模擬測算。

　　為了方便測算，作出以下假設(shè)：

由于目前A股整體研發(fā)資本化占比較低且無形資產(chǎn)攤銷合理測算可操作性較差，因此我們將所有研發(fā)支出作全部費(fèi)用化處理；

企業(yè)稅后盈利以凈利潤為準(zhǔn)，稅前利潤以利潤總額為準(zhǔn)，適用稅率以年末所得稅率為準(zhǔn)；

剔除當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用為無效值的上市公司；

其他必要的計(jì)算假設(shè)，例如整體法的適用性等。

需要再次鄭重提醒的是由于該測算是基于一定假設(shè)條件的，因此以下數(shù)據(jù)及結(jié)論與實(shí)際情況存在差異，僅供投資者參考。

　　分板塊來看，中小創(chuàng)要相對好于全A平均水平，創(chuàng)業(yè)板凈利潤提升幅度超過2%。根據(jù)去年的年報(bào)數(shù)據(jù)，從全A層面來看，2017年研發(fā)費(fèi)用共計(jì)為5803.87億元，占營業(yè)收入的比例為1.49%；剔除金融后，比例提升至1.76%。其中，主板非金融、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別為4165.98億元、1152.76億元、539.29億元，占營業(yè)收入比例分別為1.47%、2.93%和4.77%。由于中小創(chuàng)的研究強(qiáng)度要明顯高于全A平均水平，因此加計(jì)扣除利好效應(yīng)也就相對更大。根據(jù)測算，全A(剔除金融)加計(jì)扣除對凈利潤的提升幅度(整體法)為1.74%。其中，中小創(chuàng)要相對好于全A平均水平，創(chuàng)業(yè)板凈利潤提升幅度最高為2.25%。

　　分行業(yè)來看，研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除利好以軍工、通信和計(jì)算機(jī)為代表的科技成長型行業(yè)。從行業(yè)層面來看，A股上市公司中研發(fā)支出規(guī)模最大的行業(yè)是建筑、汽車、電子、計(jì)算機(jī)等高科技和先進(jìn)制造類行業(yè)，而所得稅水平最高的行業(yè)集中在金融業(yè)、房地產(chǎn)等收到政策重點(diǎn)調(diào)控的行業(yè)之中。不難看出，高研發(fā)支出企業(yè)和高所得稅企業(yè)之間的交集較小，因此研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策具有明顯的指向性，有助于高科技企業(yè)的稅負(fù)進(jìn)一步降低，從而鼓勵(lì)企業(yè)投入更多資源開展技術(shù)研發(fā)。根據(jù)測算，我們也發(fā)現(xiàn)全行業(yè)加計(jì)扣除對凈利潤的提升幅度(整體法)較高的主要為科技成長型行業(yè)，其中受益前五的為軍工(9.80%)、通信(6.64%)、計(jì)算機(jī)(3.72%)、機(jī)械設(shè)備(3.17%)、建筑裝飾(2.97%)。

　　在此，我們再次重申并強(qiáng)調(diào)在新經(jīng)濟(jì)背景下，中國正在高調(diào)步入以信息產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)圍繞創(chuàng)新和科技的新時(shí)代，成長型行業(yè)將呈現(xiàn)高景氣面貌。在加計(jì)扣除政策的利好下，以研發(fā)為核心驅(qū)動(dòng)力的TMT+電子+醫(yī)藥+軍工等新興行業(yè)將直接受益。以下，我們遴選出A股成長型行業(yè)部分相關(guān)受益的公司，敬請廣大投資者關(guān)注。(篩選標(biāo)準(zhǔn)：1、所屬行業(yè)為TMT+電子+醫(yī)藥+軍工；2、最新總市值不低于50億元；3、2017年凈利潤不低于1000萬；4、2017年研發(fā)費(fèi)用開支不低于1億元，且占營業(yè)收入比例不低于全A平均水平；5、研發(fā)支出對凈利潤提升幅度不低于10%。)

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：模型指標(biāo)選擇和測算存在誤差

《安信策略陳果：研發(fā)加計(jì)扣除對于A股盈利的影響》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0925/148063.htm