電力公用行業：冬季燃氣保供漸行漸近 標桿電價調整風險基本消除

　　重點推薦天然氣板塊投資機會，長期看好火電業績反轉及新能源公司裝機成長

　　短期來看，進入采暖季后，我國天然氣需求將集中爆發，根據我們此前的測算，今年全年我國天然氣供給缺口大約為92億方，天然氣價格具有上漲基礎。此前，中石油也已經出臺了保供期新的定價策略，對于非居民用氣中的非管制氣，其均衡量部分最高可在基準門站價上上漲40%。長期來看，我國天然氣消費量仍將維持較高增速，上游非常規氣以及進口LNG將成為未來保供主力，重點推薦LNG接收站即將投產、售氣量有望持續高增長的深圳燃氣以及擁有優質煤層氣資源布局的藍焰控股、新天然氣。我們判斷電價調整的風險已經充分釋放，火電企業盈利底部改善的趨勢已經確立，重點推薦華電國際，建議重點關注華能國際。水電和新能源方面，我們重點推薦受益于紅水河來水較好的桂冠電力及在建風電機組穩健增長、未來拓展空間廣闊的福能股份。

　　用電量增速回升，汛期來水較好助力水電出力增長

　　1-8月份，我國全社會用電量4.53萬億千瓦時，同比增長9.0%，增速比17年同期提高1.2個百分點。1-8月份規模以上發電廠發電量4.46萬億千瓦時，同比增長7.7%，其中火力發電量3.29萬億千瓦時，同比增長7.2%，水力發電量7193億千瓦時，同比增長4.7%。

　　煤炭期、現貨價差縮小，電廠耗煤下降趨勢明顯

　　9月中旬秦皇島港山西產5500大卡動力煤報價628元/噸，較8月中旬上漲8元/噸，增幅1.29%。19年1月交割的動力煤合約9月19日報價632.2元/噸，較8月底上升了16.8元/噸，增幅2.73%，較現貨價升水7.2元/噸。庫存方面，秦港庫存769萬噸，同比增加134萬噸，降幅21.10 %；廣州港庫存220.8萬噸，同比減少22.4萬噸，跌幅9.21%。電廠煤耗方面，重點電廠最新日煤耗356萬噸，環比8月初下降13.2%；6大發電集團最新日耗煤為61.27萬噸，環比8月中旬下降17.17%。

　　分省火電點火價差測算

　　從最新一期8月份的電煤價格指數來看，全國各地電煤價格整體環比有所下降，全國平均電煤價格為522.4元/噸，環比下降1.9%。從分省情況來看，廣西、江西和湖南三省電煤價格排名前三，新疆、蒙東和蒙西排名后三且絕對值與其他省份相比顯著較低。點火價差排名前三的省份分別為蒙東、廣東和海南，均屬于擁有煤炭資源優勢或標桿上網電價較高的區域。從環比數據來看，陜西、重慶等地點火價差改善較為明顯。

 

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