當前A股5大特征神似2013年 另有這些風險點和積極信號

A股市場連續兩個交易日強勁反彈，此前，上證指數連續走低，險些跌破股災時的2638.30點低點。

　　市場再次處于各方觀點嚴重“撕裂”的十字路口：就此企穩？信心嚴重不足，畢竟此前的歷次反彈都以失敗告終，下跌似乎綿綿無期；進一步大幅下跌？似乎也過度悲觀，畢竟當前從多方面的指標來看，都已具有底部的模樣。

　　筆者發現，當前的A股與2013年，著實有頗多“神似”之處。

　　一個最直觀的對比是市場的運行狀態：

　　當前的A股市場從2015年6月算起，已調整超過三年的時間，期間上證指數大致經歷兩輪調整：從2015年6月的5178.19點到2016年1月2638.30點的急速調整階段，以及從2018年1月3587.03點以來的漫漫陰跌尋底階段。

　　2013年時，A股此前已經歷兩輪調整，先在1年內自6124.04點急跌至1664.93點，第二輪則是從2009年8月的3478點調整至2013年6月才真正觸底，調整時間長達4年。

　　將當前與歷史進行一下對比，找出相同與不同，相信可以提供一些鏡鑒。

　　當前A股與5年前至少有5大相似之處

　　相似點一：調整軌跡相似

　　2013年A股：在2013年之前，A股經歷兩輪大級別調整：第一階段為2007年10月6124.04點開始至次年1664.93點的急跌，這輪下跌跌勢慘烈，跌幅超過70%，耗時僅約一年，可謂是快速“去泡沫”階段；另一階段為2009年開始(另有觀點認為是從2011年開始)的綿綿陰跌，調整幅度雖不如前一階段大，但調整時間長。

　　目前A股：在此之前也調整了兩輪，第一輪也是急調，從2015年6月的5178.19點跌到2016年1月的2638.30點，接近腰斬，耗時僅約7個月；第二輪調整是從今年1月開始，調整方式也是連續陰跌。

　　相似點二：破凈股數量及占比均觸及高位

　　數據顯示，2013年6月，A股破凈股數量超過100只，當年6月25日，破凈股數量達到154只，為前后數年內破凈股數量最多的一天。當日破凈股比例達6.3%，也為2009年以來截至當時的最高值。

　　近日A股破凈股一度逼近300只，數量創下歷史新高。破凈股比例則達到8%，創下接近十年的新高。

　　通常來看，整個市場破凈股數量大幅增加，甚至創出一段時期新高，很大程度上能說明該段時期市場整體上處于低估狀態。從這一個角度來看，目前市場的低估程度與2013年6月相似，甚至更嚴重。

　　相似點三：高價股數量減少低價股和低市值股劇增

　　這里可以詳細看下2013年6月與當前兩組數據對比(詳見下表)。

　　從股價上看，兩個時期低價股數量占A股市場的比例均為A股史上高位，且大體相當。

　　如2013年6月25日，低于2元股票數量占A股股票數的比例為0.65%，低于10元股票數量占A股股票數的比例為64.73%；當前低于2元股票數量占A股股票數的比例為0.79%，低于10元股票數量占A股股票數的比例為57.66%。

　　從市值上看，目前市值低于100億元的股票數量高達2692只。從占比上看，目前市值低于100億元的股票占A股股票數的比例為76.33%，這一比例與2013年股市低迷期相差不大。

　　相似點四：消費等白馬股都出現補跌

　　消費股由于其行業屬性，業績增長相當穩定，常被視為市場的白馬股。

　　在A股歷史上，消費股在市場一輪大的調整周期里，往往是擔當前期較為抗跌，最后出現補跌的角色。

　　如在2012年初表現強勢的消費股在當年底出現了補跌，這其中以白酒股最為典型。彼時白酒股在2012年上半年之前走勢非常強勁，但自當年下半年開始，開始持續調整，這其中雖然有受塑化劑事件影響的因素，但板塊在此前高估值基礎上的補跌，也不可忽視。

　　目前的消費等白馬股似乎也在復制上述走勢。在今年以前，消費等白馬股已連續大漲了一年，但今年開始，出現連續調整，上演了補跌行情。

　　相似點五：投資者心態

　　在2013年的底部到來之前，A股市場至少經歷4年時間(從2009年起算)的調整，期間市場每次小級別反彈過后，是指數更大幅度的調整，并刷新前期低點，投資者信心逐漸趨向悲觀、乃至極度失望，投資人飽受煎熬，信心嚴重喪失。

　　目前市場的投資者心態也頗為相似：自2018年初開始，上證指數開始持續尋底，每次反彈過后都是更大幅度的下跌，投資者信心態極度低迷。

　　四大不同之處不容忽視

　　歷史會重演，但不會簡單重復，對于股市而言，更是如此。當前環境與2013年也有很多不同之處。

　　5年前外部環境優于當前

　　2013年，奧巴馬剛開始其第二任總統任期，全球仍處于經濟危機恢復過程中，美國尚未退出量化寬松，各國間貿易雖偶有摩擦，但并無實質性的大規模貿易保護主義行動。

　　目前，特朗普就任美國總統已近兩年，美國貿易保護主義傾向大為加強，并于今年開始掀起中美貿易戰，由于中美雙方貿易規模巨大，貿易戰沒有贏家，中國今年可能面臨比較嚴峻的外貿環境，貿易戰走向如何，也構成影響今年A股市場走勢的一個重要不確定變量。

　　最新情況是，據商務部消息，美國政府宣布將于9月24日起，對原產于中國的2000億美元商品加征10%的進口關稅，并將于2019年1月1日將加征關稅稅率上調至25%。

　　作為應對，中國在世貿組織追加起訴美國301調查項下對華2000億美元輸美產品實施的征稅措施。此外，國務院關稅稅則委員會18日宣布，對原產于美國約600億美元進口商品實施加征關稅。

　　5年前調整持續時間長于當下

　　如果從2009年開始算起，到2013年，上證指數整體上調整時間長達4年， 調整時間相當漫長，長時間的調整使得市場籌碼消化非常充分。

　　上證指數本輪持續調整則大致只能從2018年初開始，至目前調整時間不到1年，明顯短于上次連續數年的陰跌，單從這個方面來看，目前市場的調整時間是否會延續仍存在不確定性。

　　外資有限參與VS外資已全方位融入

　　5年前的2013年，外資參與A股的主要就一個渠道，即QFII(另一個渠道為RQFII，但體量較小)。根據外匯管理局數據，截至2013年3月份，QFII賬戶總資產規模為2656億元。

　　而目前投資A股的渠道顯然已大為拓展，除了之前的QFII和RQFII外，滬股通和深股通也成為外資投資A股的重要渠道，滬股通和深股通相繼于2014年11月、2016年12月推出。

　　今年A股被正式納入MSCI，將進一步提升外資融入A股的深度。

　　根據中國人民銀行調查統計司此前在央行網站公布的數據，截至今年6月底，境外機構和個人持有的境內人民幣股票資產達1.28萬億元。

　　根據上述初略估算，目前外資參與A股的規模已經是5年前的數倍。

　　事實上，A股的大門仍在為外資進一步敞開。以往可以直接參與A股的外國投資者主要為QFII等機構投資者，而自本月15日開始，符合條件的外國投資者(自然人)也可以開通A股賬戶，直接投資A股。

　　當前回購案例大幅增加

　　相較于5年前，A股上市公司在回購股份上的態度已發生了天翻地覆的變化。

　　據Choice數據，2013年全年提出回購預案的公司數量合計僅有82家，擬回購金額上限值合計僅44.44億元。彼時回購股份對絕大多數上市公司而言，還是一件“奢侈”的動作。

　　相較之下，2018年以來提出回購預案的公司數量合計已達到689家，擬回購金額上限值合計接近900億元，回購股份已成為上市公司一項相當常態化的動作。

　　事實上，回購在維護和推動上市公司股價上能發揮很大的作用。根據美股經驗，近年來美股各年份回購金額都在數千億美元級別，成為美股長期走牛的一個非常重要的因素。

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