近期美元指數(shù)的走勢令人失望，自上周起周線MACD出現(xiàn)死叉、上周周線收盤價跌漏13周均線、13日均線下穿55日長期均線這些都是中繼調(diào)整的信號。

美元一旦走軟，國內(nèi)股市（新興市場的金融資產(chǎn)）、歐系貨幣、商品貨幣對（澳元、紐元）、黃金都會持續(xù)受益，但日元和、瑞郎等傳統(tǒng)避險貨幣可能會持續(xù)走弱，本文將闡述其中緣由。（注：由于文章篇幅過長拆分成上下兩篇）

行情概述

首先闡述一下看跌美元指數(shù)的理由。從日線圖上看，美元指數(shù)MACD進入零軸下方，綠柱不斷放大存在加速上行的風(fēng)險。短期雖受到103日均線支撐，但多次觸碰終會失守。另外13日短期均線死叉55日均線為4月中旬上漲以來首次�；仡欬S金在1265美元/盎司的時候，出現(xiàn)了50日均線下穿200日均線的動作，當時已經(jīng)從1365美元/盎司下搓了100美金，但是在后面仍有100美元的跌幅空間，本輪最低點在1160美元/盎司，所以這些量化指標的客觀信號不容忽視。第二，從周線來看，MACD高位出現(xiàn)死叉剛剛翻出第一根綠柱，上周周線收盤價跌漏圖中黃線多空分水嶺（13周均線）也是89上漲以來第一次出現(xiàn)的跡象。所以即使這個地方有反彈，也可以認為大概率很難去重拾升勢。

（美元指數(shù)周線圖）

美指走軟，哪四類品種獲益最大，筆者將做簡單闡述。

新興市場的資產(chǎn)

由于貿(mào)易政策不確定性、以及美元升值可能帶來的債務(wù)危機等因素的影響，MSCI新興市場指數(shù)自今年1月底高點下跌超20%，進入技術(shù)性熊市。但是本身這些的基本面因素并未發(fā)生太大變化，只是市場恐慌情緒的蔓延導(dǎo)致了不斷的拋售。

摩根大通中國區(qū)CEO梁治文在世界經(jīng)濟論壇上表示，近期新興市場拋售過度，對投資者來說現(xiàn)在存在機會，特別是應(yīng)該考慮中國。

今年上半年，外國投資者凈流入中國的資金達430億美元，部分得益于A股被MSCI納入全球和地區(qū)性指數(shù)。中國金融業(yè)的自由化是摩根大通增長戰(zhàn)略的一個關(guān)鍵因素。

事實上近階段中國股市在刷新近3年半新低后，強勁反彈，從純粹技術(shù)的角度來說，和創(chuàng)下低量有直接關(guān)系。

所謂地量簡單來說就是成交量較少，交投清淡；一般是和五日均量去比較，如果和牛市的成交量去比沒有任何意義。

實際上，成交量的急劇放大后續(xù)一般都會產(chǎn)生暴跌風(fēng)險（比上一交易日高出50%以上），這是因為主力的出貨手法永遠是對倒交易，即在下方五檔買盤掛巨量未成交買單，上方分批小單出貨。

一兩個交易日的漲勢不能扭轉(zhuǎn)趨勢，但短線可能不會續(xù)創(chuàng)新低，所以可能會迎來短線的蜜月期。

所以當下的低量并不說明無人問津持續(xù)陰跌，它的含義是已經(jīng)沒有帶血的籌碼拋出，只有里面的人出來，騰挪出資金才能轉(zhuǎn)化成多頭的力量，相反持有股票的其實都是潛在的空頭，因為他們最終的目的是高位拋出，而且手中極有可能無增量資金。

除了國內(nèi)股市，著名投行高盛分析師購買土耳其與阿根廷債券，看好其回報率；高盛資產(chǎn)管理分析師Philip Moffitt正買入土耳其和阿根廷政府債券。該公司押注表現(xiàn)最差的新興市場今年將提供一些利潤更高的債券交易。

高盛此舉正值美國經(jīng)濟不斷惡化之際。貿(mào)易戰(zhàn)、美國國債收益率不斷攀升等都打擊了新興市場。彭博社編制的數(shù)據(jù)顯示，發(fā)展中的本幣債券今年已下跌7.5%，而本幣則下跌了約12%。

高盛資產(chǎn)更青睞一些新興市場主權(quán)債券，而非公司債券，所以綜上所述一些新興市場的股票由于高回報收益，會吸納部分進入美元資產(chǎn)的避險資金。

尤其是這些品種在長期來看估值處于低位。只是因為貿(mào)易摩擦、美元走強等因素而受到暫時性打壓，基本面因素并無改變。

不只是脫歐利好推動，歐洲QT時代即將到來

QT是Quantitative Tightening的縮寫也就是量化緊縮，大多數(shù)投資者都將目光聚焦在英歐兩國可能在脫歐后仍保持前所未有的親密關(guān)系，但實際上因為歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇前景未變（只是增速放緩）今年年底退出QE以及明年夏天后的首次加息，這意味著歐洲正逐漸步入QT時代。

在上周四9月13日的歐銀利率決議中，市場將德拉基的講話解讀成一個偏鷹派的理解，當天歐元兌美元上漲了近70點，可實際上只是因為德拉基沒有和預(yù)期一樣鴿派。

雖然歐洲央行維持了近三年的通脹預(yù)期在1.7%不變（同6月一致），但是將2018年和2019年的經(jīng)濟增速預(yù)期各下調(diào)0.1%至分別至2%、2.1%。德拉基當時給出的解釋是，歐元區(qū)的經(jīng)濟增速已經(jīng)超出了其發(fā)展?jié)摿�，�?017年四季度歐元區(qū)GDP同比增長2.7%，維持十年來最高增速，所以年初的放緩并不是一個不可接受的狀況。

考慮到之前薪資增速疲軟，市場已經(jīng)充分計價這一風(fēng)險因素，且匯價上充分體現(xiàn)所以本身沒有并沒有被市場放大。

反倒是德拉基提到的潛在核心通脹能在逐步回升引起了市場的關(guān)注，而本周一的歐元區(qū)8月未季調(diào)CPI年率終值維持在2%，也符合他之前的論調(diào)，所以市場解讀為不及預(yù)期鴿派（即鷹派）。

另外從內(nèi)外部風(fēng)險因素來看，關(guān)于歐銀是否會為意大利單獨延長債券購買問題，德拉基的表態(tài)是暫未看到意大利局勢蔓延效應(yīng)，未來需要觀察意大利預(yù)算法案出臺以及一會辯論的進程。

目前因美元走強帶來的土耳其、阿根廷等新興市場的負面溢出效應(yīng)也尚未體現(xiàn)，市場曾擔(dān)憂土耳其里拉褒貶會使得歐洲銀行面臨巨大風(fēng)險敞口（借債以歐元計價）。

貿(mào)易保護主義是未來不確定性的來源，但是風(fēng)險預(yù)期值包括實施貿(mào)易保護措施，而不具備保護主義威脅因素。當下貿(mào)易爭端對市場的具體影響，仍需要評估。

德拉基在此次利率決議中依舊沒有提及具體的加息時間，但是大多數(shù)分析師預(yù)計在明年10月歐洲央行加息的可能性達到90%，首次加息幅度可能在0.15個百分點左右。

因為美聯(lián)儲自2015年12月首次開啟加息后已逐步步入到加息周期的后半程階段，中性利率的目標是2.5%-3%，（當下是1.75%-2%換言之再加息3-4次達到這一目標），在貨幣政策正�；�后，美聯(lián)儲極有可能隨時調(diào)轉(zhuǎn)貨幣政策，而且歷史經(jīng)驗表明這一周期通常在半年以內(nèi)。

也就是在明年年中會出現(xiàn)很有意思的逆轉(zhuǎn)，即歐銀可能向市場透露出首次加息的幅度及時間，美國關(guān)于暫停加息的爭論升級。

考慮到美國銀行的儲備金不斷減少，市場的流動性不及美聯(lián)儲預(yù)期那樣寬松，屆時縮表動作也可能最早在2019年停止。

市場永遠是根據(jù)預(yù)期來反應(yīng)走勢，即使美國當前稅改紅利下經(jīng)濟強勁，不過是強化了漸進式加息的推進。

因為美聯(lián)儲不可能在沒有新聞發(fā)布會的利率決議上加息，所以今年最好的狀況就是再加息兩次，如果出現(xiàn)意外隨時可能削弱這一信號，另外強勁的經(jīng)濟不能提升人們對于中性利率區(qū)間的預(yù)期，最后更快的加息也意味著更早結(jié)束貨幣正常化的動作。

當然歐洲存在的問題并未完全消散，比如據(jù)意大利《新聞報》報道，意大利政府內(nèi)部一直在支出計劃上就存在分歧，財長特里亞面臨來自政府內(nèi)部人士施壓，要求提高支出，挑戰(zhàn)歐盟預(yù)算規(guī)定。

分析認為，特里亞可能被迫辭職，意大利政府內(nèi)部將加大支出，甚至可能會觸發(fā)新的選舉。

再比如，美國是否會對歐盟征收汽車關(guān)稅，德國央行在周一月度報告中稱，由于汽車生產(chǎn)低迷，德國經(jīng)濟夏季期間陷入掙扎，不過一旦制造商適應(yīng)新的歐盟排放檢測流程，經(jīng)濟可能反彈。

未來如果特朗普把槍口對準歐盟，高額的汽車賦稅還會打擊歐盟經(jīng)濟支柱德國的汽車產(chǎn)業(yè)，鑒于特朗普的反復(fù)無常，歐盟仍面臨內(nèi)外部不確定性因素帶來的風(fēng)險。

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