2018年電力設備新能源行業中報總結暨9月份投資策略：風電光伏重點關注運營商

　　2018半年報回顧：

　　【風電】限電改善不僅對存量項目利潤邊際改善效果明顯，對行業更重要的意義是將未來風電大規模發展的區域重新帶回三北地區。2018H1風電制造業整體營業收入平均同比增長26.5%，營業利潤同比增長29.8%。新能源運營商也顯著獲益于限電改善，上半年營業收入平均同比增長15.5%，營業利潤同比增長22.7%。【光伏】受531影響，上半年產業鏈價格下滑顯著，但得益于光伏裝機平穩增長，龍頭馬太集聚，光伏行業盈利實現平穩增長。其中光伏設備/硅料/電池片/組件/運營商2018H1營業收入分別同比增長39%/9%/27%/-1%/9%/-15%，凈利潤分別同比增長61%/17%/-20%/32%/8%/15%。

　　【電力設備】2018年上半年，全國電網投資完成額為2036億元，同比略下滑15%。分板塊看，電網自動化/輸電設備/高壓設備/重壓設備/低壓設備2018年上半年營收分別同比增長33%/13%/-5%/18%/17%，凈利潤分別同比增長160%/28%/-41%/29%/26%。

　　【新能源汽車】行業2018年上半年收入維持較高增速，上游原材料和鋰電設備仍是利潤集中板塊。其中原材料/鋰電設備/四大材料/動力電池/電機電控/熱管理等高端零部件/整車板塊上半年營業總收入分別同比增長68.84%/74.83%/20.9%/31.19%/16.6%/20.95%/21.12%，凈利潤分別同比增長119.68%/30.79%/9.13%/-13.53%/-48.79%/24.05%/-18.43%。

　　9月份投資策略

　　8月份策略報告中我們建議關注的組合漲跌幅為-11.3%(同期滬深300漲跌幅為-3.9%)。9月份我們認為風電行業的行業裝機增長的前景將持續得到風電新增并網數據的事后驗證；光伏行業531政策影響持續，制造端仍將持續供過于求，價格及利潤率短期承壓，下游運營及epc將受益于成本下降，同時限電持續改善為運營商的盈利能力帶來持續改善；新能源汽車行業全產業鏈生產趨于理性，行業自下而上逐步向訂單化生產節奏，行業中長期成長性依舊，短期車型結構優化和消費市開啟逐步得到驗證，同時退補預期以及產業鏈以量補價將是關注重點。9月份推薦的組合為：金風科技、太陽能。

　　風險提示

　　核心政策及行業變動的風險；配額制最新版征求意見稿的變動、風電裝機不及預期；新能源汽車產銷不及預期。

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