隨著經(jīng)濟(jì)、貨幣以及股市出現(xiàn)了下滑，很多新興市場(chǎng)正陷入了低谷。

同樣陷入低谷的還有黃金，自今年以來，黃金被強(qiáng)勢(shì)美元壓制的無力喘氣，跌破多個(gè)重要關(guān)口，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的重要屬性也被美元所取代。但是同樣的光景也曾出現(xiàn)在2002年，隨著新型市場(chǎng)貨幣危機(jī)加重，黃金或很快迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)

貨幣通常是視作是一個(gè)健康程度的最好的暗示。下面這六個(gè)貨幣是今年以來表現(xiàn)最差的幾個(gè)貨幣之一。


貨幣危機(jī)正在蔓延
這只是表現(xiàn)最差的幾個(gè)貨幣之一。但事實(shí)上貨幣大幅的貶值在新興市場(chǎng)開始蔓延，高通脹甚至是惡性通脹正在對(duì)這些造成打擊。除了上述外，2018年出現(xiàn)貨幣危機(jī)的還有蘇丹的蘇丹鎊下跌61%，安哥拉的寬扎下跌39%，利比里亞元下跌18%，還有印度盧比也下跌12%，這種趨勢(shì)還在進(jìn)一步蔓延。數(shù)據(jù)顯示，至少還有15個(gè)新興市場(chǎng)的貨幣將在2018年下跌超10%甚至更多。

全球股市下跌的開始
世界主要的股市也不容樂觀，這可能暗示一個(gè)漫長(zhǎng)熊市的開始。在2018年，巴西股市下跌了20%，土耳其股市下跌了23%，新興市場(chǎng)ETF下跌了20%。受到新興市場(chǎng)的影響，部分發(fā)達(dá)的股市也出現(xiàn)了明顯的下跌，如土耳其里拉大跌導(dǎo)致了歐元銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，意大利股市下跌了16%，西班牙下跌了15%，德國(guó)和英國(guó)均下跌了10%。

債務(wù)危機(jī)的發(fā)酵
新興市場(chǎng)出現(xiàn)了貨幣的大規(guī)模貶值跟本國(guó)的負(fù)債問題也是密切相關(guān)的。由于新興市場(chǎng)的債務(wù)大部分都是用美元進(jìn)行債務(wù)融資的，美元的不斷走強(qiáng)以及本幣的不斷貶值使得新興市場(chǎng)的債務(wù)問題不斷加劇。比如印度由于盧比的大幅貶值，印度出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)政困難，這個(gè)現(xiàn)狀正不斷困擾著印度當(dāng)局，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步對(duì)印度經(jīng)濟(jì)造成損害。

數(shù)據(jù)顯示，2000年左右的潛在的市場(chǎng)債務(wù)僅有8萬(wàn)億美元，但是目前已經(jīng)接近了50萬(wàn)億美元。以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)正在呈指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。但關(guān)鍵的問題是，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，這些的貨幣存在進(jìn)一步貶值的空間。

下面這張圖顯示，在這十幾年間，這些的美元債務(wù)都上漲了5至10倍，這意味著這些的貨幣仍存在進(jìn)一步貶值的可能。


阿根廷60%的利率
隨著今年比索已經(jīng)貶值了50%，阿根廷央行已經(jīng)將利率提升至60%。

但是沒有可以應(yīng)對(duì)60%的利率，尤其是債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的。這意味著阿根廷將會(huì)再次出現(xiàn)貨幣崩潰，進(jìn)而產(chǎn)生違約。不過這個(gè)這種情況已經(jīng)發(fā)生很多次了，所以它并不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

時(shí)間周期下的黃金

最近一段時(shí)間，美元似乎取代了黃金，成為了真正的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但事實(shí)上，美元的這種避險(xiǎn)屬性是基于貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的預(yù)期使得市場(chǎng)認(rèn)為美元是短時(shí)間規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好手段。

但是一旦市場(chǎng)回歸常態(tài)，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)開始消散，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為已經(jīng)實(shí)現(xiàn)中性利率開始停止加息，那么傳統(tǒng)避險(xiǎn)品種的優(yōu)勢(shì)將會(huì)再次發(fā)揮出來。

所以當(dāng)前并不會(huì)改變對(duì)于黃金作為一個(gè)避險(xiǎn)品種的看法，這從時(shí)間周期也可以看出。

2002年黃金的起漲點(diǎn)
在2000年至2002年美國(guó)股市經(jīng)歷了80%的技術(shù)性大跌后，黃金的價(jià)格并沒有將這種風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)出來，當(dāng)前黃金的價(jià)格僅僅只有300美元/盎司，但是當(dāng)時(shí)債務(wù)和衍生品的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始在市場(chǎng)積聚，因此當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)真正開始的時(shí)候，市場(chǎng)往往會(huì)低估黃金的價(jià)格，同時(shí)更傾向于其他的資產(chǎn)。

但所知道的是，在2002年后黃金開始爆發(fā)式的增長(zhǎng)，并創(chuàng)出了歷史的高點(diǎn)。


目前我們所處的格局和2002年有異曲同工之妙。自2006年以來，世界經(jīng)濟(jì)開始經(jīng)歷了資產(chǎn)和負(fù)債的爆發(fā)式增長(zhǎng)，如果加上衍生品、養(yǎng)老金以及其他無準(zhǔn)備金的負(fù)債，那么現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到了千萬(wàn)億美元的級(jí)別。但是現(xiàn)在市場(chǎng)顯然更傾向于美元，而黃金則顯得乏力疲軟。

黃金的價(jià)值在貨幣危機(jī)爆發(fā)的尤為凸顯
但是這只是從一般性的宏觀市場(chǎng)所看到的景象。在貨幣危機(jī)開始爆發(fā)的，黃金的作用開始一覽無余。


還是以前面提到的貨幣貶值最厲害的六個(gè)為例。與本國(guó)貨幣不斷貶值形成鮮明對(duì)比的是黃金價(jià)格在國(guó)內(nèi)的水漲船高。

正如前面提到，新興市場(chǎng)的貨幣危機(jī)具有傳導(dǎo)性，隨著一部分西方也開始經(jīng)歷類似的困境，這可能將推動(dòng)本國(guó)黃金價(jià)格的上漲，最終這種價(jià)格走勢(shì)會(huì)反應(yīng)在行情中，進(jìn)而推動(dòng)黃金的回升。

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