上周A股市場先抑后揚，主要股指整體仍保持低位震蕩的運行格局。在下半年市場經(jīng)歷長達兩個多月的橫向休整之后，目前部分私募認為，短期內(nèi)，指數(shù)還將繼續(xù)尋底、磨底。不過，主要股指的點位、估值已降至歷史低位。立足于公司基本面積極播種，也已成為一些私募機構(gòu)的主要投資策略。

　　低位震蕩

　　上周滬深兩市在經(jīng)過前一周的沖高回落之后，整體運行偏弱。同期，兩市主要權(quán)重指數(shù)則延續(xù)近兩個多月以來的低位震蕩格局，整體波幅較為有限。截至上周五(9月14日)收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當周分別下跌0.76%、2.51%、3.17%和4.12%。上證50、中證100、滬深300等大盤風格指數(shù)，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。其中，中證100指數(shù)當周僅小幅回落0.48%。

　　與此同時，上周兩市成交量的繼續(xù)萎縮。上周上證綜指單周成交量僅為5107億元，創(chuàng)今年5月第一周(由于長假因素，當周市場僅有3個交易日)以來的最低單周成交水平。此外，上證綜指9月12日935億元的單日成交量，也刷新了2016年1月7日以來的近兩年多以來最低單日成交水平。

　　從市場估值角度來看，整體估值水平仍繼續(xù)顯著處于多年以來的歷史低位。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數(shù)的最新市盈率(整體法)，分別為11.89倍、18.15倍、21.65倍、34.61倍、9.53倍、10.43倍和10.99倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜�，除�?chuàng)業(yè)板指估值水平仍相對偏高外，其余六大股指的估值水平，均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)間。

　　私募：市場繼續(xù)磨底

　　對于當前A股整體的運行狀況，目前私募機構(gòu)認為，當前市場整體還處于磨底階段。盡管短期內(nèi)市場何時能夠徹底結(jié)束弱勢尚難確定，但在今年以來A股已經(jīng)經(jīng)歷了長時間的震蕩下跌之后，未來市場仍值得謹慎樂觀。

　　申毅投資總經(jīng)理申毅表示，當前的市場環(huán)境總體是“黎明前的黑暗”，有危有機。一方面，從歷史上來看，大盤估值已接近歷史低點。尤其從上證50指數(shù)的市盈率和市凈率中位數(shù)來看，目前已經(jīng)低于此前四次熊市的最低水平。另一方面，盡管市場估值已經(jīng)處于低位，但是從歷史對比來看A股總體是“牛短熊長”，磨底成功也可能也會經(jīng)歷較長時間。此外，申毅還表示，近期大量白馬股的大跌與補跌，一方面表明部分機構(gòu)在賣出這些流動性更好的股票，整體缺少增量資金；從另一個側(cè)面可能也顯示，市場正在經(jīng)歷最弱勢的時期。

　　聯(lián)創(chuàng)永泉投資總監(jiān)張媚釵則表示，近期市場持續(xù)震蕩走弱，總體易跌難漲。市場比較悲觀的主要原因在于三大方面。一是對于未來上市公司業(yè)績不達預期的擔憂。特別是房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司公司，家電、建筑、家具等行業(yè)經(jīng)營壓力在加大，同時上游的水泥、鋼鐵產(chǎn)品價格持續(xù)高企，使得下游不少企業(yè)經(jīng)營困難。二是外部環(huán)境的不確定性，可能還將延續(xù)較長時間。三則是美元加息周期，使得新興市場普遍承壓。整體來看，在經(jīng)濟基本面有所下行的背景下，市場還在繼續(xù)尋底的過程中。但另一方面，在悲觀的情緒中，市場也存在兩大方面的積極因素。一是市場的估值已經(jīng)達到接近歷史低點的水平，滬深300指數(shù)的市凈率、市盈率等估值，均已經(jīng)非常接近歷史最低水平。二是中國作為全球第二大經(jīng)濟體，本身有較完善的工業(yè)體系和巨大的內(nèi)需市場�？傂枨蠡芈渲�后，經(jīng)歷一定時間，經(jīng)濟周期仍將會重新向上。

　　基巖資本投資總監(jiān)范波分析，目前市場估值已經(jīng)處于底部區(qū)域，但多數(shù)市場底部還要橫盤一段時間，所以市場“跌到底”不代表馬上就能“起得來”，未來仍然可能還會震蕩一段時間。整體而言，雖然今年年底之前市場可能還會呈現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性行情”的特征，但是總體而言，現(xiàn)階段A股仍然可以稱得上機不可失。范波同時表示，以往相對更加側(cè)重港股、美股投資的基巖資本，正在計劃今年年內(nèi)重點發(fā)行A股基金產(chǎn)品。

　　積極播種成主流策略

　　在私募業(yè)內(nèi)普遍認為A股正處于“磨底階段”的同時，在投資策略上積極播種，也成為當前私募機構(gòu)的主流投資思路。

　　重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，從目前的時點上看，相對于半年前甚至一年前，更多基本面優(yōu)秀的上市公司估值更加便宜，值得投資者更加“貪婪”。盡管市場非理性的程度和時間長度，可能會超出人們的預期，但在市場信心不振和逐漸下跌的過程中，理性的投資者更應(yīng)看到價值和機會。從具體策略而言，優(yōu)秀的投資者在把握相關(guān)節(jié)奏的同時，更加需要有耐心地逐步加倉看好的優(yōu)質(zhì)股票。此外，張媚釵也指出，目前該私募機構(gòu)將繼續(xù)立足于做好研究，研究在本輪市場和經(jīng)濟周期的優(yōu)勝劣汰中，有哪些企業(yè)變得更優(yōu)秀，并有足夠的安全邊際。在看好的上市公司標的股價回調(diào)至目標股價區(qū)域時，在積極進行布局。

　　范波則表示，目前該私募機構(gòu)重點跟蹤和關(guān)注的投資方向，主要包括5G及其衍生產(chǎn)業(yè)、自動駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、生物醫(yī)藥、云計算等。在具體策略上，當相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)利空消息、并引發(fā)目標個股標的股價受到?jīng)_擊時，或者是市場整體情緒非常悲觀時，基巖資本將會敢于買入。

　　此外，朱雀投資在其最新的策略報告中表示，雖然當前風險偏好仍然受到內(nèi)外部因素共同抑制，市場遲遲難以全面反彈，但隨著兩市日均成交量保持不足3000億元新的低迷狀況，市場下跌的勢頭也可能逐步趨緩，這將為投資者發(fā)掘結(jié)構(gòu)性機會提供很好的時間窗口。配置上應(yīng)當?shù)�化指�?shù)與結(jié)構(gòu)，集中精力自下而上把握優(yōu)質(zhì)公司的投資機會。未來市場風險偏好一旦出現(xiàn)邊際改善跡象，預計將會帶動A股開啟反彈行情。

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