有色金屬：利潤增負債降 錫釩及新材料配置價值突出

　　我們統計了117家有色金屬行業上市公司2018年上半年業績情況：全行業實現營收7343.74億元，較去年同期增長10.48%；實現凈利潤286.02億元，同比增漲54.63%。工業金屬經過16-17年商品牛市后處于下行通道，上半年滬深300指數跌幅11.25%，有色金屬板塊跌幅為21.62%，下半年周期股配置價值整體仍偏弱，關注有色小金屬“差異化”行情，靜待工業金屬需求景氣度拐點。

　　“三費”普遍上升，側重倉儲運輸、員工工資增加，研發投入加碼是未來亮點。銷售費用同比增21.26%，管理費用同比增13.38%，財務費用同比增11.42%，工業金屬處于去杠桿周期，財務費用“被動”支出90億元，同比增加28%。鋰板塊企業擴產積極，17-20年新投項目居多，龍頭公司財務費用“主動”大幅增加。研發費用同比增幅為30.21%，金屬、非金屬新材料及稀土永磁研發投入保持30%以上增速，顯示企業正在積極布局搶占未來新材料技術高地。

　　資本負債率持續降低，原料和產成品存貨同比提升，生產經營活躍。工業金屬板塊資產負債率降至58.27%，行業主動去杠桿仍在繼續。存貨整體較去年同期有所上升，原材料存貨量452.93億元，同比增幅21%，顯示企業生產環節保持相對旺盛。在產品庫存小幅下降，但產成品庫存同比增14.3%。在產品及產成品仍處高點，一定程度上印證有色板塊維持高開率，生產經營活動活躍。

　　投資建議：外圍歐美經濟景氣延續，國內經濟增速換擋，韌性充足，我們建議把握兩條主線。1、新供給周期+需求預期是價格波動的來源，產業格局重構下龍頭企業具備卡位優勢，建議配置“走出去”積極布局海外資源的多金屬龍頭公司紫金礦業，受益緬甸原礦供給短缺邏輯的錫板塊龍頭錫業股份，后供給側時代擁有龍頭卡位優勢的中國鋁業。

　　2、大國博弈加劇，把握具備戰略屬性以及新興產業需求趨勢的金屬品類，金屬“新”材料價值有望重估，我們推薦：寶鈦股份、攀鋼釩鈦，建議關注翔鷺鎢業、新疆眾和、天齊鋰業、華友鈷業、洛陽鉬業、正海磁材。

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