一、市場行情概況

　　上周市場震蕩走低，成交持續(xù)低迷。在部分新興市場的貨幣危機、海外貿(mào)易問題、企業(yè)稅負(fù)負(fù)擔(dān)加重、企業(yè)盈利同比增速下降以及國內(nèi)經(jīng)濟下行擔(dān)憂等負(fù)面因素影響下，上證綜指全周跌幅0.8%。 從行業(yè)來看， 國防軍工、農(nóng)林牧漁、采掘、計算機、電氣設(shè)備表現(xiàn)較好，周漲跌幅分別為4.33%、1.1%、1.1%、0.56%、0.43%；而家用電器、電子、食品飲料、建筑材料、有色金屬表現(xiàn)較差，周漲跌幅分別為-3.26%、-2.41%、-2.41%、-2.2%、-2.18%。截至周五收盤，上證綜指報2702.3點，周下跌 0.84%；深證成指報8322.36點，周下跌 1.69%；創(chuàng)業(yè)板指報1425.23點，周下跌 0.69%；中小板指周下跌 2.23%，滬深300周下跌 1.71%，上證50周下跌 1.49%。

　　基金方面：上周各類基金普遍收跌，QDII基金跌幅最大達3.02%，權(quán)益類基金普遍跌幅在1%左右，債券型基金微跌。主題基金方面，QDII基金凈值暴跌主要受港股美股市場科技股下跌影響。得益于上周軍工板塊的強勢表現(xiàn)，鵬華中證國防等跟蹤相關(guān)行業(yè)的指數(shù)型產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。指數(shù)型基金、股票型基金、混合基金、債券基金、QDII基金周平均收益分別為-1.05%、-1.35%、-0.91%、-0.05%、-3.02%。

　　二、一周場外基金業(yè)績表現(xiàn)

　　三、資產(chǎn)配置建議

　　受制于部分新興市場的貨幣危機、海外貿(mào)易問題、企業(yè)稅負(fù)負(fù)擔(dān)加重、企業(yè)盈利同比增速下降以及國內(nèi)經(jīng)濟下行擔(dān)憂等影響，A股市場震蕩走低。最近市場也在擔(dān)心社保從2019年開始改為稅務(wù)部門征收將加重企業(yè)的稅負(fù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)盈利下降；隨后國常會表態(tài)明確指出總體不增加企業(yè)稅負(fù)，回應(yīng)了不少投資者對企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)可能加重的擔(dān)心。從DDM模型來看，分子端的企業(yè)盈利增速下降，分母端的無風(fēng)險利率處于震蕩態(tài)勢，10年國債徘徊在3.60%左右，風(fēng)險偏好處于低位，市場還需要利好刺激。就當(dāng)前的經(jīng)濟狀況而言，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，國內(nèi)需要推薦改革力度和真正意義上的減稅，才有可能解放經(jīng)濟增長動力。在擔(dān)憂經(jīng)濟下滑和預(yù)期通脹升溫的環(huán)境下，大類資產(chǎn)的配置建議以防御為主，優(yōu)先推薦債券。

　　今年1.35萬億的地方專項債將在下半年發(fā)行加速，集中在8-10月份發(fā)行，很大程度上能夠解決基建投資的資金來源。從去杠桿到穩(wěn)杠桿，從寬貨幣到寬信用，補短板成為當(dāng)前政策的發(fā)力點，關(guān)注信用緩和下傳統(tǒng)經(jīng)濟補短板的基建產(chǎn)業(yè)鏈。上周劉鶴主持召開科技體制改革和創(chuàng)新體系建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議，5G、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈將是未來科技補短板發(fā)力的領(lǐng)域。同時證監(jiān)會提出完善上市公司股份回購制度修法建議，包括擴大回購范圍、簡便回購機制、引入庫存股制度，可以適當(dāng)關(guān)注回購量比較大的龍頭標(biāo)的。因此，建議積極關(guān)注布局基建產(chǎn)業(yè)鏈和科技成長板塊的基金。

　　五、基金學(xué)堂

　　短債基金PK貨幣基金適合你的才是好產(chǎn)品

　　短債基金越來越火，今年5月以來的4個月時間，共有6只短債基金成立，還有多只短債基金正在申報流程中。此類產(chǎn)品為何突然走紅？它與貨幣基金差別在哪里，究竟適合哪類投資者呢？

　　收益差異在哪里

　　統(tǒng)計顯示，截至9月7日，今年以來可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的短債基金共有15只(各類份額分別計算)，平均收益率達到3.89%。今年以來可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的758只(各類份額分別計算)貨幣基金，平均收益率為2.68%，明顯短債基金收益要遠(yuǎn)超貨幣基金。

　　兩者的差異在哪里？貨幣基金對投資組合持有期限有更為嚴(yán)格的限制。短債基金的投資組合持有期限可以較長，持有債券倉位更高，業(yè)績彈性更大。但請注意，短債基金因此持有債券比例更高，風(fēng)險敞口比較大，投資短債基金的風(fēng)險高于貨幣基金。

　　此外，由于兩種基金的估值方式不同，出現(xiàn)了風(fēng)險收益特征的差異性。

　　眾所周知，目前的貨幣基金采用的是攤余成本法以及影子定價的方式進行綜合估值。攤余成本法是指計價對象以買入成本列示，按照票面利率并考慮其買入時的溢價和折價，在剩余存續(xù)期內(nèi)平均攤銷，每日計提損益。

　　一位公募基金業(yè)內(nèi)人士表示：回顧貨幣基金發(fā)展歷史，自2004年誕生以來10余年時間，貨幣基金萬分收益為負(fù)數(shù)的情況僅出現(xiàn)過短暫的兩三天時間，并且只有偶爾兩只左右貨幣基金出現(xiàn)過這樣的情況。近十年以來，貨幣基金還沒有出現(xiàn)萬份收益為負(fù)數(shù)的情況。

　　對于短債基金來說，以市值法估值，即根據(jù)利率波動、二級市場債券價格的波動計算債券凈值，調(diào)整交易市價、確定公允價格。這就意味著債券價格有可能出現(xiàn)虧損，從而影響短債基金的凈值出現(xiàn)虧損。

　　貨幣基金整體流動性更好

　　基金的贖回到賬時間，直接影響了投資者的資金使用率。通常來說，短債基金贖回T 1日劃款。

　　不過，由于近年來短債基金不受重視，基金公司沒有較大的意愿優(yōu)化短債基金的贖回流程。因此，即使是通過公募基金直銷渠道贖回，入賬時間需要依據(jù)銀行的劃賬速度。

　　而從代銷渠道，即銀行、第三方銷售機構(gòu)交易短債基金，還可能出現(xiàn)T 2或T 3日贖回到賬的情況。

　　相比之下，貨幣基金則有T 0、T 0.5及T 1的選擇，這意味著，流動性更好。更適合作為現(xiàn)金管理的工具。

　　風(fēng)險提示：

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