2016年9月11日，證監(jiān)會(huì)公布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第二號(hào)———基金中基金指引》，公募基金迎來資產(chǎn)配置新時(shí)代，從籌備到上報(bào)產(chǎn)品，從產(chǎn)品獲批到投資運(yùn)作，兩年來，基金行業(yè)圍繞公募FOF搭建投研團(tuán)隊(duì)、推出產(chǎn)品方案、產(chǎn)品銷售發(fā)行到管理運(yùn)作，F(xiàn)OF對(duì)基金行業(yè)生態(tài)、市場(chǎng)格局的影響正在逐步顯現(xiàn)。

　　公募基金資產(chǎn)配置方案正趨于成熟

　　多位接受中國基金報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，在大類資產(chǎn)配置理念的引領(lǐng)下，F(xiàn)OF基金指引推出兩年來，公募FOF與多類型基金共同發(fā)展，相輔相成，正在逐漸形成一個(gè)良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)。

　　國泰基金養(yǎng)老及FOF投資部業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人周珞晏認(rèn)為，公募FOF指引推出兩年來，公募基金之間的聯(lián)系交流加強(qiáng)了，工具性投資蓬勃發(fā)展，大類資產(chǎn)配置理念逐漸深入人心。尤其是一籃子資產(chǎn)配置解決方案日趨成熟，這對(duì)公募基金來說是非常重要的發(fā)展。“在公募FOF推出以前，基金資產(chǎn)配置主要集中在股債上，雖然底層資產(chǎn)已經(jīng)有了一定程度的發(fā)展，但是一籃子資產(chǎn)配置解決方案尚不成熟。而FOF推出以來，公募基金資產(chǎn)配置的品種已經(jīng)從A股、債券，逐步拓展到港股、美股、黃金、原油、REITS以及多樣化的量化投資品種，A股市場(chǎng)的指數(shù)基金也擁有了寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)等細(xì)分品種，債券品類順勢(shì)推出了多種國債指數(shù)，公募基金的資產(chǎn)配置方案正在不斷趨于成熟。” 周珞晏說。

　　中融量化精選FOF基金經(jīng)理哈圖也認(rèn)為，作為公募行業(yè)的新品種、新資金，公募FOF是資管新規(guī)新時(shí)代下風(fēng)險(xiǎn)可控、長期絕對(duì)收益的創(chuàng)新產(chǎn)品。在產(chǎn)品銷售與宣傳過程中，基金公司、銷售渠道與媒體一起，有力推動(dòng)了長期投資、資產(chǎn)配置、絕對(duì)收益等理念的深入人心。哈圖表示，公募FOF對(duì)于行業(yè)生態(tài)的影響深遠(yuǎn)：基金公司、銀行和第三方銷售公司或投資顧問公司也越來越多地推出各具特色的智能投顧與基金組合產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)著投資者對(duì)資產(chǎn)配置的認(rèn)可。

　　“今年發(fā)布的養(yǎng)老目標(biāo)基金指引中力推FOF，說明監(jiān)管層非常重視FOF的作用，將來會(huì)繼續(xù)承接養(yǎng)老與理財(cái)?shù)男枰�，在公募基金行業(yè)中占有重要位置，未來FOF規(guī)模有望突破萬億，現(xiàn)在還只是剛剛開始。” 哈圖說。

　　除了大類資產(chǎn)配置的投資理念外，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，首批公募FOF的推出，有利于公募基金風(fēng)格趨于穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)基金的優(yōu)勝劣汰。

　　海富通基金姜萍認(rèn)為，公募FOF對(duì)行業(yè)的影響是潛移默化的：現(xiàn)在，基金經(jīng)理愈發(fā)“珍惜自己的羽毛”、樹立穩(wěn)定的投資風(fēng)格，工具類配置型ETF規(guī)模也有所增長。“今年以來，一些5年以上業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理市場(chǎng)關(guān)注度越來越高。”

　　哈圖也認(rèn)為，F(xiàn)OF在形式上是基礎(chǔ)基金的組合，隨著FOF規(guī)模的增長，對(duì)于基礎(chǔ)基金較為系統(tǒng)的評(píng)價(jià)與選擇必將會(huì)間接推動(dòng)基礎(chǔ)基金優(yōu)勝劣汰，增加優(yōu)質(zhì)基金的規(guī)模，特別是風(fēng)格特征明確的主動(dòng)基金與工具類基金會(huì)更加受益。

　　由于近一年市場(chǎng)變化較大，首批運(yùn)作的公募FOF在投資上出師不利。但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF應(yīng)該堅(jiān)持和落實(shí)產(chǎn)品的定位和風(fēng)格，用時(shí)間來體現(xiàn)出產(chǎn)品的特點(diǎn)。

　　長信基金養(yǎng)老FOF投資部總監(jiān)鄧虎表示，整個(gè)行業(yè)從熱議公募FOF功能到上線運(yùn)作，到目前養(yǎng)老FOF獲批，市場(chǎng)正在發(fā)生積極的變化，未來在資產(chǎn)配置上希望能有機(jī)會(huì)體現(xiàn)出FOF與傳統(tǒng)開放式基金的不同特點(diǎn)。 “首批公募FOF運(yùn)作近十個(gè)月，但在完成建倉后，市場(chǎng)便進(jìn)入大幅波動(dòng)狀態(tài)，公募FOF的業(yè)績還需要時(shí)間的積累。而在FOF管理運(yùn)作中，如何平衡投資范圍和基金凈值披露效率，可能是未來需要思考的問題。”鄧虎說。

　　哈圖也認(rèn)為，如果說公募FOF的選、投、管三個(gè)領(lǐng)域，分別對(duì)應(yīng)品種評(píng)價(jià)與選擇、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)格分析與匹配、投資目標(biāo)與投資邊界的平衡等，在當(dāng)前市場(chǎng)中如何堅(jiān)持投資目標(biāo)與投資邊界的平衡是FOF投資的重要一環(huán)，這個(gè)問題關(guān)乎FOF產(chǎn)品究竟是什么、應(yīng)該怎么定位、保持怎樣的風(fēng)格。

　　FOF業(yè)務(wù)短期遇波折 長期空間廣闊

　　兩年來，市場(chǎng)發(fā)生了明顯變化，一些手握FOF產(chǎn)品批文的基金公司相當(dāng)?shù)驼{(diào)。今年以來，F(xiàn)OF新基金發(fā)行遇冷，部分FOF首發(fā)規(guī)模不理想，幾乎是踩線成立。從狂歡到冷場(chǎng)，有人認(rèn)為公募FOF或重蹈QDII基金覆轍。對(duì)此，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，F(xiàn)OF與QDII是截然不同的產(chǎn)品，短期遇冷有市場(chǎng)的因素，長遠(yuǎn)來看，F(xiàn)OF的表現(xiàn)值得期待。

　　哈圖認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品推出前后，資產(chǎn)配置與FOF的概念受到廣泛關(guān)注，從這類產(chǎn)品的募集規(guī)模變化、業(yè)績表現(xiàn)、投資者認(rèn)知過程來看，經(jīng)歷了期望、失望、冷靜三個(gè)階段。由于資產(chǎn)配置比例約定的原因，第一批FOF中多為低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，業(yè)績表現(xiàn)上更接近長期絕對(duì)收益屬性，與QDII基金單位凈值長期較大幅度低于1元的情形不同。而FOF這種不利情況的出現(xiàn)主要是受近期各類主要資產(chǎn)表現(xiàn)低迷的影響，當(dāng)前資產(chǎn)表現(xiàn)是幾年一遇的艱難時(shí)期。

　　廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老FOF擬任基金經(jīng)理陸靖昶表示，F(xiàn)OF是多資產(chǎn)品種，QDII更多的是單一資產(chǎn)，兩者無論是風(fēng)險(xiǎn)屬性還是市場(chǎng)環(huán)境都不相同，F(xiàn)OF不會(huì)成為下一個(gè)QDII。至于短期發(fā)行遇冷，主要還是在于公眾對(duì)于資產(chǎn)配置的理解有些片面和理想化，認(rèn)為FOF可以做短期的資產(chǎn)輪動(dòng)，其實(shí)不然。雖然回報(bào)率暫時(shí)為負(fù)，但是FOF通過資產(chǎn)配置有效控制了波動(dòng)，降低了風(fēng)險(xiǎn)，未來當(dāng)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的理解逐步成熟，對(duì)資產(chǎn)配置和FOF會(huì)有更好的理解與預(yù)期。

　　鄧虎則認(rèn)為，F(xiàn)OF的表現(xiàn)與發(fā)行時(shí)間、市場(chǎng)行情都有關(guān)系，F(xiàn)OF的表現(xiàn)需要時(shí)間積累。FOF本身只是一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其前景不一定是統(tǒng)一的，各具體類型，如優(yōu)選型、資產(chǎn)配置型、偏債型的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和適應(yīng)的投資者群體都不一樣，還需要在較長時(shí)間線上去觀察細(xì)分FOF種類的市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　不可否認(rèn)，公募FOF經(jīng)歷了最初的萬眾矚目，到遭遇市場(chǎng)調(diào)整，業(yè)績欠佳，規(guī)模縮水，再后來發(fā)行遇冷，部分從業(yè)者甚至選擇離開FOF部門，核心人才流失，業(yè)內(nèi)開始擔(dān)心FOF業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)此，哈圖表示，中融FOF團(tuán)隊(duì)的核心人員不但沒有流失，而是在當(dāng)前環(huán)境中更加團(tuán)結(jié)，大家也獲得了成長，公司對(duì)這個(gè)方向持續(xù)給予重視和支持，這可能也是大多數(shù)FOF部門的情況。

　　對(duì)于FOF業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)當(dāng)前遇到的短期波折，諾德基金FOF管理部投資總監(jiān)鄭源表示，當(dāng)前階段公司從四個(gè)方面著手提升FOF團(tuán)隊(duì)的凝聚力：第一，建立針對(duì)FOF產(chǎn)品的大類資產(chǎn)配置以及投資策略的投決制度；第二，初步完成投研銷一體的管理團(tuán)隊(duì)搭建；第三，建立FOF產(chǎn)品方案體系；第四，F(xiàn)OF投研團(tuán)隊(duì)管理多只投資于公募基金的FOF專戶產(chǎn)品，磨合和鍛煉投研團(tuán)隊(duì)。

　　陸靖昶則認(rèn)為，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)與其他傳統(tǒng)基金的投資部門應(yīng)有所區(qū)別，無論是業(yè)績還是市場(chǎng)的培育期都會(huì)相對(duì)更長。因?yàn)镕OF是一種資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，一個(gè)單一資產(chǎn)表現(xiàn)好的時(shí)候，F(xiàn)OF都不會(huì)很突出。只能從長期回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度去考察，以3年及以上的長期業(yè)績和未來發(fā)展前景為指導(dǎo)，不以短期業(yè)績和盈利來作為考核標(biāo)準(zhǔn)，如此才能讓FOF業(yè)務(wù)在國內(nèi)快速健康發(fā)展。

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