本周核心觀點

　　1、電科集團在8月30日分別增持國睿科技、杰賽科技、衛(wèi)士通和四創(chuàng)電子四家公司股份253.7萬股、157.3萬股、282.7萬股和80.9萬股，并計劃在未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持上述四家公司股份。本次增持是今年繼中航工業(yè)集團、中國航空發(fā)動機集團、中船重工集團和中船工業(yè)集團后，第五家軍工央企集團增持下屬上市公司平臺股份，體現(xiàn)出央企股東對于上市公司當前投資價值的認可及對未來發(fā)展前景的看好。

　　2、央企龍頭公司處于投資價值洼地。當前軍工板塊整體估值(2018E)為51.55，處于歷史中部水平，中國動力、中航機電、四創(chuàng)電子、杰賽科技等央企龍頭公司估值水平約為30倍左右，顯著低于行業(yè)及板塊平均水平。我們認為，當前軍工板塊整體估值水平處于歷史中位，眾多央企龍頭公司處于估值洼地，在產(chǎn)業(yè)鏈拐點將至的情況下，投資價值逐步顯現(xiàn)。

　　3、行業(yè)拐點臨近，首選央企龍頭。進入2018年，軍工行業(yè)基本面拐點逐步顯現(xiàn)，外部因素：國防預(yù)算增速超預(yù)期，2018年中國國防預(yù)算11070億，同比增長8.1%，超出市場預(yù)期；內(nèi)部因素：(1)軍工產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應(yīng)明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產(chǎn)將加速，陸軍、戰(zhàn)略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應(yīng)或最為明顯。另一方面，實戰(zhàn)化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。(2)軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規(guī)劃進入實質(zhì)落地階段；央企資本運作數(shù)量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關(guān)度提升。

　　4、在標的選擇上，我們認為應(yīng)首選隊龍頭，同時關(guān)注民參軍國產(chǎn)替代。隊龍頭：關(guān)注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產(chǎn)占比高、最受益產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國產(chǎn)替代：重點關(guān)注符合“行業(yè)空間大、國產(chǎn)化率低、國產(chǎn)化剛需強勁”三大標準的相關(guān)行業(yè)，主要是軍用半導(dǎo)體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關(guān)細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。

　　5、重點推薦組合

　　隊龍頭：

　　1、 整機：中航沈飛、中直股份、內(nèi)蒙一機；

　　2、 分系統(tǒng)/器部件：中航機電、中航光電、航天電子、航天電器；

　　3、 院所改制：國睿科技。

　　民參軍國產(chǎn)替代：

　　1、 軍用碳纖維：光威復(fù)材；2、軍用ATE:航新科技；

　　3、軍用半導(dǎo)體：景嘉微

　　

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