俄羅斯盧布已經(jīng)被新興市初幣危機(jī)的浪潮所席卷。在俄羅斯總理梅德韋杰夫敦促央行降息以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后，截止周四(9月6日)，俄羅斯貨幣兌美元匯率今年以來下跌近17%，跌至兩年半低點(diǎn)。

周四俄羅斯總理梅德韋杰夫暗示俄央行轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪�策的表態(tài)令市場(chǎng)承壓。梅德韋杰夫表示，俄有必要將當(dāng)前的中性信貸政策轉(zhuǎn)向刺激性的，盡管俄在控制通脹上取得一定成效，但目前利率水平偏高，因此，希望俄央行在該問題上采三極立常這被外界解讀為梅德韋杰夫希望俄央行降息。

交易員對(duì)政府干預(yù)中央銀行的獨(dú)立性非常敏感，正如土耳其最近的例子所示。但盧布的進(jìn)一步下跌還未確定。與許多新興市場(chǎng)同行相比，俄羅斯擁有更強(qiáng)大的防御能力，如果有必要，中央銀行仍可以采取更大的加息力度。

進(jìn)一步制裁的前景已經(jīng)出現(xiàn)，西方已采取了多項(xiàng)制裁措施，而且可能會(huì)有更多措施，但它們對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有限。除非這些限制擴(kuò)大到政府債務(wù)，美國(guó)迄今為止特別排除了這一點(diǎn)，否則，俄羅斯將遭到重創(chuàng)。

央行和財(cái)政部已經(jīng)采取了一些措施來緩解盧布的壓力。前者停止了例行購(gòu)買美元，后者取消了最近新一輪國(guó)債拍賣。

在本周接受彭博電視采訪時(shí)，財(cái)政部副部長(zhǎng)弗拉基米爾·科利切夫表示，如果需要，俄羅斯可以回購(gòu)自己的債券。由于政府債務(wù)僅占該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的13%，是世界上最低比率的之一，因此他有足夠的空間來行動(dòng)。

同樣，由于外匯和黃金儲(chǔ)備為4600億美元，有合理的緩沖來償還其國(guó)際債務(wù)。俄羅斯主要出口石油價(jià)格的穩(wěn)步上漲也是一個(gè)重要的堡壘。

央行的立場(chǎng)令人欽佩：如果盧布進(jìn)一步大幅貶值，它將采取措施加息。盧布下跌10%會(huì)使通脹率上升一個(gè)百分點(diǎn)。

俄羅斯央行行長(zhǎng)Elvira Nabiullina本周早些時(shí)候表示，當(dāng)政策制定者于下周五(9月14日)舉行利率決議時(shí)，將會(huì)就加息率進(jìn)行“真正的討論”，不過她表示,將加息擱置的可能性更大。

荷蘭合作銀行分析師馬提斯(Piotr Matys)認(rèn)為，在目前的市撤境下，投資者對(duì)于官員在貨幣政策上的表態(tài)非常敏感。梅德韋杰夫的觀點(diǎn)會(huì)讓俄央行的公信度降低，也會(huì)讓納比烏琳娜在政策制定上的獨(dú)立性受到質(zhì)疑。在2014年盧布危機(jī)中，納比烏琳娜發(fā)揮重要作用，成功幫助俄羅斯實(shí)現(xiàn)匯率通脹雙穩(wěn)定。馬提斯預(yù)計(jì)，未來幾周內(nèi)盧布兌美元匯率或跌至71.40的水平。

伴隨著盧布匯率走低，俄羅斯國(guó)債市場(chǎng)遭遇拋售潮，十年期國(guó)債收益率自2016年以來首次突破9%。在扣除3.1%的通貨膨脹率之后，真正的回報(bào)率是6%，這就是制裁沒有引發(fā)外國(guó)投資者大規(guī)模外流的原因。

根據(jù)俄羅斯央行的數(shù)據(jù)，海外投資者持有的俄羅斯債券比例僅從3月份的35%降至27%。

俄羅斯一直受到阿根廷和土耳其新興市場(chǎng)風(fēng)暴的沖擊。但它不應(yīng)被視為這種更廣泛困境的一部分，并且不要混淆央行迄今為止不愿進(jìn)行干預(yù)，以便在需要時(shí)無力進(jìn)行干預(yù)。

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