白糖：昨日鄭糖觸高回落

重要數(shù)據(jù)：

2018年9月6日，白糖1901合約收盤價4975元/噸，較前一日上漲0.26%。現(xiàn)貨方面，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州均報價5205元/噸，較前一日下跌5元/噸。國際市場方面，ICE原糖11號主力合約收盤價為10.77美分/磅，較前一交易日下降0.14美分/磅。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為27617張，較前一日減少295張，有效預(yù)報的數(shù)量為522張。

據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會消息，截至2018年8月底，2017/18制糖期全國累計銷售食糖889.53萬噸，累計銷糖率86.28%，其中，銷售甘蔗糖781.65萬噸，銷糖率85.33%，銷售甜菜糖107.88萬噸，銷糖率93.83%。

據(jù)海關(guān)總署消息，2018年7月當(dāng)月進(jìn)口食糖25萬噸，同比增長322.7%; 2018年1～7月，全國累計進(jìn)口食糖163萬噸，同比增長10.7%。全國累計出口食糖10.36萬噸，同比增長71.8%。

據(jù)沐甜科技消息，歐盟7月出口白糖20萬噸，同比增加2.5萬噸。2017/18年度(10月/9月)截至7月歐盟累計出口糖291.3萬噸(上榨季109.8萬噸);累計進(jìn)口糖113.5萬噸(上榨季198.2萬噸)。

行情分析：國際方面，巴西甘蔗制糖比持續(xù)下降，對外出口疲軟，歐盟面臨持續(xù)高溫，單產(chǎn)下調(diào)，2018/19榨季國際原糖供給過剩情況或?qū)⒕徑猓�預(yù)計原糖由前期下跌轉(zhuǎn)為中性震蕩。國內(nèi)方面，預(yù)計未來需求季節(jié)性回落，基本面偏空，短期內(nèi)，謹(jǐn)慎看空鄭糖。從長期看來，根據(jù)Kingsman預(yù)計，18/19榨季全球生產(chǎn)量仍將大于消費量，全球糖供給過剩984.6萬噸，下年度全球糖市延續(xù)熊市格局，在國際糖價引導(dǎo)國內(nèi)糖價的邏輯下，我們繼續(xù)看空鄭糖基本面，投資者應(yīng)保持空頭思維。

策略：鄭糖偏弱運行，建議在前期震蕩高點入場做空。

風(fēng)險點：匯率風(fēng)險、政策風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、天氣變化風(fēng)險

觀點：關(guān)注美國2000億關(guān)稅事件對商品的影響，鄭糖觀望

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅震蕩，成交量大幅增加，持倉量增加 0.40 萬手，主力合約全天上漲 0.26%。

(2)中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示：2017/18 年制糖期全國共生產(chǎn)食糖 1031.04 萬噸，比上一制糖期多產(chǎn)糖 102.22 萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖 916.07 萬噸，產(chǎn)甜菜糖 114.97 萬噸。截至 2018 年 8 月底，本制糖期全國累計銷售食糖889.53 萬噸，累計銷糖率 86.28%，其中，銷售甘蔗糖 781.65 萬噸，銷糖率 85.33%，銷售甜菜糖 107.88 萬噸，銷糖率 93.83%。

(3)歐盟 7 月出口白糖 20 萬噸，同比增加 2.5 萬噸。2017/18 年度(10月/9 月)截至 7 月歐盟累計出口糖 291.3 萬噸，上榨季同期為 109.8 萬噸;累計進(jìn)口糖 113.5 萬噸，低于上榨季同期的 198.2 萬噸。

邏輯：近期，鄭糖低位震蕩，從中糖協(xié)公布產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)整體略顯中性。我們認(rèn)為，短期來看，對國內(nèi)利空的因素逐漸減少，最大的利空或是外盤原糖及相關(guān)政策;但受增產(chǎn)預(yù)期影響，鄭糖向上反彈空間也或有限。外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。近期，打擊走私力度加強，后期糖價能否繼續(xù)反彈取決于后期食糖消費情況。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險因素：拋儲低于預(yù)期導(dǎo)致價格上漲、極端氣候?qū)е聝r格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

【重要資訊】

1. 2017/18年制糖期全國共生產(chǎn)食糖1031.04萬噸(上制糖期同期產(chǎn)糖928.82萬噸)，比上一制糖期多產(chǎn)糖102.22萬噸，截至2018年8月底，本制糖期全國累計銷售食糖889.53萬噸(上制糖期同期787.5萬噸)，累計銷糖率86.28%(上制糖期同期84.78%)

2. 沐甜6日訊，歐盟7月出口白糖20萬噸，同比增加2.5萬噸。2017/18年度(10月/9月)截至7月歐盟累計出口糖291.3萬噸，上榨季同期為109.8萬噸;累計進(jìn)口糖113.5萬噸，低于上榨季同期的198.2萬噸。

【交易策略】

1. 單邊：SR1901短期震蕩反彈，激進(jìn)投資者輕倉參與反彈，快進(jìn)快出。中長期保持空頭思路，長線投資者遇阻力位逢高繼續(xù)布局遠(yuǎn)月空單。

2. 套利：持有白糖15正套。

3. 期權(quán)：賣出看漲期權(quán)。

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內(nèi)盤面：2018年9月6日白糖主力1901合約震蕩收漲，開盤4965元/噸，收盤4975元/噸，較前一交易日結(jié)算價漲18元/噸或0.36%，成交量56.75萬手、持倉量40.37萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周四震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價跌每磅0.14美分或1.28%，報每磅10.77美分。

基本面消息：

1.2017/2018年榨季，廣西全區(qū)產(chǎn)混合糖602.5萬噸，同比增加73萬噸;截止8月31日，累計銷糖488.4萬噸，同比增加51.4萬噸;產(chǎn)銷率81.06%，同比降低1.47個百分點;白砂糖含稅平均售價5717元/噸，同比減少1032元/噸;工業(yè)庫存114.1萬噸，同比增加21.6萬噸。其中8月份單月銷糖58.6萬噸，同比減少1.4萬噸。

2..美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截至8月28日當(dāng)周，對沖基金及大型投機客的原糖凈空倉較前周進(jìn)一步增加10341手，至112803手，其中投機多頭頭寸減少13145手至220824手，投機空頭頭寸減少2804手至333627手。總持倉較前周減少6690手，至1049962手。

3.在補貼機制的剌激下，印度2018/19年度糖產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到3500萬噸左右的紀(jì)錄高位，而同年巴西的糖產(chǎn)量則預(yù)計將同比減少約1000萬噸，至3,000萬噸。

現(xiàn)貨方面：9月6日下午盤面漲幅收窄。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價維持不變，總體成交一般，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5160元/噸;倉庫報價5140-5220元/噸，報價不變，成交一般。南寧集團站臺暫無報價;廠倉報價5100-5210元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5200-5210元/噸;倉庫報價5190元/噸，報價不變，成交一般。柳州集團站臺報價5190-5210元/噸， 報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫報價5170-5180元/噸，報價不變，成交一般。欽州中間商倉庫報價5180-5300元/噸，報價不變，成交一般。貴港中間商倉庫報價5200-5220元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商報價5050-5100元/噸;大理中間商報價5030-5050元/噸;祥云中間商報價5030-5040元/噸，報價不變，成交一般。集團昆明報價5050-5060元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5070-5120元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5200-5300元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結(jié)：目前國內(nèi)供應(yīng)相對寬松、消費不旺及原糖長期低位徘徊等因素對國內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費數(shù)據(jù)。9月6日SR901震蕩收漲0.36%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周四震蕩收跌1.28%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢及國內(nèi)消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

空頭回補減弱 原糖期貨下跌

技術(shù)性空頭回補的動力減弱，原糖結(jié)束反彈勢頭轉(zhuǎn)為下跌。10月原糖價格下跌0.09美分，跌幅為0.8%。雷亞爾依舊弱勢，印度新年度繼續(xù)增產(chǎn)取代巴西成為第一大產(chǎn)糖國。生產(chǎn)過剩導(dǎo)致出口壓力巨大。對于國際糖價壓制明顯。國內(nèi)全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增加，對于鄭糖下方有支撐。操作上建議波段短多單持有。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周四在六個交易日內(nèi)首次下跌，此前空頭回補帶動的漲勢減退。 10月原糖合約收低0.09美分，或0.8%，報每磅10.8美分。2017/2018年榨季，榨季，廣西全區(qū)產(chǎn)混合糖602.5萬噸，同比增加73萬噸;截止8月31日，累計銷糖488.4萬噸，同比增加51.4萬噸;產(chǎn)銷率81.06%，同比降低1.47個百分點;白砂糖含稅平均售價5717元/噸，同比減少1032元/噸;工業(yè)庫存114.1萬噸，同比增加21.6萬噸。其中8月份單月銷糖58.6萬噸，同比減少1.4萬噸。印度糖廠協(xié)會(ISMA)會長周三表示,印度政府應(yīng)強制糖廠在2018/19年度出口至少700萬噸糖,因本國2018/19年度料收獲創(chuàng)紀(jì)錄高的收成。柳州中間商站臺報價5200-5210，報價較前一日白糖報價下調(diào)了10;南寧中間商站臺報價為5160，較前日白糖報價保持不變，總體市場成交一般。近期個別省份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略選中性，對于糖價有所支撐。

雷亞爾小幅上漲，未能拉動原糖突破11美分阻力位，原糖和倫白糖走勢回落，原糖10月合約收盤報10.77美分/磅，跌0.14美分。市場預(yù)計原油高位令巴西下榨季仍維持低制糖比，產(chǎn)糖量接近18/19榨季，但印度糖產(chǎn)糖增加至3500噸，并有可能加大補貼出口400萬噸糖左右，將限制原糖價格，市場對未來糖價持悲觀態(tài)度。國內(nèi)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，至8月底全國累計銷糖889.53萬噸，同比增加102.03萬噸，累計銷糖率86.28%，同比增加1.5%，數(shù)據(jù)適合市場預(yù)估，關(guān)注9月現(xiàn)貨銷售情況決定陳糖結(jié)轉(zhuǎn)量。現(xiàn)貨報價不變，貿(mào)易商交投愿意偏淡，多數(shù)持觀望態(tài)度。本月下旬北方甜菜糖開機，由于新廠投產(chǎn)，預(yù)計內(nèi)蒙14-15家糖廠生產(chǎn)，比上年同期增加6-7家。現(xiàn)貨銷售疲軟，原糖回落，鄭糖維持弱勢震蕩形態(tài)。

原糖價格在前一交易日的基礎(chǔ)上橫盤，價格走勢逐漸呈現(xiàn)出底部形態(tài)，但筑底時間不會這么快。糖市基本面方面，巴西及歐盟產(chǎn)量擔(dān)憂，對價格起到支撐作用。同時冬季厄爾尼諾能否如預(yù)期到來，都對糖價起到方向的影響。中國糖市消息較為平淡，在即將到來的雙節(jié)備貨需求下，價格略顯堅挺。消費方面，截止 8 月銷糖量 889.53萬噸，銷糖率 86.28%，略好于去年同期水平，彌補了前期的消費疲軟。現(xiàn)貨上，昨日柳州報價 5200-5210 元/噸,下調(diào) 5 元。期貨盤面鄭糖價格在 4850-5200 區(qū)間內(nèi)波動。操作上，期貨：空單等待機會。期權(quán)：可持有看漲期權(quán)多頭。

國內(nèi)看，廣西、云南現(xiàn)貨報價有所下調(diào)，有利于產(chǎn)區(qū)庫存的消化，疊加鄭糖倉單流出量同步加快，可見現(xiàn)貨商接貨的意愿有所提升。但鄭糖 1809 合約隨著交割，倉單將逐漸后移的風(fēng)險加大。由于現(xiàn)貨走貨不如預(yù)期順暢，8 月廣西白糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略低于 7 月水平，疊加國內(nèi)外糖價差有所擴張，進(jìn)口利潤高企的情形下，預(yù)計對國內(nèi)糖糖價有所打壓。操作上，短期建議鄭糖 1901 合約日內(nèi)交易為主。