鐵礦：發(fā)貨恢復(fù)緩慢，礦價提升

昨日日盤鐵礦石1901合約收于502.5元/噸，較前一交易日上漲3.18%。普氏指數(shù)68.85美元，漲1. 8美元，月均67. 2美元。

觀點(diǎn)：昨日鐵礦市場成交維穩(wěn)，港口成交55.41萬噸，成交品種中，MNP、金布巴占52%，高品塊占18%，低品粉占23%，貿(mào)易商情緒較好，采購增多。外匯方面，昨日人民幣兌美元央行中間價報6.8217，在岸人民幣收盤報6.8329。近日鐵礦現(xiàn)貨成交較好，鋼廠開工及港口疏港均顯示鋼廠采購穩(wěn)中有升。我們認(rèn)為短期在現(xiàn)貨需求向好、發(fā)貨恢復(fù)緩慢的情況下，對盤面有一定支撐，但考慮到限產(chǎn)趨嚴(yán)大背景下，階段性反彈空間有限，不宜追多，暫時觀望。跨期套利方面空1月合約，多5月合約可繼續(xù)持有。

策略：中性，短期跟隨成材走勢。套利方面：擇機(jī)在低位8.3附近做多1810材與1901礦比價;空01多05跨期反套繼續(xù)持有。

風(fēng)險：環(huán)保檢查不及預(yù)期、人民幣大幅貶值

供需情況好轉(zhuǎn) 鐵礦偏強(qiáng)運(yùn)行

行情展望及操作建議:環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)，3 日唐山市在度下發(fā)《唐山市生態(tài)環(huán)境深度整治攻堅月行動方案》，鋼廠復(fù)產(chǎn)受阻，9 月環(huán)保壓力依然較大。不過在采暖季限產(chǎn)方案出臺前，市場仍迎來短暫的環(huán)保限產(chǎn)緩沖期，高爐開工率回升及港口疏港和鐵礦石日耗均增加，爐料需求有所好轉(zhuǎn);港口庫存大幅減少，其中澳礦降幅較大，且力拓發(fā)貨量在 9 月因鐵路檢修回升空間較小，鐵礦石供需矛盾暫緩。但采暖季預(yù)期及高品位礦供給寬松下，仍限制其上行空間，1901 合約上方壓力 520 元，短多長空思路不變。

行業(yè)重要信息：

1. 央行周四不開展公開市場操作，連續(xù)十二日暫停逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

2. 中國二季度 GDP 同比增長 6.7%，預(yù)期 6.7%，一季度增速為 6.8%。上半年 GDP 同比增 6.8%，2018 年增長目標(biāo)設(shè)為 6.5%左右。

3. 國內(nèi)成品油價迎年內(nèi)第十漲。9 月 3 日 24 時，新一輪成品油調(diào)價窗口再次開啟，此次油價調(diào)整具體為：每噸汽油上調(diào) 180 元、柴油上調(diào) 170 元。

4. 中國 8 月財新制造業(yè) PMI 終值為 50.6，連續(xù)三個月小幅下降并創(chuàng)14 個月新低，前值 50.8。8 月官方制造業(yè) PMI 微升至 51.3。

5. NYMEX 原油期貨收跌 1.76%，報 68.64 美元/桶。布倫特原油期貨收跌 1.34%，報 77.12 美元/桶，創(chuàng)逾一周收盤新低。

6. 7 月規(guī)模以上工企利潤同比增 16.2%，前值 20%;1-7 月同比增17.1%，增速比 1-6 月份放緩 0.1 個百分點(diǎn)。

7. 1-7 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 10.2%，增速比 1-6 月份提高0.5 個百分點(diǎn)。

觀點(diǎn)： 澳礦估值繼續(xù)修復(fù)，驅(qū)動盤面價格反彈

信息分析：

(1)港口現(xiàn)貨小幅反彈，青島港 PB 粉漲 10 至 495 元/濕噸，折合盤面 545 元/噸。金布巴粉漲 8 至447 元/濕噸，折合盤面 513 元/噸。普氏指數(shù)漲 1.8 至 68.85 美元。

(2)6 日礦山成交 17 萬噸 PBF，10 月指數(shù)平推，9.30-10.9 日裝期。

(3)全國主要港口鐵礦成交 138.95 萬噸，較昨日增加 11.25%，上周平均每日成交 102.45 萬噸，上月平均每日成交 91.70 萬噸。

邏輯：現(xiàn)貨價格大幅反彈，成交情況繼續(xù)放量。澳洲礦和巴西礦供應(yīng)和庫存走勢扭轉(zhuǎn)，澳洲礦估值繼續(xù)修復(fù)，PB 粉溢價已經(jīng)修復(fù)到 0 左右。澳礦估值的修復(fù)，驅(qū)動盤面價格繼續(xù)反彈。

操作建議：回調(diào)買入與區(qū)間操作結(jié)合。

風(fēng)險因素：鋼材現(xiàn)貨大幅下跌、海外礦山發(fā)貨激增。

基本面難改弱勢，鐵礦仍是空頭配置

需求端整體受環(huán)保壓制，高爐產(chǎn)能利用率同期低位，鋼廠日耗低位;廠內(nèi)庫存處于中性位置，持續(xù)補(bǔ)庫意愿不強(qiáng);疊加供給壓力，鐵礦仍是黑色板塊較弱品種;但鋼廠利潤、焦炭價格走高及進(jìn)口利潤倒掛仍支撐鐵礦價格階段反彈。建議保持高位空礦思路，目前基差和前十凈持倉亦對做空有利。操作建議：在500-520區(qū)間準(zhǔn)備空空I1901，止損530，目標(biāo)位450。做多01螺礦比持有(成本8.25，止損8)

唐山昨日宣布繼續(xù)限產(chǎn)，高爐復(fù)產(chǎn)受阻，鐵礦石供應(yīng)過剩的局面難以扭轉(zhuǎn)，對鐵礦石價格的上漲造成一定壓力。唐山 9 月繼續(xù)執(zhí)行限產(chǎn)政策，環(huán)保限產(chǎn)利多發(fā)酵，鋼價再度上調(diào)，鋼廠高利潤有望繼續(xù)上升，高爐對于高品礦的需求大概率繼續(xù)保持強(qiáng)勢。但是由于近期船只港口壓港較多，以及澳洲發(fā)往中國鐵礦石量持續(xù)回落，導(dǎo)致港口鐵礦石庫存大幅下降至 1.47 億噸，其中澳洲粉礦庫存繼續(xù)下滑，中高品礦占比也呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是 PB 粉庫存絕對值大幅減少，鐵礦石供需結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)。再加上本幣貶值以及海運(yùn)成本上升后，鐵礦石成本也已經(jīng)有較大幅度提高。以上因素對鐵礦石價格形成提振。綜合看，鐵礦石近期走勢震蕩偏強(qiáng)。建議鐵礦石 1905 合約在 490 以下逢回調(diào)做多，謹(jǐn)慎者繼續(xù)持組合思路。鑒于采暖季限產(chǎn)持續(xù)至明年 4 月，鐵礦石 5 月合約受鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期支撐較強(qiáng)。建議輕倉持有買 I1905-賣 I1901 套利組合，倉位：5%，入場區(qū)間：0-2.5，目標(biāo)區(qū)間：10-12.5，止損區(qū)間：-5~-2.5。另外，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)在唐山限產(chǎn)消息支撐下有再度趨嚴(yán)的預(yù)期，建議空鋼廠利潤的套利組合離場觀望，調(diào)出買 I1901-賣 RB1901 套利組合，倉位：5%，入場 8.43-8.45，目標(biāo)區(qū)間：8.03-8.05，止損區(qū)間：8.63-8.65。