甲醇：庫存繼續(xù)上揚(yáng)，短期上行空間恐將受限

現(xiàn)貨：9月6日，內(nèi)地甲醇價(jià)格持穩(wěn)，港口現(xiàn)貨價(jià)格較昨日小幅上漲。具體來看，其中太倉3345(+15)元/噸，山東南部、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價(jià)格分別為3150(0)、2970(0)、2730(0)和3000(0)元/噸;可交割地價(jià)格為3200~3350元/噸。華東基差為69，最低交割地基差-76。

內(nèi)外價(jià)差：9月5日CFR中國價(jià)格為392美元/噸。現(xiàn)貨人民幣理論進(jìn)口盈虧為-4元/噸(含50港雜費(fèi))，加點(diǎn)完稅價(jià)盈利為-94元/噸附近。

新興需求：盤面加工費(fèi)來看，PP-3*MA盤面01和華東現(xiàn)貨加工費(fèi)分別為-73和-215元/噸，MTO利潤好轉(zhuǎn)。

庫存方面，港口庫存87.41萬噸，較上周上漲6.57萬噸;港口流通庫存27.85萬噸，較上周上漲3.01萬噸。

觀點(diǎn)：內(nèi)地繼續(xù)好轉(zhuǎn)，整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，西北價(jià)格高位震蕩，庫存低位，部分停售，山東地區(qū)兗礦和新能鳳凰裝置檢修，區(qū)域內(nèi)價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng);港口受此帶動(dòng)下心態(tài)開始有所好轉(zhuǎn)，低價(jià)惜售情緒較濃，但整體成交一般。短期關(guān)中、山東部分裝置檢修、烯烴裝置外采增多帶動(dòng)市場情緒好轉(zhuǎn)，特別是內(nèi)地價(jià)格表現(xiàn)異常堅(jiān)挺，港口因套保緣故，部分貨源被鎖倉庫，短期市場流通量有限，延安延長增加外采、久泰開車傳言刺激了市場再次做多的意愿，交易節(jié)奏有所提前，因四季度限產(chǎn)等利好較多，短期難以證偽，偏強(qiáng)震蕩對待，但受制于港口的庫存壓力，上行空間或?qū)⑹芟蕖?/p>

策略：中性;高位震蕩;MA 1-5正套滾動(dòng)操作;PP-3*MA觀望;

風(fēng)險(xiǎn)：MA秋季檢修;伊朗問題;倉單變化

甲醇重心繼續(xù)窄幅回升，站穩(wěn)五日均線支撐。國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場漲勢放緩，高位盤整運(yùn)行。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫存處于低位，整體出貨平穩(wěn)，部分出現(xiàn)停售。部分煤制烯烴配套甲醇裝置檢修，持續(xù)外采甲醇，對企業(yè)排貨提供一定支撐。受到環(huán)保大環(huán)境的影響，焦化企業(yè)限產(chǎn)，焦?fàn)t氣制甲醇開工受限，導(dǎo)致區(qū)域甲醇供應(yīng)縮減。甲醇整體運(yùn)行負(fù)荷出現(xiàn)下滑，供應(yīng)端壓力暫時(shí)不大。下游市場主動(dòng)拿貨積極性欠佳，對高價(jià)貨源存在抵觸情緒。甲醇持貨商隨行就市出貨，交投平穩(wěn)，市場放量尚可。烯烴裝置整體運(yùn)行平穩(wěn)，傳統(tǒng)需求行業(yè)表現(xiàn)不一，略有好轉(zhuǎn)。國產(chǎn)及進(jìn)口船貨陸續(xù)抵達(dá)港口，甲醇港口庫存繼續(xù)回升。下游部分廠家?guī)齑娉湓�，消化固有庫存為主。業(yè)者預(yù)期需求向好，心態(tài)謹(jǐn)慎樂觀，甲醇居高不下，重心有望繼續(xù)上探，維持短多長空思路。

觀點(diǎn)：產(chǎn)區(qū)支撐仍存，但港口快速庫存積累或限制盤面反彈空間

(1)9 月 6 日國內(nèi)甲醇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)反彈，太倉低端價(jià)格上漲至 3345 元/噸，魯南、河南、河北、內(nèi)蒙和四川的低端現(xiàn)貨價(jià)格分別為 3150(-200)、3100(-200)、2970(-260)、2750(-600)和 3000(-180 運(yùn)費(fèi))元/噸，產(chǎn)區(qū)可交割貨源低端價(jià)格暫穩(wěn)至 3230-3350 元/噸(西南 3180 除外)，主力 01 合約貼水太倉低端現(xiàn)貨價(jià)格為 75 元/噸，升水產(chǎn)區(qū)低端倉單成本僅 40 元/噸，產(chǎn)銷套利窗口部分關(guān)閉，產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)反彈，考慮到基差縮窄，一方面對盤面有支撐，另一方面也有促使港口庫存解套后施壓港口現(xiàn)貨;

(2)9 月 5 日 CFR 中國人民幣價(jià)格反彈至 3350 元/噸，01 合約繼續(xù)倒掛外盤價(jià)格至 80 元/噸，價(jià)差上或表現(xiàn)為壓力，且隨著未來外圍供應(yīng)的逐步恢復(fù)，且東南亞轉(zhuǎn)口支撐邊際減弱，預(yù)期外盤壓力仍將逐步增大;

(3)9 月 6 日 PP+MEG 主力盤面加工費(fèi)為-26 元/噸，PP 盤面加工費(fèi)為-73 元/噸，烯烴加工費(fèi)繼續(xù)下降，烯烴廠壓力有增。

(4)截至 9 月 6 日的本周華東港口繼續(xù)積累 6.02 萬噸至 73.51 萬噸，增量來自于國產(chǎn)汽運(yùn)貨源以及國產(chǎn)船貨仍舊陸續(xù)抵達(dá)，且進(jìn)口船貨同樣陸續(xù)到港江蘇流通庫存繼續(xù)積累至 16.25 萬噸。

邏輯：昨日盤面繼續(xù)有所承壓，近期資金繼續(xù)流出，盤面一方面受到產(chǎn)區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺的持續(xù)支撐，另一方面又受到港口庫存快速積累的壓力，走勢較為糾結(jié)，不過由于期現(xiàn)持續(xù)回歸以及 09 合約的陸續(xù)交割，港口現(xiàn)貨壓力大概率有一定壓力釋放出現(xiàn)，且中期內(nèi)疊加國內(nèi)外供應(yīng)的陸續(xù)恢復(fù)，特別是近期外盤供應(yīng)逐步恢復(fù)后，價(jià)格也有走軟，在能源需求沒有釋放前，國內(nèi)甲醇基本面壓力仍在逐步積累的，因此我們認(rèn)為近期甲醇行情震蕩或者震蕩偏弱概率較大。

操作策略：前期偏多可暫時(shí)離場，中期偏弱仍繼續(xù)持有，但考慮到產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨堅(jiān)挺，短期下行空間或受限，預(yù)計(jì)今日盤主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間大概率為 3250-3320 元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上漲風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)外甲醇裝置意外故障、烯烴重啟順利進(jìn)行、人民幣加速貶值；下跌風(fēng)險(xiǎn)：烯烴廠重啟延后、甲醇裝置重啟超預(yù)期順利、貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)深入。

鄭醇期價(jià)中性 收回區(qū)間

【現(xiàn)貨】：陜西2800，川渝3050，兩湖3250，河南3100，內(nèi)蒙2750，江蘇3350，寧波3400，山東3150，華南3400，東北2950.CFR中國395美元/噸.(來源：卓創(chuàng))

【供需及交易邏輯】據(jù)卓創(chuàng)了解，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為68.29%，環(huán)比下跌1.36%;西北地區(qū)的開工負(fù)荷為75.01%，環(huán)比下降2.17%。供需面：主產(chǎn)區(qū)以及部分重要消費(fèi)區(qū)域貨源緊促局面難改，主產(chǎn)區(qū)緩慢向目標(biāo)消費(fèi)市場轉(zhuǎn)移貨源，下游仍多隨用隨拿操作或者逢低適量補(bǔ)空操作，部分貿(mào)易商看好后市積極補(bǔ)貨。目前來看，由于整體庫存不高，現(xiàn)貨市場挺價(jià)氛圍依舊較濃，沿海與內(nèi)地價(jià)差結(jié)構(gòu)合理，期價(jià)表現(xiàn)中性。預(yù)計(jì)短期內(nèi)在缺乏新的刺激題材背景下，波動(dòng)空間或有限，暫給予重回區(qū)間震蕩判斷。

【操作建議】：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，技術(shù)調(diào)整意愿減弱，預(yù)計(jì)短期或重回3200-3400區(qū)間，3200不破則傾向偏多思路。

目前現(xiàn)貨西北地區(qū)因兩套配套烯烴的甲醇裝置檢修，甲醇外采的影響，出貨順暢，短期裝置將重啟，支撐消除，但無庫存壓力，預(yù)計(jì)將維持偏強(qiáng)局面。山東地區(qū)出現(xiàn)抵價(jià)情緒。沿海和海外價(jià)差縮小到正常水平。因此短期內(nèi)，甲醇上行缺少有力支撐。港口累庫明顯，對港口現(xiàn)貨將造成壓力，整體行情短期內(nèi)轉(zhuǎn)弱。

低庫存繼續(xù)支撐，現(xiàn)貨上漲提振期貨

本周華東港口庫存 62.62(+4.11)萬噸，華南港口庫存 13.4(+2.05)萬噸，社會(huì)庫存 52.31(+0.87)萬噸。港口庫存積累令港口現(xiàn)貨承壓，但主產(chǎn)區(qū)廠家?guī)齑娴臀恢�撐�?qiáng)勁，甲醇價(jià)格本周穩(wěn)中向上。下游成交轉(zhuǎn)好，價(jià)格節(jié)節(jié)高升，其中 MTBE 更是達(dá)近三年來新高。下周一將公布冬季環(huán)保限產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)期力度不會(huì)低于去年，對甲醇形成較大利好。夜盤空頭減倉，01 合約再度沖至 3300 點(diǎn)，短期預(yù)計(jì)甲醇偏強(qiáng)運(yùn)行。

從基本面來看，近期內(nèi)地市場略好于港口市場，內(nèi)地貨多以套保量轉(zhuǎn)移至港口市場，導(dǎo)致近期港口庫存持續(xù)上升。盡管港口庫存仍在壘庫，但可流通貨源依然較少。且內(nèi)地主產(chǎn)區(qū)低庫存以及供應(yīng)偏緊的強(qiáng)勢狀態(tài)仍不容忽視。內(nèi)地市場在前期合同及低庫存支撐下，或整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩。另外，在匯率貶值影響下，中國與東南亞等地價(jià)差擴(kuò)大，部分貨物轉(zhuǎn)口至東南亞市場，國內(nèi)進(jìn)口增幅有限，甲醇 1901 合約建議采取逢回調(diào)買入操作。