行業(yè)估值在歷史底部，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴�放�?/strong>

　　2018年8月，建筑行業(yè)下跌6.16%，跑輸上證指數(shù)0.91pct；子板塊中鐵路建設(shè)上漲。年初至今，建筑行業(yè)下跌23.97%，跑輸上證指數(shù)6.37pct；子板塊中表現(xiàn)較好的是鐵路建設(shè)，跌幅較大的是園林工程和裝修裝飾。截至8月底，建筑行業(yè)PE估值約11.3倍，估值處于歷史中低位。中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛�行業(yè)收入和利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.52%、15.73%，近80%的公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期。行業(yè)新簽訂單同比增長(zhǎng)9.6%，增速放緩；在手訂單同比增長(zhǎng)16.2%，在手訂單充沛。8月投資組合收益-5.2%，跑贏行業(yè)指數(shù)1.0pct。

　　政策放松，投資迎來(lái)拐點(diǎn)

　　2018年1-7月，固定資產(chǎn)投資增速下滑至5.5%，降至歷史新低，基建投資增速大幅下滑13.3pct至5.7%的影響。7月開(kāi)始政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�補(bǔ)短板成為穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn)，基建投資有望觸底回升，預(yù)計(jì)全年增速將重返10%以上。房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)10.2%，保持平穩(wěn)；工建投資增速連續(xù)四個(gè)月回升至7.3%。投資觸底回升有望帶動(dòng)建筑行業(yè)下半年業(yè)績(jī)釋放

　　重點(diǎn)推薦補(bǔ)短板基建、設(shè)計(jì)咨詢龍頭和裝飾龍頭

　　未來(lái)基建補(bǔ)短板將成為投資重點(diǎn)，我們判斷當(dāng)前短板主要在區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性上，區(qū)域上中西部投資空間仍然較大，結(jié)構(gòu)上交通和生態(tài)環(huán)保是重點(diǎn)。央企國(guó)企受益于行業(yè)集中度提升以及海外訂單高增長(zhǎng)，近幾年新簽訂單和業(yè)績(jī)均保持較快增速，在手訂單充沛，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。目前估值較低，部分個(gè)股跌破凈資產(chǎn)。重點(diǎn)推薦中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、四川路橋等。

　　設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，現(xiàn)金流好，毛利率高，盈利能力強(qiáng)。龍頭受益于行業(yè)全國(guó)布局及行業(yè)整合業(yè)績(jī)優(yōu)異，增長(zhǎng)較快，當(dāng)前估值與歷史估值中樞還存在較大提升空間。重點(diǎn)推薦中設(shè)集團(tuán)、勘設(shè)股份等。

　　裝飾龍頭受益于地產(chǎn)，以及政府大力推廣成品住宅和長(zhǎng)租公寓等政策，訂單和業(yè)績(jī)觸底回升，估值處于歷史底部。重點(diǎn)推薦廣田集團(tuán)、金螳螂等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑；項(xiàng)目落地不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。

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