新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2018年中報(bào)已披露完畢。我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈將全行業(yè)公司劃分為11個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，選取樣本公司共109家(A股70家，新三板39家)，2018H1全產(chǎn)業(yè)鏈樣本公司整體收入增速37.1%。2018H1細(xì)分業(yè)務(wù)收入增速超過(guò)40%的板塊包括原材料-鈷、原材料-鋰、正極材料-鈷系、鋰電設(shè)備，總體來(lái)看，以中上游為主；2018H1細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率上漲的板塊包括原材料-鈷、原材料-鋰、熱管理，其他板塊毛利率均出現(xiàn)下跌。

　　原材料：鈷/鋰/銅箔整體收入分別為227.3/64.3/17.9億元，同比+64%/+45%/+12%，平均毛利率分別為38.3%/57.9%/24.2%，同比+2.9/+6.1/-0.2pcts。

　　正極材料：鈷系正極材料/LFP整體收入107.8/8.9億元，同比+41.4%/+10.7%，平均毛利率分別為15.0%/21.0%，同比-6.0/-6.1pcts。

　　負(fù)極材料：整體收入26.7億元(+32.6%)，毛利率29.0%(-5.9pcts)。

　　隔膜：整體收入13.1億元(+1.2%)，毛利率34.2%(-14.3pcts)。

　　電解液：整體收入32.8億元(+6.9%)，毛利率28.4%(-11.8pcts)。

　　動(dòng)力電池：整體收入120.9億元(+32.2%)，毛利率29.8%(-4.6pcts)。

　　鋰電設(shè)備：整體收入29.4億元(+44.8%)，毛利率39.9%(-0.8pcts)。

　　電機(jī)電控：整體收入22.1億元(+29.3%)，毛利率18.9%(-4.5pcts)。

　　熱管理：整體收入70.1億元(+12.2%)，毛利率24.3%(+3.3pcts)。

　　充電樁及服務(wù)：整體收入8.5億元(+3.9%)，毛利率22.7%(-2.7pcts)。

　　整車：累計(jì)銷量41.2萬(wàn)輛，同比+112%。

　　投資建議：

　　長(zhǎng)期來(lái)看，汽車電動(dòng)化的趨勢(shì)有望催生出萬(wàn)億級(jí)空間的新增市場(chǎng)，未來(lái)在整車制造、動(dòng)力電池、正負(fù)極材料(含原材料)、電機(jī)電控、充電樁等產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)有望成長(zhǎng)出體量較大的公司。中短期，受到補(bǔ)貼退坡及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩等因素的影響，中下游環(huán)節(jié)的毛利率依然承壓。我們建議關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的細(xì)分龍頭，具體標(biāo)的公司包括：寧德時(shí)代(300750.SZ)、杉杉股份(600884.SH，子公司杉杉能源)、璞泰來(lái)(603659.SH)、創(chuàng)新股份(002812.SZ，上海恩捷)、天賜材料(002709.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、芳源環(huán)保(839247.OC)、貝特瑞(835185.OC)等。　　

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　新能源汽車政策變化帶來(lái)負(fù)面影響；技術(shù)路線更替風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

《新能源汽車：龍頭優(yōu)勢(shì)明顯 靜待毛利率調(diào)整》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0906/142766.htm