許多人認為，美國頁巖油公司的債務(wù)和負現(xiàn)金流將摧毀全球金融體系。不過，原油分析師Arthur Berman認為，更有可能出現(xiàn)相反的情況，即一場不斷發(fā)展的金融危機可能會導(dǎo)致油價暴跌，并考驗頁巖油生產(chǎn)商的生存能力。

投資和供應(yīng)不足或成推高油價的背后因素

在下一次金融危機處于潛伏狀態(tài)時，專欄記者麥克林(Bethany McLean)發(fā)表文章認為，美國能源熱潮的根基并不穩(wěn)固，原因是過度負債，以及經(jīng)過10年鉆探后未能顯示盈利。

她論點存在的問題是，美國石油行業(yè)的債務(wù)規(guī)模不足以摧毀全球金融體系。2015-2016年，美國石油行業(yè)遭遇了規(guī)模巨大的損失和破產(chǎn)潮，但并未威脅到全球金融市場的穩(wěn)定。如果意外發(fā)生最壞的情況，美國政府將會介入，就像2009年介入美國汽車業(yè)那樣。

由于過去幾年的低油價導(dǎo)致投資不足，遲早會出現(xiàn)高油價的局面。更糟糕的是，缺乏原油儲備發(fā)現(xiàn)，地緣政治供應(yīng)面臨中斷和干擾風險，這些情況都會成為推高油價的背后因素。 

麥克林正確指出了近零利率與致密油融資上升之間的聯(lián)系。然而，她沒有承認2004年至2008年世界原油產(chǎn)量穩(wěn)定，與此同時中國的需求大幅增長。這將油價推高至每桶100美元以上，也是致密油開發(fā)具有可行性的主要因素。由于這種價格趨勢持續(xù)了四年時間，供過于求導(dǎo)致油價在2014年底出現(xiàn)暴跌。

從2014年到2017年6月， 中周期（mid-cycle）油價約為每桶75美元。從2017年6月到現(xiàn)在，中周期油價約為每桶60美元。換句話說，在過去的一年里，油價下跌了至少20%。有事實表明，支撐油價的因素更多是市場情緒，而非供需基本面因素。

對中周期油價原油供應(yīng)的擔憂情緒正在推高油價，必須嚴肅對待。與此同時，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，短期內(nèi)油價上漲或下跌都是有可能出現(xiàn)的。

全球經(jīng)濟增長放緩是油價下跌最大因素

如果WTI跌至每桶70美元，布倫特原油跌至每桶80美元附近，就會使需求被破壞或消費被削弱成為可能。2016年和2017年的平均油價僅為47美元/桶。如今油價上漲了70%，可能會導(dǎo)致消費下降，從而導(dǎo)致油價下跌。

此外，新興市場經(jīng)濟體也陷入困境。阿根廷、土耳其和南非的信貸危機可能會蔓延到巴西和印度等。這些地區(qū)消費需求下降將給油價帶來下行壓力。貿(mào)易戰(zhàn)爭和關(guān)稅增加了商品和服務(wù)的成本。油價和利率上升加劇了這種負擔。

全球經(jīng)濟比以往任何時候都更加脆弱，因為債務(wù)繼續(xù)增長，而且沒有成功地被通脹抵消掉。新興經(jīng)濟體的衰退可能會使脆弱的油價和消費平衡走向供應(yīng)過剩。國際能源機構(gòu)、OPEC和美國能源情報署的市場平衡預(yù)測顯示，這一數(shù)字將在2019年年中或更早之前實現(xiàn)。

事實上，全球經(jīng)濟增長放緩可能是未來石油需求和油價下滑的主要原因。牛津能源研究所最近的一份報告得出的結(jié)論是，到2019年，全球經(jīng)濟增長的風險遠遠超過地緣政治和美國頁巖油增長帶來的風險，對油價構(gòu)成下行風險 。

自8月中旬以來，對未來石油供應(yīng)的擔憂推高了油價，但目前油價反彈后停在每桶70美元的水平。

布倫特原油日線圖如下：在此之前，市場對原油短期供應(yīng)充足充滿信心，WTI油價從7月初的每桶74美元跌至8月中旬的65美元。

自那以來，除了市場情緒之外，沒有出現(xiàn)什么實質(zhì)性的變化。油價更有可能維持在目前每桶65-70美元區(qū)間，而不是大幅上漲。目前全球原油供應(yīng)充足。但是，在商業(yè)發(fā)展一切如常的情況下，年底前原油供應(yīng)可能趨緊。如果全球經(jīng)濟走弱，誰也說不準油價會走向何方。

在石油行業(yè)，高負債和正現(xiàn)金流不能持續(xù)并不是什么新鮮事，頁巖油行業(yè)也不是唯一的例子。石油行業(yè)熬過了2016年類似的黑暗日子，沒有沖擊全球金融市場。不過，如果油價再次暴跌的話，這將考驗全球金融市場的承受力。然而，今天美國石油產(chǎn)量的一半來自致密油，很難想象投資者或聯(lián)邦政府會允許美國主要能源供應(yīng)商倒閉。

《美國頁巖油困境會引發(fā)下一次金融危機？事實可能恰恰相反》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0906/142647.htm