今年以來焦企一直受到來自環(huán)保的檢查，限產(chǎn)已是常態(tài)化，焦炭產(chǎn)量連續(xù)三個月出現(xiàn)下降，近幾個月的焦炭月度產(chǎn)量均處于近幾年低點，且今年總體的產(chǎn)量較往年低。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)使得焦企限產(chǎn)再次進(jìn)入高壓區(qū)，預(yù)計焦炭產(chǎn)量還會小幅下降。

5月底港口庫存開始呈現(xiàn)下降，主要是環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)縮減以及下游需求良好。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保限產(chǎn)再次加壓，焦企開工率受到限制，焦炭供應(yīng)呈下滑趨勢。高利潤下鋼廠采購積極性良好，焦企訂單良好、多無富余庫存。

今年的產(chǎn)量較往年都來得高，可見即使環(huán)保限產(chǎn)，但是粗鋼產(chǎn)量依舊出現(xiàn)明顯的增長，且鋼廠的庫存也是處于低位，所以說明終端需求也是比較高的，對焦炭的需求也是比較穩(wěn)定的。

策略方案

J1901合約于2330附近有支撐，焦炭期價或受支撐反彈。首先，焦炭庫存持續(xù)低位；其次，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查拉開序幕，焦企正接受環(huán)保檢查而開工率受影響；最后，下游需求良好，即使“以鋼定焦”，焦炭依舊有穩(wěn)定需求，因為粗鋼產(chǎn)量較高。

因此在供應(yīng)相對緊張而需求穩(wěn)定的背景下，操作策略可考慮回調(diào)后買入，把握好倉位注意風(fēng)險控制。

第一部分 行情回顧

3月底4月初，焦炭期價結(jié)束3個月的跌勢開始筑底反彈的準(zhǔn)備，8月中，期價達(dá)到高點之后開成回調(diào)。從焦炭的基本面來看，當(dāng)前焦炭庫存低位，焦企正面臨環(huán)保檢查，且下游需求良好。預(yù)計后市焦炭期價在回調(diào)之后或?qū)⒒貧w強勢。

第二部分 基本因素分析

（一）焦炭市場

1、焦炭現(xiàn)貨市場

4月中開始焦炭現(xiàn)貨價格開始呈現(xiàn)上調(diào)直至6月底，之后為期一個月回調(diào)之后又回歸上漲態(tài)勢。當(dāng)前焦炭庫存較低，且焦企正處于環(huán)保檢查，所以供應(yīng)方面偏緊。截至8月31日，唐山一級冶金焦A12.5，S0.65，CSR58-60，Mt8報2600元/噸；天津港一級冶金焦A<12.5，S<0.65，CSR>65，Mt8報2625元/噸。主要地區(qū)現(xiàn)貨價格創(chuàng)歷史新高，且仍有繼續(xù)上漲的勢頭。

2、焦炭產(chǎn)量

2018年7月份全國焦炭產(chǎn)量3551萬噸，環(huán)比減少1.72%，同比減少4.3%。2018年1-7月份，全國焦炭累計產(chǎn)量24746萬噸，同比減少3.3%。今年以來焦企一直受到來自環(huán)保的檢查，限產(chǎn)已是常態(tài)化，焦炭產(chǎn)量連續(xù)三個月出現(xiàn)下降，近幾個月的焦炭月度產(chǎn)量均處于近幾年低點，且今年總體的產(chǎn)量較往年低。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)使得焦企限產(chǎn)再次進(jìn)入高壓區(qū)，預(yù)計焦炭產(chǎn)量還會小幅下降。

3、焦炭出口

7月份，中國焦炭出口81.6萬噸，同比增加9.6萬噸，上升13.3%；環(huán)比減少14.2萬噸，下降14.8%。2018年1-7月份，全國共出口焦炭560.7萬噸，同比上升16.4%。截止7月份，今年焦炭出口量較往年來得高，這也是焦炭需求向好的的原因之一。我國焦炭出口的主要流向有印度、日本、巴西、南非以及東南亞，由于大部分地區(qū)處于發(fā)展中，重工業(yè)發(fā)展占比大，所以對焦炭的需求比較大。

4、焦炭庫存

截至8月31日，焦炭同口徑庫存統(tǒng)計顯示：天津港焦炭庫存為55萬噸，連云港5萬噸，日照港115萬噸、青島港152萬噸，四港總庫存量為327萬噸，較上月末增加38萬噸，增幅13.15%。5月底港口庫存開始呈現(xiàn)下降，主要是環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)縮減以及下游需求良好。8月份焦炭港口庫存整體呈現(xiàn)增加，主要原因是焦炭價格大幅拉漲，貿(mào)易商看漲情緒持續(xù)高漲，有惜售、囤貨的情況，所以焦炭港口庫存呈現(xiàn)在上升。目前焦炭價高，市場有恐高情緒出現(xiàn)，貿(mào)易商接貨減少出貨增多，預(yù)計后市焦炭港口庫存將會減少。

根據(jù)鋼聯(lián)煤炭對于全國100家獨立焦企樣本和全國110家鋼廠樣本的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，焦炭總庫存為409.71萬噸，較上月底減少53.38萬噸，減幅為11.53%；樣本焦化廠焦炭庫存為16.26萬噸，較上月底減少21.88萬噸，減幅為57.37%；樣本鋼廠焦炭庫存為393.45萬噸，較上月底減少31.5萬噸，減幅為7.41%。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保限產(chǎn)再次加壓，焦企開工率受到限制，焦炭供應(yīng)呈下滑趨勢。高利潤下鋼廠采購積極性良好，焦企訂單良好、多無富余庫存。

5、焦化開工率

據(jù)統(tǒng)計100家典型獨立焦化企業(yè)樣本數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，產(chǎn)能100-200萬噸的焦化企業(yè)開工率為76.38%，產(chǎn)能在200萬噸以上的焦化企業(yè)開工率為74.53%，產(chǎn)能小于100萬噸的焦企開工率74.10%，焦企開工率呈現(xiàn)下降，小型焦化廠和大型焦企開工率下降的幅度較大。按照地區(qū)來看，華北地區(qū)、華中地區(qū)以及西南地區(qū)呈現(xiàn)下降，其中華北地區(qū)降幅較大。今年以來，焦企一直處于環(huán)保限產(chǎn)中，開工率主要集中在75%-80%區(qū)間。近期由于藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保限產(chǎn)再次加壓，所以近期焦企開工率呈現(xiàn)明顯下降。根據(jù)目前環(huán)保限產(chǎn)的力度來看，焦企開工率將會繼續(xù)下降，但下降的空間有限。

6、期現(xiàn)基差情況

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來焦炭的期限基差呈現(xiàn)的規(guī)律是一正一負(fù)，周期約為2個月。目前J1901合約期價與唐山一級冶金焦現(xiàn)貨價格的基差為正值，且還在200以內(nèi)運行，繼續(xù)上漲的概率較大。所以焦炭期價上行的概率也是比較大的。

（二）下游市場及需求分析

1、高爐開工率

截止8月31日，全國鋼廠高爐開工率為66.71%，較前上個月底下降0.69%。近幾年鋼廠高爐開工率一直處于下跌，且跌勢非常明顯。當(dāng)前開工率處于偏低位置，再繼續(xù)下跌的空間十分有限。

2、粗鋼產(chǎn)量

2018年7月份，全國粗鋼產(chǎn)量8124萬噸，同比增長7.2%，增速同比回落3.1個百分點；1-7月，全國粗鋼產(chǎn)量53285萬噸，同比增長6.3%，增速同比提高1.2個百分點。今年的產(chǎn)量較往年都來得高，可見即使環(huán)保限產(chǎn)，但是粗鋼產(chǎn)量依舊出現(xiàn)明顯的增長，且鋼廠的庫存也是處于低位，所以說明終端需求也是比較高的，對焦炭的需求也是比較穩(wěn)定的。

第三部分 投資策略

J1901合約于2330附近有支撐，焦炭期價或受支撐反彈。首先，焦炭庫存持續(xù)低位；其次，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查拉開序幕，焦企正接受環(huán)保檢查而開工率受影響；最后，下游需求良好，即使“以鋼定焦”，焦炭依舊有穩(wěn)定需求，因為粗鋼產(chǎn)量較高。因此在供應(yīng)相對緊張而需求穩(wěn)定的背景下，操作策略可考慮回調(diào)后買入，把握好倉位注意風(fēng)險控制。

策略：做多J1901合約

（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的30%-40%，建倉后持倉金額比例不超出總資金的40%。

（2）持倉成本：持倉成本控制在2310-2430元/噸之間。

（3）風(fēng)險控制：若期價跌至2270元/噸之下，則需要對全部頭寸作止損處理。

（4）持倉周期：本次交易持倉預(yù)計三個月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。

（5）止盈計劃：當(dāng)期價向我們策略預(yù)期方向運行，上方目標(biāo)看向2550-2650元/噸。

（6）風(fēng)險收益比評估：帳戶總資金為1000萬元，持倉不高于400萬元，預(yù)期風(fēng)險收益比為2.3 ：1。

《預(yù)計后市焦炭期價在回調(diào)之后或?qū)⒒貧w強勢》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0904/142121.htm