中報+旺季催化 旅游板塊回暖可期

　　暑期剛剛結束，中秋和國慶假期又將相繼來到。在以往行情中，旅游板塊往往在重要節假日前都會有不錯表現。業內人士表示，旅游行業維系高景氣，酒店、餐飲等相關子行業龍頭都將獲得長足發展。今年后四個月內，龍頭公司依舊具備更大的提升空間，具備更強的抗風險能力。

　　行業景氣依舊向好

　　2018年上半年，申萬休閑服務板塊營收表現搶眼，受到投資者高度關注。

　　根據統計數據，2018年上半年申萬休閑服務板塊營收合計同比增長26.95%、歸母凈利潤合計增速30.63%；其中營收合計增速創2010年來新高。整體來看，申萬休閑服務板塊營收和利潤均保持良好增長態勢，另外文化和旅游部公布2018年上半年主要旅游經濟數據，其中國內游人數28.26億人次，旅游收入2.45萬億元，均實現兩位數增長，旅游行業景氣度無需擔憂。

　　細分數據顯示，2018上半年景氣度從高到低依次是免稅、主題公園、出境游、酒店、餐飲、自然景區，收入增速分別為68%、15%、13%、12%、8%、1%。扣非后的歸母凈利潤增速從高到低依次是：免稅、酒店、主題公園、餐飲、自然景區，子板塊扣非后的歸母凈利潤分別同比增長48%、42%、27%、14%、12%、持平；依舊免稅第一自然景區墊底。但基本都實現了正增長。

　　國內外旅游人次數據也印證了行情高景氣。從公布數據看，國內游人次和收入仍保持兩位數增長，分別增長11.4%、12.5%，略低于2017年全年的增長12.8%、增長15.1%，但在經濟下行壓力較大的背景下，仍取得兩位數的增長實屬不易。

　　出境游方面，上半年人次同比增長15%，較2017年全年的7%有明顯反彈。尤其是今年3月大陸赴韓游客增長12%，已有明顯回暖；另外泰國等東南亞游客數量仍保持較高增長。預計全年出境游整體增長保持10%-20%區間。

　　估值修復有望啟動

　　愛建證券認為，暑期旺季接近尾聲，中報披露也將結束。堅持認為旅游行業持續增長的內在邏輯未改變。當下隨著大盤的調整，餐飲旅游行業經歷了回調，部分優質標的估值已回到短期低位，具備良好的價格彈性。

　　東方證券也認為，前期大盤大幅調整，板塊延續下跌，但仍繼續堅定看好免稅、酒店的行業新機遇，看好防御白馬的相對收益及超跌自然景區龍頭的修復行情。經歷這一輪下調后，免稅、酒店及各景區龍頭股估值已顯著低于歷史平均水平，考慮到板塊旺季行情降至，布局性價比凸顯，建議投資者積極關注。

　　事實上，估值回落后的旅游板塊已經吸引場外資金有序入場布局。數據顯示，上半年整體估值水平下調，機構不斷加倉。截至8月末，在半年報公布完畢后，社服板塊整體的PE水平由年初的34.82降至30.22倍。同時，機構在社服板塊上的持倉數量較年初提升4.43%，市值提升24.81%。

　　尤其需要看到的是，市值結構方面，板塊呈現“強者恒強”態勢。根據2018年中報數據統計，百億市值以上的企業在營收增速和歸母凈利潤增速上，均高于百億市值以下的企業水平。尤其是在收入增速水平上，大市值企業高出小市值企業13.7%，未來兩者的規模體量差距將進一步增加。

　　由此，愛建證券建議從兩大方向布局接下來的旺季行情。一是旅游行業各子板塊的龍頭公司，公司業績穩定增長穩健；二是關注具備長期成長空間，外圍環境帶動下市場表現向好的公司。

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