A股壓力猶存 投資者風險偏好仍需改善

　　一、市場行情概況

　　市場先揚后抑，上周一延續前一周的反彈勢頭，隨后的四個交易日在國內經濟下滑擔憂及外圍風險壓制下震蕩回落，上證綜指全周震蕩微跌0.2%。 從行業來看， 房地產、休閑服務、國防軍工、通信、銀行表現較好，周漲跌幅分別為2.48%、1.84%、1.65%、0.58%、0.45%；而鋼鐵、建筑裝飾、采掘、傳媒、機械設備表現較差，周漲跌幅分別為-2.15%、-1.59%、-1.49%、-1.2%、-1.2%。截至周五收盤，上證綜指報2725.25點，周下跌 0.15%；深證成指報8465.47點，周下跌 0.23%；創業板指報1435.2點，周下跌 1.03%；中小板指周下跌 0.12%，滬深300周上漲 0.28%，上證50周上漲 0.10%。

　　基金方面：上周各類基金漲跌互現，QDII基金表現最好，權益類基金微跌，跌幅基本上在0.2%以內，債券型基金微漲。主題基金方面，政策維穩經濟預期及中報業績相對較好的地產板塊領漲市場，地產主題基金漲幅靠前。長期資金流入預期下銀行、石油石化等權重股表現也相對穩健，銀行、石油類主題基金表現也較好。

　　指數型基金、股票型基金、混合基金、債券基金、QDII基金周平均收益分別為-0.1%、-0.22%、-0.09%、0.07%、0.2%。

　　二、一周場外基金業績表現

　　三、資產配置建議

　　無論是國內、國外，短期之內依然存在較大的不確定性。上周新興市場風險又重現苗頭，繼土耳其之后阿根廷也陷入貨幣危機，阿根廷央行將利率水平提高，而加息后阿根廷比索兌美元一度跌逾 20%，并創歷史新低，這可能會壓制新興市場的風險偏好。海外貿易問題短期之內仍具有很大的不確定性，本周將會迎來重要的時間節點，需要保持密切跟蹤。8月份PMI數據為51.3，雖然環比轉好，但實際上差于去年同期，經濟仍然面臨較大的下行壓力。二季度中報披露完畢，整體業績基本穩定，但和一季度比略有下滑，A 股中報整體業績增速 14.1%，較一季報小幅下滑 0.3 個百分點。因此，在大類資產的配置建議上注重防御性，優先推薦貨幣、債券類。

　　中報業績于8月底全部披露完畢，整體業績穩定，但是相比一季度略有下滑，全部A股、A股整體剔除金融服務2018年中報盈利增速分別為14.1%、22.5%，分別比一季度下滑0.3、1.2個百分點。從28個申萬一級行業細分來看，中報業績表現較好的行業像鋼鐵、化工、商業貿易、采掘、計算機、銀行等。銀行保險的中報業績較好，多數銀行的不良貸款率都有改善、保險龍頭的中報業績增速超過30%，同時銀行保險的估值不高，建議積極關注布局大金融板塊的基金。

　　五、基金學堂

　　2800點以下如何通過業績表現選出優質基金？

　　先說以下近期市場環境，2018年以來，A股持續動蕩，上證指數跌破2800點，滬市成交額跌破1000億，市場持續低迷。但現在也許正是低位布局的好時機，低估值帶來的安全邊際是獲得低風險高回報的最佳路徑。

　　一、歷史業績

　　1、為什么要關注長期業績

　　我們在前面提到過不能根據幾個月、幾周的短期業績來選基金。這是因為短期業績好，有可能是基金經理的操作風格或者投資方向恰好和當時的市場熱點契合。比如前段時間，獨角獸概念特別火，只要是重倉了獨角獸概念股票的基金，業績表現就十分靚眼，但是，市場風格是隨時切換的，每次都踏準熱點是件非常難的事情。

　　既然短期業績靠不住，那是不是基金的歷史業績就完全沒用呢？

　　并不是！美國的指數基金教父約翰·博格爾曾經說過這樣的話，歷史數據可以幫助我們分析基金業績是否具有可持續性，尤其是在經歷市場上漲和下跌的完整過程中，基金是否始終能保持良好業績。也就是說，基金的短期業績參考意義不大，但是長期業績卻可以很好的幫助我們選擇出好的基金。

　　2、如何看長期業績

　　那如何看長期業績呢？在前面的基金課中，指旺君曾經提到過，可以參考最近1年、3年、5年及成立以來等各階段的歷史業績表現，最好能跨越牛市和熊市。如果一只基金在牛市和熊市的業績，都在同類基金中排名靠前，那說明這只基金在不同的市場環境下，面對瞬息萬變的行情，都能為我們賺取可觀的回報。

　　但這種選擇方法也有個問題，那就是，如果一只基金只在某一階段收益非常高，就會對中期和長期業績產生較為明顯的拉升作用。

　　所以，大家在看歷史業績時，可以按照年度收益來篩選基金。比如一只基金在2012年成立，那我們就可以看這只基金從2013年到2017年這5年中，每一年的年度收益是否能在同類基金中的排名靠前，如果是的，那么它大概率就是一只優秀的長跑健將了。

　　二、看風險

　　1、為什么要看風險

　　說完了收益，在選基時，還有一個非常重要但卻容易被忽略的因素要考慮，那就是基金的風險。

　　對于很多投資新手來說，風險這個詞非常抽象。其實簡單理解，風險就是我們未能達成投資目標的概率或失望的可能性。所以選基金的時候，只有挑到風險合適的，才能讓自己減少失望，順利達成投資目標。

　　筆者常常聽見小伙伴抱怨自己買的基金漲得慢，別人家的基金一天漲了一個多點，而自己買的基金就漲零點幾個點。但這些小伙伴忽略的是，當市場大跌的時候，那些一天漲一個多點的基金又跌了多少呢？

　　比如2008年和2015年，A股市場就發生兩次股災，07年上證綜指從6124點跌至08年的1664點，跌幅達到72%，15年上證綜指從最高點的5178點到15年8月的2850點，跌幅達到44%。在這樣的市場下，如果稍不注意，就容易遭受重大的虧損，將之前積累的盈利損傷掉。

　　這也是我們為什么說選基金不能只看收益，還需要結合基金的風險指標來看的原因，只有在風險來臨的時候，跌幅較小，能保護好我們的收益的基金，才能算是好基金。

　　2、如何看風險

　　那么，如何評估風險呢？就像身體不舒服了，醫生會通過血壓、心跳等指標來評估病情一樣，對于基金的風險，也有很多指標來進行評估，比如說平均回報、標準差、夏普比率、阿爾法系數等等。今天，筆者重點和大家講講最大回撤和夏普比率。

　　首先，什么是最大回撤呢？ 最大回撤，說的是過去某一段時間內基金最大的跌幅，通常用來描述投資者在買入基金后可能出現的最壞狀況。聽起來有點難懂吧？別急，回到我們剛剛提到的，如果你將風險理解為一種失望，那么，最大回撤就可以理解為，投資這只基金你可能會遭遇的最為失望的情況。

　　我們還是來看個具體的例子。假設一只基金成立時的初始凈值為1塊錢，凈值上漲并突破了2塊錢，后來行情逆轉，基金凈值慘遭滑鐵盧，一路下跌到了1塊2。在最高點以2塊錢買入的投資人就很不幸了，凈值從2塊錢跌到1塊2，意味著他們將承受40%的虧損。這40%，就是這只基金在過去這段時間內的最大回撤。也就是說，在過去這段時間內，虧損40%是最令人失望的糟糕情況。

　　所以呢，在選擇基金時，自己也要清楚自身能夠扛得住多大的失望，再去參考最大回撤率。如果比較兩只基金時，可以這樣看，假設它們在上漲時漲幅都差不多，但其中一只基金的最大回撤較小，就說明這只基金的抵抗風險的能力更強，更能保住收益。

　　說完了最大回撤率，那夏普比率又是什么呢？

　　大家都知道，投資中有一個常識，那就是投資標的的預期收益越高，波動的風險就越大；反之，預期收益越低，波動的風險也就越小。簡單理解，就是你投資時期望越高，失望的概率就越大。所以，我們投資的目標，就要在自己風險承受范圍之內，追求最大的收益。

　　那如何衡量收益和風險呢？這就是夏普比率的作用了，大家可以把它簡單理解為收益和風險的比值。這個值越高，就說明在收益相同的情況，基金的風險越小；或者說在風險相同的情況下，基金的收益就越高。小伙伴們可以到專業的評級網站上查詢這個比率。

　　三、總結

　　以上就是我們本期的內容，最后和大家做個小結，要想通過業績表現選出優質的基金，我們既要參考基金的長期歷史業績、也要關注每個年度的收益，盡量選擇同類排名靠前的基金。除了收益之外，我們還要考慮到基金的風險水平，風險可以通過最大回撤和夏普比率這兩個指標來衡量，一般來說，最大回撤越小、夏普比率越大，基金越穩健。

　　風險提示：

《A股壓力猶存 投資者風險偏好仍需改善》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0903/141451.htm