回顧歷史，我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格的定價(jià)機(jī)制受市場(chǎng)和政策影響。根據(jù)我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格發(fā)展歷史，可以將煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制劃分為四個(gè)階段，即1953~1984年的完全計(jì)劃經(jīng)濟(jì)定價(jià)階段、1985~2012年的價(jià)格雙軌制階段、2013~2016年的完全市場(chǎng)化階段和2017年至今的“鎖定基礎(chǔ)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的中長(zhǎng)協(xié)與市場(chǎng)價(jià)并行的價(jià)格雙軌制階段。

　　價(jià)格雙軌制等形式的價(jià)格管制對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響偏短期，中長(zhǎng)期仍為供需決定價(jià)格。結(jié)合歷史上的價(jià)格政策和煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)看，價(jià)格雙軌制以及對(duì)市場(chǎng)煤的價(jià)格管制，對(duì)短期市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生一定影響，但對(duì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)影響有限(2003~2008年、2016~2018年)，煤炭?jī)r(jià)格的最終走勢(shì)仍然決于供需。

　　歷史證明價(jià)格雙軌制存在諸多弊端。通過梳理過往價(jià)格雙軌制對(duì)行業(yè)和煤炭?jī)r(jià)格的影響可以看出，雙軌制容易滋生行業(yè)亂象，導(dǎo)致價(jià)格信號(hào)失靈、投資匱乏和供給釋放乏力，并加劇市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)。國(guó)務(wù)院曾在2013年《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見》中明確取消重點(diǎn)合同，取消電煤價(jià)格雙軌制，要求煤炭企業(yè)和電力企業(yè)自主協(xié)商確定價(jià)格。

　　當(dāng)前煤炭板塊預(yù)期差強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，估值修復(fù)空間大，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。在2016年實(shí)施中長(zhǎng)協(xié)制度以來，煤價(jià)中樞在供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的背景下不斷上移。在煤價(jià)持續(xù)高位且中樞不斷上揚(yáng)背景下，板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，估值卻錯(cuò)殺處在了歷史底部，修復(fù)空間較大。下半年尤其是三季度重點(diǎn)關(guān)注板塊的估值修復(fù)。在業(yè)績(jī)超預(yù)期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。鑒于能源供需趨緊，所以我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)動(dòng)力煤、無煙煤細(xì)分板塊的高確定性和煉焦煤細(xì)分板塊由此引發(fā)的高彈性，因此建議弱化個(gè)股，對(duì)煤炭板塊進(jìn)行整體性配置。動(dòng)力煤關(guān)注兗州煤業(yè)(重點(diǎn)推薦)、陜西煤業(yè)(重點(diǎn)推薦)、中國(guó)神華(重點(diǎn)推薦)、陽(yáng)泉煤業(yè)、大同煤業(yè)等，煉焦煤關(guān)注西山煤電、平煤股份、潞安環(huán)能、冀中能源、開灤股份、盤江股份等煤炭上市公司。同時(shí)關(guān)注山西國(guó)改相關(guān)標(biāo)的，陽(yáng)泉煤業(yè)、西山煤電和大同煤業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。

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