黃金周評：美元喧賓奪主避險屬性凸顯，黃金苦不堪言尋求轉機

本周以來，黃金依然走勢疲軟。盡管美加貿易談判取得進展使得黃金短時間有所反彈，但隨著周五雙方談判無果而終，黃金再次承壓。近期美元的避險屬性明顯，使得黃金始終處于弱勢，隨著貿易局勢沒有進展，同時新興市場經濟依然疲軟，或加劇黃金當前的弱勢走向。不過隨著中期選舉臨近，美國政治存在變數，這將在短時間對黃金形成支撐。

黃金空頭頭寸到達極點但是無明顯反彈跡象，因美元在避險屬性上喧賓奪主

現貨黃金價格8月一度跌至1160美元/盎司低位，在4個月時間內跌去了200美元，蒸發了15%的價值。而投機資金押注做空的力度也達到了極致，CFTC持倉報價顯示黃金未平倉空頭合約截至8月14日高達21.5467萬口，折合實物黃金670噸之多。

這也使得標普500指數與現貨金價的比值創下了自2007-08年全球經濟危機爆發以來的最高水平，進一步凸顯了黃金價值被低估的狀況。

通常，在黃金空頭倉位達到極點不久后，隨著做空動能的耗竭，金價都會見底回升，但今年情況卻特殊，市場多頭屢次猜底均遭行情打臉。

這是因為今年以來美國經濟形勢大好，消費信心以及就業均創出了歷史新高，推動了美元的不斷走強。同時美聯儲加息預期的不斷強化進一步堅定了市場看多美元的信心。

相比于美元在未來一段時間相對強勢的走向，歐盟遲遲未能實現加息，英國在脫歐問題上仍存在很大的不確定性，日本央行延長了退出寬松的時間，新興市場經濟恢復相對疲軟以及貨幣的貶值壓低了實物黃金的需求，這使得強勢美元的避險屬性開始凸顯，相比之下，黃金的避險屬性明顯消退。

本周的行情也凸顯了兩個品種屬性上的變化。受美墨貿易談判達成一致的影響，市場對于貿易爭端的情緒明顯回落，這使得部分避險資金出逃美元，使得美元失守95關口，因此在周二亞市盤初黃金觸及兩周于高點1212美元。

與此同時，標普500和納斯達克指數再創歷史新高，市場風險情緒全面向好。在此背景下，黃金逆勢上漲的狀況似乎表明，這一貴金屬資產的避險屬性確實已幾近無存。

因此短期來看，美元和黃金呈現出較為緊密的反向關系。黃金的走強往往伴隨著美元的走弱。☆美國經濟數據亮眼將持續支撐美元施壓黃金☆
短期來看，黃金上方還存在不小的壓力。

盡管北美自貿談判取得了突破性的進展，這使得市場的避險情緒回落，導致了自己從美元中流出，短時間推動了黃金的反彈。但是市場人士指出，如果美加墨三方最終達成了協議從長期看對美元是起利多作用的，這是因為在貿易爭端逐漸和緩的情況下，美國的經濟數據將是決定美元走向直接原因。

周四公布的數據顯示7月核心PCE物價指數年率報2%，與預期持平，前值為1.9%，這是這個衡量基礎通脹的指標今年第三次觸及美聯儲2%的目標。7月核心PCE物價指數月率報0.2%，符合預期。同時美國7月消費者支出強勁增長，暗示三季度初經濟強勁成長。

而早些時候公布的美國二季度GDP增長上修至4.2%，略高于7月公布的初值4.1%，創下四年來的最佳經濟表現，為2014年第三季以來最快增速。就2018的上半年來看，特朗普實現了美國經濟增長平均3%的目標。同時此外美國8月諮商會消費者信心指數大幅好于預期，意味著美國經濟依然具有很強的韌性。

數據公布后，本周初略顯疲軟的美元短時間出現了一波反彈。NatWest Markets首席美國經濟學家吉拉德稱：“這確實讓美聯儲更容易表示，這就是為什么繼續貨幣政策正常化是合適的。”吉拉德言下之意是，美國經濟強勁的表現可能會推動美聯儲加息的進程，進而推動美元。而隨著9月加息的來臨。美元恐很難停下持續走強的步伐，因而再次施壓金價。

☆美聯儲越發鷹派打壓黃金提振美元☆
此外，本周美國參議院最終確認克拉里達為美聯儲理事，這最終確立了美聯儲總體偏鷹的格局。克拉里達的任期將為四年，他被視為美聯儲主席鮑威爾的關鍵盟友，在美聯儲中與中間派決策者一道贊成逐步升息。

隨著克拉里達走馬上任，“美聯儲三巨頭（主席、副主席和紐約聯儲主席）”組建完畢。從當前的理事會格局來看，布雷納德將是唯一的鴿派，其他的人士則與鮑威爾的觀點較為接近，即支持漸進式加息，這都在一定程度上將推動美元的走強。

市場分析人士表示，隨著美聯儲人選的逐步確定，美聯儲升息的步伐也將加快，預計今年還有兩次加息，2019年還有3次，直到達到中性利率后才會停止加息的步伐，這可能將導致黃金持續承壓。

☆美國政治不確定性或是黃金翻盤的機會☆
從當前局勢看，黃金能否翻身取決于美元的走向，當市場對于美元走強的預期有所降低的時候，黃金的避險屬性才會有所回升。

目前看來，唯一會對美元產生負面影響的是政治上的不確定性。

與司法部長的矛盾
特朗普稱，美國司法部長塞申斯將任職直至11月中期選舉。這暗示著在中期選舉之后，特朗普可能會進行人事上的調換，這可能是新一輪離職潮的開始。

上周二在科恩事件發酵后，特朗普指責塞申斯應為司法部的腐敗負責，并表示自己任命了一位從未掌控過司法部的司法部長。

塞申斯罕見地反擊特朗普，發表聲明捍衛司法部的誠信。塞申斯表示，他在宣誓就職那天接管了司法部，在其擔任司法部長期間，司法部的行動將不會受到政治因素的不當影響。

如果塞申斯沒能獲得留任，或引發政界對特朗普的不滿，而特朗普對司法問題的干涉，也會讓市場自然的聯想到此前特朗普指責美聯儲加息過快的言論，即會對美聯儲的獨立性進行干涉，進而導致美元的走弱。

中期選舉存疑
與此同時，共和黨在中期選舉中政府面臨著不利的局面。盡管參、眾兩院都處于共和黨的控制，但是相比于民主黨，共和黨的優勢并不明顯，只要民主黨能奪回一個院內控制權，那么在美國國內減稅政策的推行、對外貿易關稅、制裁措施都可能產生一些微妙的變化。

而隨著科恩和馬納福特的事件持續發酵，特朗普也面臨著嚴峻的政治風險，盡管特朗普在黨內的支持率以及共和黨對于參議院的控制程度可以使得特朗普免于彈劾的風險，但是在即將到來的11月中期選舉中，眾議院的所有435個席位和參議院100個席位中的三分之一將進行改選。還有39個州的州長也要改選，這意味任何細微的變動都可能導致格局的改變。

政府存在第三次停擺可能
除此以外美國政府可能將面臨今年第三次停擺。早些時候特朗普表示除非國會強化移民法并為墨西哥邊境的隔離墻取得資金，否則他將接受政府資金在9月30日無以為繼時的停擺。數據顯示，目前投入到邊境墻建設中的資金僅僅只有35億美元，距離特朗普提出的1萬億美元的目標還遙遙無期。

而上周四美國參議院絕大多數意愿通過了一項8570億美元的支出方案，共和黨領導人正指望說服特朗普退出9月政府關閉的威脅。如果最終特朗普任性而為，導致政府再次陷入停擺，這可能會進一步引發市場對于美國政府穩定性的擔憂，從而推升金價，打壓美元。

關注非農數據
本月初將會公布非農數據，對美聯儲而言3.9%的失業率也是恰當好處，美聯儲認為4.5%是自然失業率，目前的就業狀態恰好是不會經濟過熱的程度。而之前失業率的回升，其實更多的是體現當地居民對就業市場的信心，在對薪資上漲的樂觀預期下自愿失業或者說有更多的人參與到勞動力市場來使得基數變大。

關于薪資增速遲遲無法回升是因為有更多的低技能員工加入和高薪職位的空缺是薪資增長乏力的因素，但美國通脹水平卻接近3%，這推升了美聯儲實行貨幣政策正常化的決心。

保證物價、促使最大程度就業是他們的宗旨，目前美國強勁的經濟能夠承受漸進式加息，也需要抑制關稅帶來的輸入性通脹問題。由于9月份的加息板上釘釘，12月份加息概率也出現回升，因此如果此次非農數據好于預期可能會進一步推升美元，施壓金價。

中美貿易爭端持續發酵，新興市場慘不堪言或導致資金流向美元

據悉特朗普尋求最早于下周公眾意見征詢期結束后，推進對2000億美元中國商品加征關稅。此外特朗普接受外媒采訪時稱，美國正在研究確定中國是否操縱匯率的“公式”。

自今年5月以來中美貿易的緊張情緒持續發酵，隨著美國推進對中國商品加征關稅，令全球金融市場都比較擔憂全球經濟發展可能會受到拖累，大量資金買入美元避險，而多數大宗商品都受到了明顯的拖累，黃金也未能幸免。

事實上自美國發動貿易戰以來，新興市場的貨幣都大幅走軟，從本周數據來看，美元兌印度盧比自昨日創出新高以來，仍維持著漲勢，并創出了70.8250的紀錄高位，為2015年月以來的新高。

與此同時，由于美國的制裁，土耳其里拉仍處于不斷走弱的過程中，近期美元兌土耳其里拉再次觸及6.8一線，盡管距離早些時候的7.1329仍有距離，但是距離關鍵整數關口7一線只有一步之遙。

此外，阿根廷的經濟形勢也在不斷的惡化。周四(8月30日)阿根廷央行貨幣政策會議決定，將指標利率(七天期LELIQ)大幅上調1500個基點，由45%升至60%，還將私人銀行存款準備金率上調了五個百分點。加息消息公布后，阿根廷比索兌美元跌幅迅速擴大，盤中一度跌逾20%，跌破40關口，刷新盤中歷史低點至41.35比索，今年迄今為止比索跌幅逾50%。近期新興市場的動蕩對阿根廷造成巨大沖擊，外界普遍擔心，阿根廷無法滿足今年以及明年高達820億美元的融資缺口。

同時巴西宣布以4.20雷亞爾兌1美元的匯率進行外匯干預，為6月22日以來首次，同時還暫停了美元兌巴西里亞爾期貨交易。

印尼盾一度跌至1998年以來的最低點，印度盧比亦創下歷史新低，勢將錄得三年來的最大月度跌幅。

新興市場貨幣大幅貶值與美元的持續走強形成鮮明對比，導致更多的資金涌入美元。同時部分新興經濟體央行如土耳其央行為保證匯率的穩定不得不選擇拋售黃金儲備，加劇了黃金的跌勢。

美加貿易談判無果而終，下周三若無進展或施壓金價

周一特朗普政府宣布與墨西哥達成雙邊貿易協議，該消息一度令市場避險情緒降溫，對美元構成打壓，使得美元指數跌破95關口，此前一直承壓的墨西哥比索則出現了跳空上漲。

早些時候美墨貿易談判取得進展，同時雙方在汽車貿易問題上也各有讓步，這為加拿大重新加入談判打開了大門，推動協議更新向前邁出的重要一步。

此外有消息稱加拿大據悉準備在NAFTA談判中對乳制品方面條約做出讓步。這進一步緩解了對于貿易緊張關系的擔憂情緒，美元短線回落，非美貨幣短線反彈。

美元自從8月15日觸及逾一年高點以來已經下跌了2%以上。而美國總統特朗普此前指責美聯儲在美國政府試圖刺激經濟之際卻不斷升息也是使得美元出現持續回落的重要因素。

但是周五美盤時段，美加NAFTA談判最終無果而終，令市場大失所望，盡管下周三將恢復談判，但是削弱了市場對于美加談判達成一致的預期，令此前的避險情緒再度回升，再次推動美元走強。

不過下周三美加還將就貿易問題再次進行協商，但是從特朗普目前的表態來，特朗普似乎是在逼加拿大就范，他指責加拿大正在剝削美國和其他，同時稱加拿大已經占美國經濟的便宜很多年。加拿大外賬弗里蘭盡管肯定了美加兩國在貿易談判上取得的進展，但是她表示加拿大只會簽署對加拿大有益的協議。這意味著雙方最終在第十九章的反傾銷仲裁小組去留問題上沒有進展。

特朗普此前表示加拿大最終選擇余地。特朗普的言外之意是，加拿大必須接受美國的貿易要求，否則將招致美國對于汽車關稅的征稅，這可能會加劇雙方的矛盾，推動美元走強并施壓金價。

美朝問題再生變數或提振黃金

蓬佩奧在平壤之行取消當天致電日本與韓國外長 稱繼續施壓朝鮮，理由是朝鮮棄核進展緩慢。短時間使得金價有所反彈。

據美國國務院周一發表的聲明，國務卿蓬佩奧于8月24日致電外國同僚，討論如何確保朝鮮實現“最終、完全可驗證的無核化”。此次通話發生在特朗普發推文意外宣布取消蓬佩奧平壤之行的當天。

蓬佩奧與韓國外長康京和通電話時稱：“兩人承諾保持密切協作，同意必須繼續施壓，直到朝鮮實現無核化”；他在與日本外相河野太郎通話時稱：“國務卿與外相同意必須繼續施壓，直到朝鮮實現無核化”。

自從6月特金會以來，美朝關系有所緩和，因地緣政治引發的避險情緒明顯回落，但是特朗普并未放棄對于朝鮮的制裁措施，同時多次指責朝方在棄核問題上進展緩慢。

此次特朗普施壓朝鮮可能會招致朝鮮的不滿，重燃市場對于地緣政治的避險情緒。這段時間美元的避險屬性明顯上升，這是因為美國挑起的全球貿易爭端對于美國的經濟影響相對有限，但是對于非美市場尤其是新興市場的沖擊是顯然易見的，與此同時美國的經濟較為強勢同時美聯儲正處于加息的周期中，這使得美元的吸引力明顯上升，導致大量的資金流入美國，推動美元上漲。

但是隨著地緣風險的影響力開始超過貿易風險所推動的避險情緒，美元的吸引力下降，黃金以及日元等傳統避險品種的吸引力開始上升，導致資金涌入進而抬升資產價格。

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