長(zhǎng)期以來(lái)，低通脹一直困擾著美聯(lián)儲(chǔ)的政策模型，導(dǎo)致央行行長(zhǎng)們將利率保持在低于正常水平的水平�，F(xiàn)在，一個(gè)關(guān)鍵通脹指標(biāo)達(dá)到了2%的目標(biāo)位，美聯(lián)儲(chǔ)的一些高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在敦促政策制定者更加關(guān)注通貨膨脹可能加速的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)商務(wù)部8月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月個(gè)人消費(fèi)支出(不包括食品和能源)指數(shù)同比上升2%。直到今年早些時(shí)候，該指數(shù)幾乎有六年時(shí)間低于2%的水平。如果美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾傾向采取員工的建議，潛在通脹率重回2%可能證明是轉(zhuǎn)變政策的好時(shí)機(jī)。

泰特洛的報(bào)告建立在鮑威爾8月24日懷俄明州杰克遜霍爾講話內(nèi)容的基礎(chǔ)上。在講話中，鮑威爾討論了隨著時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)變化的不確定性如何影響美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策審議。

鮑威爾引用了耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家William Brainard在1967年發(fā)表的一篇著名論文。此后，許多央行官員將這篇論文解讀為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本結(jié)構(gòu)變化存在不確定性時(shí)，建議對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化采取不那么激進(jìn)的回應(yīng)政策。

鮑威爾稱，有兩個(gè)主要的例外。第一個(gè)例外是美聯(lián)儲(chǔ)接近零利率界限的時(shí)候，就像金融危機(jī)期間和隨后幾年一樣。其次則是通脹預(yù)期似乎正在上升的時(shí)候。鮑威爾表示：“如果預(yù)期開(kāi)始偏離方向，最初反應(yīng)疲弱的現(xiàn)實(shí)或預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致問(wèn)題加劇�！�

報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)忽視失業(yè)率

泰特洛8月29日給出的以上報(bào)告就是討論這種情況的。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)，考慮到美國(guó)失業(yè)率近幾個(gè)月來(lái)的下降幅度，這是目前更相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

泰特洛在報(bào)告中寫道：“對(duì)于通脹持續(xù)性的不確定性，其正確反應(yīng)不是布雷納德(1967)所說(shuō)的慣常政策衰減，而是反衰減，這意味著對(duì)通脹的反應(yīng)比已知通脹持續(xù)性參數(shù)時(shí)更為激進(jìn)�！�

這份報(bào)告得出的結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)官員不應(yīng)該僅僅因?yàn)橥ㄘ浥蛎涍�沒(méi)有開(kāi)始上漲就忽視低失業(yè)率，即使他們不確定什么樣的失業(yè)率水平會(huì)引發(fā)更高的通脹率。

美聯(lián)儲(chǔ)的想法是，隨著通脹回到美聯(lián)儲(chǔ)希望的水平，最好是重新設(shè)定利率，不僅要基于價(jià)格上漲，還要基于失業(yè)率與他們對(duì)可持續(xù)失業(yè)率估計(jì)之間的差距來(lái)設(shè)定利率。根據(jù)6月份的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，可持續(xù)利率在4.5%左右。美國(guó)7月份的失業(yè)率為3.9%。

如果鮑威爾采納員工的建議，明年的利率可能會(huì)高于期貨市場(chǎng)消化的利率預(yù)期。目前，期貨交易顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)在未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)加息，然后停止加息。這或多或少與他們迄今的策略一致，因?yàn)閭�券市�?chǎng)也認(rèn)為，美國(guó)未來(lái)通脹率進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)不大。

但是，如果美聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始更多地將失業(yè)視為政策制定的一個(gè)因素，投資者可能不得不重新考慮美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能采取的行動(dòng)。

《美國(guó)通脹恐加速 或支持美聯(lián)儲(chǔ)加息》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0831/140706.htm