油價及現(xiàn)貨價格雙重利多

重要數(shù)據(jù)與市場要聞：

1. 10月WTI原油期貨收跌0.4美元，漲幅0.58%，報68.92美元/桶;Brent 10月原油期貨收跌0.87美元，漲幅1.15%，報76.3美元/桶。上海能源中心原油期貨合約SC 1812合約夜盤報收512.1元/桶，收漲0.25%。

2. 8月27日瀝青期貨下午盤收盤行情：BU1812合約下午收盤價3360元/噸，較前一結(jié)算上漲66元/噸，漲幅2.00%，持倉408384手，減少12054手，成交479958手，減少250552手。

3. 百川資訊8月22日當周煉廠瀝青庫存：西北，58%(-3%);東北，47%(-3%);山東，37%(+1%);華東，29%(-2%);華南，23%(-26%);總庫存，38%(-4%)。

3. 卓創(chuàng)資訊分地區(qū)瀝青成交價出現(xiàn)上漲：東北，3150-3250元/噸;山東，3200-3370元/噸(+25);西北，3350-4400元/噸;華南，3380-3580元/噸(+100);華東，3500-3620元/噸(+100);西南，3700-3800元/噸(+50)。

觀點概述：

昨日瀝青期價在原油價格小幅上行和現(xiàn)貨價格大幅上漲的的雙重利多下迎來上漲行情，中石化和中石油系統(tǒng)全面上調(diào)瀝青現(xiàn)貨價格，華東、和華南地區(qū)普漲100元/噸，而壓力較大的山東地區(qū)成交價格也上行至3200元/噸。整體現(xiàn)貨價格上行超出我們此前預期，但抑制現(xiàn)貨價格上行的因素仍然存在，供需同步恢復預計仍是主要趨勢，本輪上行主要有益于前期華東和華南相對較低的主營煉廠庫存。低庫存環(huán)境下，供需同步恢復，仍對煉廠提價產(chǎn)生支撐。但值得注意的是，在原料供應保證的前提下，需求的恢復速度大概率慢于供給的增加速度，在需求并未全面展開，同時建材價格高企的當前節(jié)點，現(xiàn)貨價格快速上行的動力支撐目前來看仍顯薄弱。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，看多中長期期價

風險：油價下行擾動瀝青價格恢復

庫存下降 瀝青價格未來仍有上行空間

昨日長三角、華南、山東地區(qū)價格上漲，其他地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。整體下游需求緩慢回升，但近期雨水天氣較多，影響煉廠出貨。長三角地區(qū)近期煉廠出貨平穩(wěn)，但臺風天氣干擾下游需求，預計隨著后期天氣轉(zhuǎn)好，價格仍有推漲可能。西北地區(qū)主力煉廠停產(chǎn)檢修，目前主要以消耗庫存為主。東北地區(qū)需求略有回升，焦化及船燃需求對主力煉廠資源分流增加，整體庫存有所下降，預計未來瀝青價格仍有上升空間。山東地區(qū)由于區(qū)內(nèi)價格優(yōu)勢并不明顯需求緩慢回升，同時近期焦化料利潤優(yōu)于瀝青，部分煉廠轉(zhuǎn)焦化生產(chǎn)。西南地區(qū)主力煉廠產(chǎn)量有所下降，但向其他區(qū)域分流瀝青資源，庫存處于中低位。盤面上，瀝青主力 1812合約震蕩上漲，成本反彈支撐瀝青期價，建議短多操作。

觀點：原油上漲，盤面加工利潤下跌。

(1)8.23 日，華東-主力合約價差 219 元/噸，山東-主力合約價差 9 元/噸，期貨合約 9-12 月差 98元/噸。8.22 日，瀝青對 WTI 價差為-0.87 美元/桶。8.22 日，百川統(tǒng)計瀝青總庫存占比 38%，環(huán)比上周下降 4%;開工率 46%，環(huán)比上周下降 2%。

邏輯：8.24 日瀝青主力合約價格震蕩，收于 3266 元/噸，。宏觀方面看，7 月交通固定資產(chǎn)投資同比下滑 4%，環(huán)比下滑 14%。混凝土攤鋪機與壓路機銷量也都有不同程度的下滑，反映 7 月份整體需求偏弱。由于目前現(xiàn)貨較為堅挺，瀝青倉庫倉單繼 7.24 以后首次出現(xiàn)下降。截止 8.17 日，煉廠綜合利潤 108 元/噸，在該利潤下，煉廠開工大概率持續(xù)上漲，瀝青供應持續(xù)增加。從瀝青對焦化的價差來看，17 日該價差-175 元/噸，柴油利潤較高，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化意愿充足。從委內(nèi)瑞拉到港船貨來看，8、9 月份均有 84 萬噸的船貨，環(huán)比七月下降 32%，但是由于 7月的貼水過高，國內(nèi)馬瑞積累了一定的庫存，因此原料端對瀝青的影響至少等到馬瑞的貼水再次達到高位。 目前的利空因素與利多因素并存，維持震蕩的觀點。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨

原油繼續(xù)反彈，瀝青隨之反彈

盤面情況：27日瀝青1812合約小幅反彈，開盤3332，最高3384，最低3314，收盤3360，上漲0.78%，持倉減少12054手至40.8萬手。

周五外盤美原油指數(shù)繼續(xù)小幅反彈，主力合約10月小幅反彈，收于68.92。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格：東北地區(qū)報價在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報價2800元/噸，持平;華北地區(qū)報價2800元/噸，持平;山東地區(qū)報2850/噸，持平。

觀點總結(jié)：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴大，瀝青將迎來消費旺季，但是上漲動能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預期支撐期價。短線可以根據(jù)5日線做空。

天氣現(xiàn)貨協(xié)力 瀝青多單持有

周五夜間，石油瀝青主力合約BU1812小幅高開，窄幅震蕩運行，報收3366，漲16，漲幅0.48%。現(xiàn)貨方面，8月27日華南、長三角和云貴地區(qū)重交瀝青提價100元/噸，山東提價35元/噸。未來24-72小時內(nèi)，我國主要降水區(qū)域集中在華南部分地區(qū)，道路施工條件改善，建議多單持有。

國內(nèi)由于地煉持續(xù)虧損，導致瀝青開工系統(tǒng)性偏低。下游逐步進入旺季，道路施工將逐漸增多，瀝青需求也將逐步改善。隨著國內(nèi)產(chǎn)量下降以及進口量的減少，以及需求量恢復，整體資源將處于偏緊狀態(tài)。

從成本端來看，國際原油近期止跌走強給瀝青帶來成本支撐。且中石化繼續(xù)上調(diào)部分市場瀝青價格，華東市場現(xiàn)貨價格升水期貨，瀝青期貨 1812 合約本周有望維持偏強格局，建議關(guān)注期價在 3340 附近買入機會。