8月27日，合煦智遠(yuǎn)嘉選混合型證券投資基金首發(fā)開始募集——第五只采用券商結(jié)算模式的新基金浮出水面。

　　2017年底，監(jiān)管層推出公募基金采用證券公司結(jié)算模式試點(diǎn)草案，東方阿爾法、凱石基金、博道基金、合煦智遠(yuǎn)基金、恒越基金、國融基金等6家新成立的公募基金開始試點(diǎn)券商結(jié)算模式。

　　這些基金公司相繼開始發(fā)行券商結(jié)算模式的產(chǎn)品，迄今已有5只基金面世。

　　過去，銀行作為主流基金托管人一直扮演著結(jié)算參與人的角色，而在券商結(jié)算模式下，公募基金的證券交易活動(dòng)納入證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)框架統(tǒng)一管理，嘗試實(shí)現(xiàn)結(jié)算資格與托管資格分離。這與監(jiān)管層提出的強(qiáng)化“以交易所會(huì)員為中心”的交易監(jiān)管思路相符合，也是監(jiān)管層為了加強(qiáng)事前交易監(jiān)管力推的改革之一。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，在上述監(jiān)管思路下，試點(diǎn)草案推出后截至目前采用券商結(jié)算模式的公司已經(jīng)由此前試點(diǎn)的6家擴(kuò)展至14家。另外，此后新獲批的基金公司及取得公募資格的券商資管或保險(xiǎn)資管，在前端交易方面或也需引入證券公司，不過情況也可能隨著試點(diǎn)工作的推進(jìn)而發(fā)生變動(dòng)。

　　由于券商結(jié)算模式會(huì)加強(qiáng)券商在公募基金行業(yè)運(yùn)作過程當(dāng)中的參與度，因此不少券商對(duì)此頗為積極，尤其具備托管資格的券商已經(jīng)將目光瞄準(zhǔn)新成立的基金公司，以求能開發(fā)新的利潤增長點(diǎn)。

　　券商結(jié)算模式試點(diǎn)擴(kuò)大

　　8月27日，又一只采用“券商交易結(jié)算+銀行托管”運(yùn)作模式的新基金開始發(fā)行，該基金是去年8月成立的合煦智遠(yuǎn)基金公司發(fā)行的首只公募產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，該基金由寧波銀行作為基金托管人、中信證券作為證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)商。中信證券將向合煦智遠(yuǎn)提供營銷支持、交易結(jié)算與投資研究服務(wù)，保證基金產(chǎn)品交易的穩(wěn)定運(yùn)行。一旦成立，該基金將成為市場上第5只采用券商結(jié)算模式的新基金。

　　在此之前，已有四只基金采用了券商結(jié)算模式，分別是國融融銀靈活配置、恒越研究精選混合、凱石淳行業(yè)精選混合和博道啟航混合，這四只基金均為各家公司的首只產(chǎn)品。

　　券商結(jié)算模式與過往的銀行托管結(jié)算模式究竟有何不同？合煦智遠(yuǎn)基金公司副總經(jīng)理林琦解釋稱，在券商結(jié)算模式下，基金管理公司與證券公司簽訂經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議，使用證券經(jīng)紀(jì)商提供的專用經(jīng)紀(jì)席位進(jìn)行場內(nèi)交易，交易由證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行驗(yàn)資驗(yàn)券后再發(fā)送交易申請(qǐng)給滬深證券交易所，交易完成后證券公司負(fù)責(zé)結(jié)算。而在銀行托管結(jié)算模式下，基金管理公司與證券公司簽訂專用交易單元租用協(xié)議，直接將交易申請(qǐng)?zhí)峤粶�深交易所，交易完成后托管銀行負(fù)責(zé)結(jié)算。

　　林琦表示，“券商結(jié)算模式一方面實(shí)現(xiàn)了由證券公司依法承擔(dān)基金管理公司等機(jī)構(gòu)交易行為的管理職責(zé)，增強(qiáng)事前交易指令審核，事中交易監(jiān)測監(jiān)控，事后報(bào)告處理的交易管理機(jī)制，可以更為有效地管控違法違規(guī)證券交易活動(dòng)，切實(shí)維護(hù)市場秩序；另一方面券商結(jié)算模式試點(diǎn)期間由于證券經(jīng)紀(jì)商暫時(shí)不對(duì)基金凍結(jié)最低結(jié)算備付金、交易結(jié)算保證金、港股通交易風(fēng)控金等資金，使得基金的資金占用成本有所降低�！�

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，監(jiān)管之所以推進(jìn)券商結(jié)算模式試點(diǎn)工作，主要在于加強(qiáng)全市場的交易前端風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。目前中國證券交易所的規(guī)則是：券商作為交易所的會(huì)員，在向交易所進(jìn)行報(bào)單的過程當(dāng)中對(duì)客戶委托進(jìn)行前端控制。公募基金直接向交易所進(jìn)行交易委托，并進(jìn)行前端交易風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　而去年開始進(jìn)行券商前端交易風(fēng)險(xiǎn)控制的模式試點(diǎn)，最重要的出發(fā)點(diǎn)就是解決前端的交易問題，要求基金公司的前端交易必須通過證券公司，而后端的結(jié)算和托管可以選擇券商、銀行。

　　對(duì)銀行實(shí)質(zhì)沖擊有限

　　在券商結(jié)算模式的推廣范圍擴(kuò)大之下，托管銀行的經(jīng)濟(jì)利益和行業(yè)影響力是否會(huì)受到?jīng)_擊？對(duì)此，不少受訪者認(rèn)為券商結(jié)算模式對(duì)銀行的影響有限。

　　華南另一家新基金公司相關(guān)人士向記者表示，“券商在公募行業(yè)扮演更多角色，對(duì)銀行而言肯定會(huì)造成一定影響。例如試點(diǎn)基金公司出于深度合作考慮，不僅將結(jié)算交予合作券商，甚至可能將托管也交予負(fù)責(zé)交易結(jié)算的券商，那么銀行的基金托管規(guī)�？赡軙�(huì)下降。”

　　“但與銀行相比，券商的銷售能力和客戶基礎(chǔ)差距甚遠(yuǎn)，絕大部分公募基金的銷售仍然依賴于銀行，券商僅憑增加交易結(jié)算的參與度顯然難以撼動(dòng)銀行作為公募代銷主力的地位。而且目前參與試點(diǎn)的公司都是新基金公司，品牌影響和客戶基礎(chǔ)都較弱，因此券商結(jié)算模式對(duì)銀行的實(shí)質(zhì)沖擊有限。”上述人士補(bǔ)充道。

　　盡管對(duì)銀行影響有限，但對(duì)于券商自身發(fā)展而言，這是一塊可以增大布局的領(lǐng)域。

　　林琦向記者表示，“證券經(jīng)紀(jì)商收取的傭金與過去租賃專用交易單元的費(fèi)用相當(dāng)，所以采用新的結(jié)算模式并不會(huì)必然導(dǎo)致基金交易成本增加。但從長遠(yuǎn)來看，一旦開啟合作，后期券商與基金公司將有更多可繼續(xù)合作的可能，因此券商看重的是增加在公募行業(yè)里的參與度，這是從戰(zhàn)略角度去考慮的。”

　　從記者了解的情況來看，大型券商尤其是擁有托管資格的券商對(duì)開拓該項(xiàng)業(yè)務(wù)更有意愿。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的證券投資基金托管人名錄，截至今年7月，我國證券市場基金托管人43家，其中證券公司14家，分別為海通證券、國信證券、招商證券、廣發(fā)證券、國泰君安、中國銀河證券、華泰證券、中信證券、興業(yè)證券、中信建投證券、中金公司、恒泰證券、中泰證券和國金證券。

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