昨日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，將開展中期借貸便利(MLF)操作1490億元，操作利率維持3.3%，與上次持平，無(wú)逆回購(gòu)操作。鑒于當(dāng)日有900億元7天期逆回購(gòu)到期，按全口徑下統(tǒng)計(jì)，當(dāng)日人民銀行實(shí)現(xiàn)凈投放590億元。

　　中信證券固定收益首席分析師明明昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“在流動(dòng)性仍然寬松的環(huán)境下，央行繼續(xù)開展流動(dòng)性凈投放，維持資金利率低位的意圖明顯。”

　　在明明看來(lái)，本次MLF操作的目標(biāo)除對(duì)沖逆回購(gòu)到期因素外，近期地方政府專項(xiàng)債券加速發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的沖擊也得到央行的關(guān)注，通過(guò)中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，寬松的貨幣政策配合積極的財(cái)政政策，緩沖地方債發(fā)行的市場(chǎng)沖擊。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行此次開展MLF操作，主要有兩個(gè)方面的用意：一是為了配合積極的財(cái)政政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多支撐。近期政府債券發(fā)行規(guī)模增加，通過(guò)額外投放流動(dòng)性，可對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)。二是對(duì)沖外部擾動(dòng)。昨日美國(guó)對(duì)我國(guó)額外160億美元出口商品正式開征關(guān)稅。盡管特朗普指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快加息，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性不會(huì)因此受影響，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)釋放鷹派言論，將沖擊市場(chǎng)情緒。央行提前采取動(dòng)作，可穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

　　昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)出現(xiàn)有漲有跌的態(tài)勢(shì)，其中超短期利率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，1個(gè)月以上利率則多數(shù)出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，隔夜Shibor報(bào)2.3920%，下跌6.20個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.6120%，下降3.70個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)2.8890%，上漲0.20個(gè)基點(diǎn)，6個(gè)月Shibor報(bào)3.1560%，上漲2.80個(gè)基點(diǎn)，1年期Shibor報(bào)3.5110%，下跌0.10個(gè)基點(diǎn)。

　　王有鑫認(rèn)為，雖然當(dāng)前流動(dòng)性充裕，銀行間同業(yè)拆借利率也在下行，但信貸利率卻呈上行態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，信貸傳導(dǎo)機(jī)制不暢。通過(guò)MLF額外釋放流動(dòng)性，替換逆回購(gòu)操作，可實(shí)現(xiàn)鎖短放長(zhǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多中長(zhǎng)期資金，使流動(dòng)性更多的投放在實(shí)體領(lǐng)域。

　　“中長(zhǎng)期數(shù)量型工具仍然更受央行的青睞，尤其是面對(duì)地方債發(fā)行等中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求時(shí)，MLF或降準(zhǔn)都是可選工具。未來(lái)跟隨加息和數(shù)量寬松仍是大概率操作，央行貨幣政策取向依然寬松。后續(xù)隨著政府債券發(fā)行進(jìn)一步加速，類似的中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持也不鮮見。”明明認(rèn)為。

　　【名詞解釋】

　　中期借貸便利：

　　英文全稱Medium-term Lending Facility，簡(jiǎn)稱MLF，于2014年9月由中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)。

　　中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過(guò)招標(biāo)方式開展。

　　發(fā)放方式為質(zhì)押方式，并需提供國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

　　央行表態(tài)貨幣政策絕不搞“大水漫灌”

　　剛剛履新的央行副行長(zhǎng)朱鶴新首次公開亮相，并對(duì)貨幣政策做出表態(tài)。8月21日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，朱鶴新表示，下一階段央行要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕，但絕不搞“大水漫灌”。

　　對(duì)于貨幣政策，朱鶴新表示，將提高政策前瞻性、靈活性、有效性，全力做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)工作，平衡好多個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，切實(shí)有效緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

　　具體到流動(dòng)性層面，朱鶴新指出，要保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，適當(dāng)對(duì)沖各種內(nèi)外部因素影響。朱鶴新進(jìn)一步介紹，央行在2018年1月、4月、7月三次實(shí)施降準(zhǔn)，并搭配運(yùn)用中期借貸便利(MLF)工具，增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)，今年以來(lái)凈投放2.4萬(wàn)億元，力度明顯加大。增強(qiáng)信貸調(diào)控彈性，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持表外融資回表。擴(kuò)大中期借貸便利擔(dān)保品范圍，落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，將中等評(píng)級(jí)(AA+、AA)公司信用類債券、優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款等納入擔(dān)保品，支持小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)和信用債市場(chǎng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息后，貨幣政策操作利率沒(méi)有跟隨上升。

　　值得關(guān)注的是，近年來(lái)，央行更注重通過(guò)公開市場(chǎng)操作加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的預(yù)調(diào)微調(diào)。繼上周四重啟逆回購(gòu)以來(lái)，央行連續(xù)4個(gè)交易日開展逆回購(gòu)操作。自重啟以來(lái)，央行累計(jì)向市場(chǎng)凈投放3000億元。

　　對(duì)于近期流動(dòng)性，朱鶴新指出，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，貸款保持較快增長(zhǎng)。從衡量銀行體系流動(dòng)性的主要指標(biāo)看，7月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備率為1.7%，比去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn)；存款類機(jī)構(gòu)間七天期回購(gòu)利率(DR007)中樞從去年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右，實(shí)際起到了“降息”效果。1-7月人民幣貸款新增10.48萬(wàn)億元，同比多增1.69萬(wàn)億元，已是去年全年同比多增量的近兩倍，7月末貸款余額增速為13.2%。通過(guò)央行流動(dòng)性管理的合理對(duì)沖，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)資金成本也有下行，有利于更好應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)“幾碰頭”。（來(lái)源：北京商報(bào)）

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