P2P行業(yè)“爆雷”不斷，僅最近三個(gè)月，超過(guò)250家平臺(tái)出現(xiàn)不同程度問(wèn)題，其中甚至包括一度正常運(yùn)營(yíng)、累計(jì)成交額超百億的平臺(tái)。盡管P2P行業(yè)在快速擴(kuò)張的同時(shí)，平臺(tái)存續(xù)率一直不高，但短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)如此嚴(yán)重的情況，在P2P行業(yè)近10年來(lái)的發(fā)展中仍屬罕見(jiàn)，引起各界高度關(guān)注，也引發(fā)了一些社會(huì)問(wèn)題。

　　近期出現(xiàn)的爆雷潮，使輿論從過(guò)去對(duì)P2P一窩蜂似的熱捧，迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橐贿叺沟刎?zé)難和否定，最極端的評(píng)論甚至認(rèn)為99%的P2P平臺(tái)都將在這波爆雷潮中消亡。可以說(shuō)，目前是P2P自該行業(yè)誕生以來(lái)最艱難的時(shí)刻。

　　不過(guò)，從近期出臺(tái)的一系列政策措施看，監(jiān)管并非“一刀切”，而是趨于成熟、合理。如今監(jiān)管已先行，公眾和市場(chǎng)正確看待P2P，以及P2P企業(yè)自身的合規(guī)經(jīng)營(yíng)就顯得尤為重要。

　　一、P2P落地中國(guó)的初衷

　　P2P是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，利用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等前沿技術(shù)發(fā)展的低成本新型借貸模式。作為舶來(lái)品，P2P隨著拍拍貸于2007年成立正式走入中國(guó)，并在2012年至2015年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。P2P支持了經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)，一定程度上彌補(bǔ)了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短板， 促進(jìn)了普惠金融的發(fā)展，也有利于我國(guó)金融體系完善。這是當(dāng)時(shí)我國(guó)支持并鼓勵(lì)P2P行業(yè)發(fā)展的初衷。

　　由于我國(guó)征信體系不發(fā)達(dá)等原因，小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性貸款和中低收入人群的消費(fèi)貸款往往難以達(dá)到傳統(tǒng)金融的要求。而P2P顯著降低了借貸雙方的信息搜集成本，超越了傳統(tǒng)社會(huì)的熟人借貸模式，突破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不利于小微借貸的局限，部分滿足了個(gè)人消費(fèi)和小微企業(yè)貸款需求，同時(shí)也拓寬了大眾理財(cái)?shù)那�道。截至今�?月末，P2P貸款余額已接近1.32萬(wàn)億元的規(guī)模。

　　P2P行業(yè)所推動(dòng)的普惠金融成果也是有目共睹的。

　　一是滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是小微企業(yè)的融資需求。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，P2P網(wǎng)貸從2007年誕生到2018年7月，累計(jì)滿足了約2500萬(wàn)借款人、7.2萬(wàn)億元左右的資金需求(不包含線下理財(cái)平臺(tái))；扣除凈值標(biāo)、可確認(rèn)的假標(biāo)和自融標(biāo)，累計(jì)借款金額在5萬(wàn)億-6萬(wàn)億元。同時(shí)，P2P網(wǎng)貸累計(jì)為4000多萬(wàn)投資人(按各家平臺(tái)投資人累計(jì)，數(shù)據(jù)包含重復(fù)計(jì)算的投資人)賺取投資收益4000多億元(不包括待收利息、活動(dòng)獎(jiǎng)勵(lì)、返利所得)。

　　值得一提的是，P2P行業(yè)為小微企業(yè)提供了大量的短期融資。企業(yè)從P2P平臺(tái)獲得的短期貸款在過(guò)去幾年呈現(xiàn)指數(shù)式增長(zhǎng)，從2012年、2013年約63.8億元、456.0億元，到2014年首次突破千億元大關(guān)，達(dá)1233.2億元。隨后，2015年爆發(fā)式增長(zhǎng)到4000億元，2016年更是翻倍達(dá)到8000億元。

　　二是推動(dòng)我國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)了內(nèi)需。消費(fèi)金融貸款在P2P貸款中的占比從2013年的1.03%上升到2016年的5.07%，規(guī)模從11億元大幅提高到991億元，增長(zhǎng)了90倍。受現(xiàn)金貸監(jiān)管影響，大量P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型到消費(fèi)信貸領(lǐng)域。據(jù)估計(jì)，2017年P(guān)2P平臺(tái)的消費(fèi)金融貸款規(guī)模在4000億元左右，是2016年的4倍多，滿足700多萬(wàn)人的消費(fèi)需求。

　　二、P2P的優(yōu)勢(shì)在于信息中介

　　金融的本質(zhì)是資金融通，金融機(jī)構(gòu)在其中起中介橋梁作用。這個(gè)中介作用可劃分為兩類：一是信息中介，二是信用中介。信息中介就是為資金供需雙方提供信息，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。對(duì)金融的信息中介作用比較容易理解，大家都能看到，也沒(méi)有多少爭(zhēng)議，而對(duì)金融的信用中介作用就未必都有深刻的認(rèn)識(shí)，很多人甚至都沒(méi)有充分意識(shí)到，而這恰恰是現(xiàn)代金融的核心所在。所謂信用中介就是金融中介機(jī)構(gòu)在資金融通過(guò)程中，以自身信用作擔(dān)保，保證出資人的本金和利息安全，承擔(dān)起控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)。

　　事實(shí)上，P2P誕生之初便是依靠著科技賦能，扮演起信息中介的角色。早在2016年6月，筆者就曾撰文提出P2P應(yīng)主要定位于發(fā)揮“信息中介”職能，因?yàn)檫@恰恰是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。利用大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，P2P有助于資金供需雙方直接對(duì)接，減少中間環(huán)節(jié)，提高效率、降低成本，由此彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的不足。傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融并不相互排斥，而是傳承與創(chuàng)新的關(guān)系。

　　但是，我國(guó)金融市場(chǎng)“剛性兌付”成風(fēng)， P2P平臺(tái)為了吸引資金，往往也不得不剛兌，實(shí)質(zhì)上成了信用中介。而在信用中介職能方面，P2P目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)金融。一是風(fēng)險(xiǎn)信息不完備。大數(shù)據(jù)僅涵蓋線上數(shù)據(jù)，線下數(shù)據(jù)的獲取主要還得靠傳統(tǒng)手段，而P2P所面對(duì)的貸款人一般都是小微企業(yè)或個(gè)人，針對(duì)這部分群體的征信體系還遠(yuǎn)未完善，經(jīng)營(yíng)狀況、信用風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵信息難以獲取。二是風(fēng)險(xiǎn)控制手段不如傳統(tǒng)金融。目前大部分P2P風(fēng)險(xiǎn)控制所依靠的房產(chǎn)抵押、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查等手段與傳統(tǒng)金融所采用的手段大同小異，而風(fēng)險(xiǎn)控制程度遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)金融。有些平臺(tái)甚至將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查外包。此外，P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力也很不足。

　　傳統(tǒng)金融不僅從一開(kāi)始就同時(shí)具備信息中介和信用中介這兩個(gè)職能，而且其信用中介職能更為重要。所以現(xiàn)代銀行發(fā)展了一系列風(fēng)險(xiǎn)管理能力，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)染唧w措施，還要求借款人滿足一定的抵押、擔(dān)保等貸款條件；放貸后還有貸后監(jiān)控措施；在貸款出現(xiàn)壞賬時(shí)，還有撥備、資本彌補(bǔ)等風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償手段�？梢哉f(shuō)，現(xiàn)代銀行的著力點(diǎn)就在于其信用中介職能的發(fā)揮上，銀行經(jīng)營(yíng)的成果也主要反映在信用中介上。

　　混淆了信息中介和信用中介，使P2P平臺(tái)成了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的薄弱環(huán)節(jié)。但隨著資管新規(guī)落地，P2P行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)其回歸信息中介的發(fā)展契機(jī)。因?yàn)榇蚱苿傂詢陡吨饾u使投資者習(xí)慣于無(wú)剛兌的投資，也促使投資者的收益與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。重“匹配”而輕“保底”，將凸顯信息中介職能的重要性，引導(dǎo)P2P回歸信息中介的本源。

　　三、理性看待、冷靜應(yīng)對(duì)P2P“爆雷潮”

　　根據(jù)第三方網(wǎng)貸數(shù)據(jù)平臺(tái)網(wǎng)貸天眼的統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，1月和7月連續(xù)兩次出現(xiàn)P2P平臺(tái)兌付危機(jī)，相繼有241家和252家平臺(tái)停業(yè)或出現(xiàn)其它兌付問(wèn)題。如何正確看待這一現(xiàn)象呢？

　　當(dāng)前P2P平臺(tái)問(wèn)題確實(shí)很多，但不應(yīng)將其“妖魔化”。除了行業(yè)本身存在的問(wèn)題，P2P頻頻“爆雷”也有市場(chǎng)的客觀原因。我們知道，風(fēng)險(xiǎn)往往在最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。近期市場(chǎng)資金緊張?jiān)谀撤N程度上可謂壓在P2P行業(yè)的“最后一根稻草”。而恐慌情緒引發(fā)的擠兌，甚至借款企業(yè)惡意逃債，加劇了風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散。根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，7月份P2P行業(yè)成交量為1447.54億元，環(huán)比下降17.6%，同比下跌42.9%。更有730.88億元資金流出，而去年同期有447.43億元資金流入。實(shí)際上，任何一種金融業(yè)態(tài)都經(jīng)不起大規(guī)模擠兌和逃債。

　　面對(duì)P2P行業(yè)的信任危機(jī)，應(yīng)嚴(yán)格區(qū)分問(wèn)題平臺(tái)是屬于具有真實(shí)但存在不規(guī)范業(yè)務(wù)的違規(guī)平臺(tái)，還是沒(méi)有真實(shí)業(yè)務(wù)或從事非法集資的違法平臺(tái)。一方面，部分問(wèn)題平臺(tái)仍有活期理財(cái)業(yè)務(wù)，繼續(xù)進(jìn)行期限錯(cuò)配、資金池運(yùn)作，從事信用中介服務(wù)，這些都屬于違規(guī)性質(zhì)，是資管新規(guī)出臺(tái)前處于灰色地帶的業(yè)務(wù)，也是行業(yè)中的普遍現(xiàn)象，但已經(jīng)不適合當(dāng)前的金融監(jiān)管環(huán)境。對(duì)于此類具有真實(shí)業(yè)務(wù)平臺(tái)的違規(guī)操作行為要加強(qiáng)引導(dǎo)，使其合理有序退出或轉(zhuǎn)型。另一方面，部分問(wèn)題平臺(tái)涉及虛構(gòu)借款標(biāo)的、自融等行為，屬于電信詐騙和非法集資性質(zhì)，嚴(yán)重危及群眾財(cái)產(chǎn)安全。對(duì)于這類虛假或涉嫌詐騙平臺(tái)的違法行為則應(yīng)大力打擊，堅(jiān)決關(guān)停并追繳相關(guān)資產(chǎn)。

　　從目前已發(fā)布的一系列政策和措施可以看出，監(jiān)管部門對(duì)于P2P的態(tài)度已較為明朗，即對(duì)P2P行業(yè)實(shí)行“良性引導(dǎo)”，而非“一刀切關(guān)�！�。8月4日，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦、P2P專項(xiàng)整治工作小組辦提出“允許合規(guī)機(jī)構(gòu)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)”、“條件成熟的機(jī)構(gòu)可按要求申請(qǐng)備案”等九項(xiàng)明確要求；8月8日，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦下發(fā)了《關(guān)于報(bào)送P2P平臺(tái)借款人逃廢債信息的通知》，要求各P2P平臺(tái)盡快報(bào)送老賴信息；8月12日，監(jiān)管部門提出十項(xiàng)舉措緩釋網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)；8月13日《網(wǎng)貸合規(guī)問(wèn)題檢查清單》108條發(fā)布，這意味著全國(guó)范圍內(nèi)的P2P合規(guī)檢查正式拉開(kāi)帷幕。

　　近期防范化解風(fēng)險(xiǎn)的舉措也表明監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的重視。8月16日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)召集四大資產(chǎn)管理公司開(kāi)會(huì)，要求協(xié)助化解P2P爆雷風(fēng)險(xiǎn)。8月22日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)啟動(dòng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸會(huì)員機(jī)構(gòu)的自律檢查工作，防范風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散已成當(dāng)務(wù)之急。

　　同時(shí)，恢復(fù)市場(chǎng)信心十分重要。P2P平臺(tái)遲遲不能完成備案，一定程度上影響了公眾對(duì)行業(yè)的信心。因此，一方面，可以根據(jù)《網(wǎng)貸合規(guī)問(wèn)題檢查清單》中的108條規(guī)定，加快檢查P2P平臺(tái)，允許合規(guī)平臺(tái)予以備案。另一方面，通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)與平臺(tái)間建立起更加完善的行業(yè)自律機(jī)制，支持合規(guī)經(jīng)營(yíng)的龍頭企業(yè)繼續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)行業(yè)存量盤整過(guò)程中平臺(tái)的合理整合、重組和淘汰。

　　在外部監(jiān)管完善的同時(shí)，P2P平臺(tái)自身也應(yīng)加強(qiáng)自律和內(nèi)部監(jiān)管。爆雷潮加速了P2P市場(chǎng)出清過(guò)程，預(yù)計(jì)未來(lái)平臺(tái)數(shù)量仍將進(jìn)一步減少，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，但P2P行業(yè)不會(huì)消亡，那些合規(guī)經(jīng)營(yíng)、以信息中介為主的P2P平臺(tái)，在行業(yè)整合的過(guò)程中做實(shí)、做強(qiáng)、做大，有望成為行業(yè)的中流砥柱。P2P平臺(tái)也應(yīng)向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，增強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在利用好大數(shù)據(jù)等科技金融手段的同時(shí)，保證充足的資本金，并實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償措施。

　　總之，不應(yīng)以偏概全、全盤否定P2P行業(yè)，而應(yīng)有效發(fā)揮其信息中介職能的比較優(yōu)勢(shì)，處理好防風(fēng)險(xiǎn)與支持小微企業(yè)融資的關(guān)系、處理好傳統(tǒng)金融與新興業(yè)態(tài)的關(guān)系，使P2P與傳統(tǒng)金融互為補(bǔ)充，繼續(xù)發(fā)揮P2P在構(gòu)建我國(guó)多元化金融體系中的積極作用。

　　(作者系中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)、上海市人民政府參事)(本文僅代表作者觀點(diǎn))

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