美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期增強(qiáng)。多位專家近日在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，若美聯(lián)儲(chǔ)9月加息，我國央行有可能跟隨調(diào)升公開市場(chǎng)操作利率。從國內(nèi)外兩方面看，我國貨幣政策要在穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)之間把握好平衡關(guān)系，重點(diǎn)是打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　外部不確定性加大

　　專家認(rèn)為，當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)部分新興市場(chǎng)帶來較大沖擊。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，從總趨勢(shì)看，在美國經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)及通脹預(yù)期背景下，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步加息，美元指數(shù)會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，這會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來很大的不確定性和溢出效應(yīng)。

　　東北證券固定收益和大金融首席分析師李勇表示，美國今年第二季度經(jīng)濟(jì)增長4.1%，通脹和失業(yè)率都在歷史低位水平，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)出現(xiàn)的加息和9月、12月大概率確認(rèn)的加息，加劇國際資本回流美國態(tài)勢(shì)。土耳其里拉暴跌，加劇國際資本對(duì)新興市場(chǎng)債務(wù)違約和投資環(huán)境擔(dān)憂。

　　從國內(nèi)看，李勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)承壓，市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的悲觀情緒，金融業(yè)從去杠桿進(jìn)入“穩(wěn)杠桿”階段。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入深水區(qū)和艱難期，但內(nèi)外部環(huán)境新的不確定性因素在增多，帶來的困難和挑戰(zhàn)在增加，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很明顯。

　　在溫彬看來，我國經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。針對(duì)外部不確定性，完全有能力和空間確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。當(dāng)前最重要的是要持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，需相應(yīng)的貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等一系列宏觀調(diào)控政策更加協(xié)調(diào)和配合，確保內(nèi)需擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。

　　邊際寬松仍有必要

　　當(dāng)下我國貨幣政策要在穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)之間把握好平衡關(guān)系。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，我國內(nèi)部有流動(dòng)性補(bǔ)充需求，但外部美元在加息周期中，有收緊貨幣政策提升利率趨勢(shì)。若顧及我國經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策有邊際放松要求。外部一旦政策收緊，就會(huì)對(duì)人民幣匯率形成較大壓力，也會(huì)導(dǎo)致一定程度資本外流，因此我國央行目前所面臨的內(nèi)外環(huán)境較為復(fù)雜。

　　在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，對(duì)外有全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣危機(jī)，人民幣匯率貶值壓力較大。中美利差進(jìn)一步收窄將制約貨幣政策寬松程度。從過去經(jīng)驗(yàn)看，“大水漫灌”不僅無法解決我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題，還會(huì)帶來資產(chǎn)價(jià)格泡沫，出于防風(fēng)險(xiǎn)目的，貨幣政策無法轉(zhuǎn)向全面寬松。

　　“當(dāng)前貨幣政策處于邊際寬松狀態(tài)，銀行間流動(dòng)性保持合理充裕，但向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不順暢。”潘向東強(qiáng)調(diào)，綜合內(nèi)外部環(huán)境來看，后續(xù)貨幣政策保持邊際寬松仍有必要，但進(jìn)一步寬松程度有限，同時(shí)，下一階段貨幣政策重點(diǎn)是打通傳導(dǎo)機(jī)制。

　　“美國如加息兩次，我國央行可能有所表示。但從現(xiàn)在國內(nèi)政策看，央行通過連續(xù)定向降準(zhǔn)及相應(yīng)貨幣政策操作，已把銀行間市場(chǎng)利率‘打’到較低水平了。”邵宇表示，不排除或有一定上升空間，但空間比較有限，畢竟目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較“脆弱”，降低融資成本是當(dāng)務(wù)之急。

　　或調(diào)升公開市場(chǎng)操作利率

　　若美聯(lián)儲(chǔ)9月加息，專家認(rèn)為，我國央行有可能調(diào)升公開市場(chǎng)操作利率。但需要注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息，我國從來不會(huì)被動(dòng)跟隨。比如，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息，我國央行就沒有跟隨，是否調(diào)升公開市場(chǎng)操作利率始終以我國基本面因素為主導(dǎo)。

　　從人民幣匯率角度看，潘向東表示，盡管央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)容忍度較過去幾年有所提升，但由于外匯市場(chǎng)易出現(xiàn)“追漲殺跌”行為和“羊群效應(yīng)”，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，央行必要時(shí)會(huì)對(duì)外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。如美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行采取調(diào)升公開市場(chǎng)利率的可能性更大。當(dāng)前政策偏向穩(wěn)增長，調(diào)升基準(zhǔn)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊過大，與此前政策基調(diào)背道而馳。

　　在邵宇看來，調(diào)整銀行間市場(chǎng)利率概率會(huì)更大一點(diǎn)。“當(dāng)然要取決于當(dāng)時(shí)人民幣匯率走勢(shì)以及資本賬戶管理是否更嚴(yán)格。如資本賬戶嚴(yán)格管理的話，匯率下行動(dòng)力、資本流動(dòng)相對(duì)受限制，如此我國央行才可能在國內(nèi)市場(chǎng)上更放得開手腳。”

　　在溫彬看來，盡管預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率加息，但我國基準(zhǔn)利率可能會(huì)保持平穩(wěn)。當(dāng)前應(yīng)通過市場(chǎng)利率的穩(wěn)定確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的降低，使金融機(jī)構(gòu)更好地加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。

　　李勇強(qiáng)調(diào)，考慮到我國基準(zhǔn)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響過大，調(diào)整基準(zhǔn)利率將給經(jīng)濟(jì)帶來更大壓力，因此央行大概率會(huì)偏好更靈活的、操作性更強(qiáng)的調(diào)整公開市場(chǎng)操作利率的方式來進(jìn)行，而且年內(nèi)“新加息”方式仍有加息空間可利用。采用調(diào)整公開市場(chǎng)操作利率方式，可穩(wěn)固其對(duì)貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制，穩(wěn)定宏觀杠桿率。

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