點(diǎn)擊查看>>>鋼鐵行業(yè)行情 資金流向

　　1、環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)趨嚴(yán)，進(jìn)一步抑制產(chǎn)量釋放。(1)“ 2+26”限產(chǎn)方案征求意見稿對(duì)限產(chǎn)的要求超出市場(chǎng)預(yù)期，且該意見稿條款有望擴(kuò)展至長(zhǎng)三角和汾渭平原等地。假設(shè)另外兩地高爐限產(chǎn)30%，我們測(cè)算三地秋冬季限產(chǎn)合計(jì)影響產(chǎn)量7700萬噸，占總產(chǎn)量的9%；同比去年采暖季多影響 3600 萬噸，占總產(chǎn)量的4%。(2)本周 Mysteel 統(tǒng)計(jì)螺紋鋼產(chǎn)量下降 3.96 萬噸，限產(chǎn)對(duì)于供給的抑制作用開始逐漸顯現(xiàn)。(3)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)不改，邢臺(tái)市 8.15 鋼企開始限產(chǎn)、安徽開展第二輪環(huán)保督查、江西萍鋼因環(huán)保全部停產(chǎn)，唐山部分縣區(qū)進(jìn)行燒結(jié)臨時(shí)限產(chǎn)、豐南區(qū)高爐限產(chǎn)比例提升至50%，我們判斷限產(chǎn)趨嚴(yán)將持續(xù)抑制產(chǎn)量的釋放。(4) 環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)有助于強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于基本面和鋼價(jià)走強(qiáng)的預(yù)期，預(yù)期高盈利持續(xù)有望進(jìn)一步修復(fù)行業(yè)估值。

　　2、絕對(duì)庫存低位+庫存有望下行，鋼價(jià)有望繼續(xù)走強(qiáng)。(1) 本周 Mysteel 各品種鋼材廠庫、社庫合計(jì)變動(dòng)+4.51 萬噸，其中建材庫存變動(dòng)-0.2 萬噸。本周庫存量雖未延續(xù)下行的趨勢(shì)，但庫存絕對(duì)量仍處于近三年低位。(2) 環(huán)保限產(chǎn)將進(jìn)一步抑制產(chǎn)量的釋放，我們判斷環(huán)保限產(chǎn)對(duì)供給的影響將持續(xù)體現(xiàn)在庫存的邊際變化中。(3)終端需求在旺季備貨和各地基建復(fù)工的影響下也將逐漸回升，庫存在供需邊際趨緊的影響下有望繼續(xù)下行，鋼價(jià)在供需趨緊和絕對(duì)庫存低位的帶動(dòng)下有望繼續(xù)走強(qiáng)。

　　3、基建增速有望觸底回升，房地產(chǎn)悲觀預(yù)期影響行業(yè)估值。(1)在中央基建補(bǔ)短板要求下，多地公布下半年基建補(bǔ)短板計(jì)劃；18 年鐵路投資將重返 8000 億元；下半年基建投資增速有望觸底反彈。(2)銀保監(jiān)會(huì)表示將指導(dǎo)銀行按照市場(chǎng)化原則保障在建項(xiàng)目融資需求，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的金融支持。7月新增基建貸款 1724 億元，同比多增 469 億元。且表外融資變化也將趨于平緩，進(jìn)一步利好市場(chǎng)對(duì)于基建增速回升的預(yù)期。(3)此前政治局會(huì)議提出要堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲和繼續(xù)去杠桿，地產(chǎn)需求悲觀預(yù)期加劇，使得鋼鐵行業(yè)估值受到影響。但我們判斷房地產(chǎn)需求仍具備韌性，且政策對(duì)銷售面積、新開工面積和地產(chǎn)投資額等鋼鐵行業(yè)需求指標(biāo)的影響仍有待觀察。

　　4、行業(yè)估值接近歷史底部，仍具備估值修復(fù)空間。目前申萬鋼鐵板塊動(dòng)態(tài)市盈率仍只有 9.3 倍，接近歷史底部。多個(gè)低估值標(biāo)的單季度業(yè)績(jī)年化只有 4-5 倍，仍具備估值修復(fù)空間。

　　投資建議：基建投資增速將觸底回升，但地產(chǎn)需求預(yù)期仍較為悲觀；環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)趨嚴(yán)，供給端收縮較為確定，且絕對(duì)庫存處于低位，行業(yè)供需基本面仍然較強(qiáng)，低估值板塊有望繼續(xù)上漲。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦低估值高彈性的華菱鋼鐵、南鋼股份、柳鋼股份、新鋼股份和安陽鋼鐵；建議關(guān)注韶鋼松山和三鋼閩光。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)低于預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行過快

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