天風策略徐彪：新興市場恐慌延續 國內長期資金初現曙光

　　年初以來，國際政治局勢動蕩等因素，對全球資本市場尤其是新興市場造成一定沖擊；近期土耳其危機再度拉升恐慌指數(8月13日VIX指數漲12.31%)。

　　我們梳理年初以來全球主要股市指數的漲跌情況，可以看到3月底以來全球股市漲少跌多，新興市場除印度以外幾乎全軍覆沒，A股跌幅靠前。截止15日，上證綜指、中小板和創業板分別跌16.55%、21.24%、18.64%；其他跌幅靠前的還有土耳其BIST(-19.6%)、俄羅斯RTS(14.85%)等。

　　近日土耳其金融市場震蕩帶動印度、南非等新興市場貨幣的連環下跌，再度波及了全球資本市場尤其是新興市場的股市行情。8月9日至今5個交易日(部分地區4個交易日)，MSCI中國、MSCI東南亞、MSCI新興市場跌幅均超3%。

　　當前估值來看，A股估值在橫向比較上處于中下位置。深證、中小板、創業板低于11年以來估值均值程度位于全球前列。內外因素干擾下，A股繼續震蕩探底，但估值角度來看，無論橫向還是縱向，都已經在一個比較“便宜”的區域里。而從資金面來看，近期包括銀行委外資金、海外長期資金、14只即將發行的養老目標基金、社保資金等在內的長期資金等也出現了一定程度的準備或正在流入的跡象。因此，當前長期資金的流動性并不悲觀。

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