中泰證券評7月財政數據 ：進口與消費向7月集中 房地產市場、土地市場同步降溫

　　事件：財政部公布7月財政收支數據，7月一般公共預算收入17461億元，同比增長6.1%，較上月提高2.6個百分點；全國一般公共預算支出13944億元，同比增長3.3%，較上月回落3.7個百分點。

　　點評如下：

　　【1】稅收收入提速。7月中央一般公共預算收入增長1.2%，較上月回落4.6個百分點，連續四個月增速放緩；但地方本級財政收入同比增長11.4%，較上月大幅回升9.8個百分點。稅收收入同比增長11.4%，較上月回升3.4個百分點，我們認為這主要受加強稅收征管因素影響。非稅收入同比下降31.8%，降幅較上月擴大16.9個百分點。

　　【2】主要稅種的表現支持生產暫穩、消費平移。7月增值稅同比增長5.4%，與上月基本持平。個人所得稅(22.2%)，較上月提高3.4個百分點；進口環節增值稅和消費稅(16.8%)、車輛購置稅(8.7%)、國內消費稅(7.3%)，分別較上月大幅提高25.1個、17.9個、11個百分點，印證進口與消費向7月平移。值得注意的是，契稅環比大幅下降23.4%，表明房地產市場交易出現降溫跡象。

　　【3】支出暫時降速。7月中央支出增速9.2%，較上月回落3.9個百分點；地方支出增速2.1%，較上月回落4.1個百分點。主要科目中，教育支出當月同比增長8.5%，較上月回落0.2個百分點；科技、社保、醫療、節能環保、城鄉社區事務、交通運輸等分項當月均出現負增長。

　　【4】土地出讓大幅降速。7月全國政府性基金收入、地方本級基金收入分別為5443億元、5157億元，均較上月回落。其中國有土地使用權出讓收入4607億元，環比下降1.7%，同比增長1.9%，較上月大幅收窄28.8個百分點，或與各地土地流拍相關。

　　【5】支出待升。從收入看，7月稅收收入增速回升，我們認為，這與加強稅收征管力度的關系較大，后續收入增速將取決于經濟回落幅度與加強征管力度之間的博弈。從支出來看，7月財政支出有所回落，但后續支出空間巨大。伴隨著前期基建投資項目的逐步復工，以及地方PPP清理進入尾聲，入庫項目逐步執行，財政支出的力度有望回升，全年或走出“前低后高”態勢。

　　風險提示：政策變動風險。

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