上周滬深A(yù)股市場(chǎng)呈震蕩探底回升態(tài)勢(shì)，日均成交金額下滑至3100億元附近。截至上周五收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2795.31點(diǎn)，一周累計(jì)上漲2.00%；深證成指收?qǐng)?bào)8813.49點(diǎn)，一周累計(jì)上漲2.46%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1511.71點(diǎn)，一周累計(jì)上漲2.03%。

　　行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，計(jì)算機(jī)、通信、建筑裝飾、建筑材料、家用電器等行業(yè)漲幅居前，紡織服裝、休閑服務(wù)、有色金屬、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁等板塊表現(xiàn)相對(duì)落后。

　　國(guó)元證券：

　　隨著政策面利好不斷釋放，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升，市場(chǎng)逐步從前期的大幅震蕩回歸到理性波動(dòng)中。建議重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：受產(chǎn)業(yè)政策扶持的新興科技行業(yè)，以及受益于擴(kuò)內(nèi)需政策的食品飲料等消費(fèi)品行業(yè)。

　　興業(yè)證券：

　　一方面政策暖風(fēng)不斷，另一方面外部擾動(dòng)因素仍在，可能會(huì)促使反彈行情一波三折。建議關(guān)注與新動(dòng)能補(bǔ)短板相關(guān)的計(jì)算機(jī)、軍工、電子、通信、機(jī)械、醫(yī)藥等行業(yè)的大創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

　　華泰證券：

　　經(jīng)歷前期快速大幅波動(dòng)之后，短期市場(chǎng)有超跌反彈需求。但是當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于政策消化期，市場(chǎng)能否持續(xù)走強(qiáng)，仍然有待相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注鋼鐵、工程機(jī)械和石油石化等板塊。

　　國(guó)金證券：

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議投資者在控制倉(cāng)位前提下繼續(xù)耐心靜待轉(zhuǎn)機(jī)，謹(jǐn)防市場(chǎng)再次探底。行業(yè)配置方面，主推低估值的大金融板塊。主題投資方面，建議關(guān)注信息安全、高端裝備、粵港澳大灣區(qū)等概念板塊。

　　東北證券：

　　目前市場(chǎng)整體還是存量博弈格局，我們估算的結(jié)算金數(shù)據(jù)暫時(shí)還未看到向上跡象。短期市場(chǎng)若緩慢放量，對(duì)后市可以更為樂觀一些；但如果出現(xiàn)如7月24日的大幅放量情形，則需要偏謹(jǐn)慎。

　　國(guó)海證券：

　　由于近期強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌以及市場(chǎng)主線比較散亂，未來(lái)兩到三周市場(chǎng)很難走出持續(xù)性的單邊上揚(yáng)行情，市場(chǎng)在底部區(qū)域反復(fù)震蕩概率更大。

　　海通證券

　　反彈邏輯仍在 價(jià)值股搭臺(tái)成長(zhǎng)板塊唱戲

　　短期反彈行情的主要邏輯并沒有改變

　　短期反彈邏輯在強(qiáng)化，即政策預(yù)期趨向改善。上周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，主要邏輯是：第一，之前已經(jīng)經(jīng)歷了明顯下跌。第二，目前市場(chǎng)整體估值水平較低。第三，政策預(yù)期趨向改善。目前來(lái)看，反彈邏輯并沒有改變，政策邊際改善預(yù)期還在繼續(xù)強(qiáng)化。比如，7月20日央行發(fā)布資管新規(guī)細(xì)則，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布理財(cái)新規(guī)，有利于緩解流動(dòng)性波動(dòng)預(yù)期；7月23日決策層部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)工作；7月31日決策層召開會(huì)議，分析研究了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，指出要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提出了“六穩(wěn)”要求，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏；8月3日央行發(fā)布公告表示，擬將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0%調(diào)整為20%。同日相關(guān)會(huì)議重點(diǎn)研究了進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的問題；8月8日發(fā)改委和央行等五部委下發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，提出要建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，深入推進(jìn)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股，協(xié)調(diào)推動(dòng)兼并重組等其他降杠桿措施，完善降杠桿配套政策。整體上來(lái)看，短期政策改善信號(hào)明確，相關(guān)政策措施仍在持續(xù)推進(jìn)落實(shí)過(guò)程中。

　　二次回落是反彈過(guò)程中的正常波折。近期反彈行情略有波折，市場(chǎng)出現(xiàn)二次回落走勢(shì)，源于海外不確定因素的干擾。回顧以往由政策預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)的反彈行情，投資者情緒修復(fù)有個(gè)過(guò)程，市場(chǎng)表現(xiàn)為二次探底。比如，2008年10月28日上證綜指探底1665點(diǎn)，2008年12月9日最高反彈至2101點(diǎn)，此后在2008年12月31日再次探底至1815點(diǎn)；2015年8月26日上證綜指探底2851點(diǎn)，2015年9月9日最高反彈至3257點(diǎn)，此后在2015年9月16日再次探底至2983點(diǎn)；2016年1月27日上證綜指探底2638點(diǎn)，2016年2月22日最高反彈至2934點(diǎn)，此后在2016年2月29日再次探底至2639點(diǎn)。上證綜指自2016年1月27日的2638點(diǎn)以來(lái)進(jìn)入構(gòu)筑中長(zhǎng)期圓弧底階段，從指數(shù)跌幅、估值水平、強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌、分級(jí)B基金下折等角度來(lái)看，目前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域。本輪市場(chǎng)調(diào)整自2015年6月12日高點(diǎn)5178點(diǎn)以來(lái)最大跌幅為49%，截至目前持續(xù)了約有三年；全部A股PE、PB分別降至最低15倍、1.7倍；前期強(qiáng)勢(shì)股恒瑞醫(yī)藥、格力電器、貴州茅臺(tái)6月以來(lái)最大跌幅為27%、24%、16%。從歷史來(lái)看，在市場(chǎng)底部區(qū)域運(yùn)行后期，往往會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌現(xiàn)象，比如2005年5月、2011年12月、2012年11月，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌幅度往往在20%到30%之間。此外，近期分級(jí)基金密集下折，6月中旬以來(lái)已有16只分級(jí)基金出現(xiàn)下折，類似于2015年8月、2016年1月、2017年5月。

　　價(jià)值股搭臺(tái) 成長(zhǎng)板塊唱戲

　　反彈過(guò)程中價(jià)值股往往率先企穩(wěn)。基于政策預(yù)期改善邏輯的反彈行情運(yùn)行過(guò)程中，高股息率的價(jià)值股往往率先企穩(wěn)走強(qiáng)。這是因?yàn)閺拇箢愘Y產(chǎn)比價(jià)角度來(lái)看，在底部區(qū)域高分紅品種的收益率較高，比如2015年8月到2015年9月、2016年1月到2016年2月等。在2015年8月26日上證綜指2851點(diǎn)時(shí)，滬深300成分股中股息率最高的前15只個(gè)股的股息率均值為6.0%，而1年期信托預(yù)期收益率為8.3%、1年期銀行理財(cái)預(yù)期收益率為4.9%、10年期國(guó)債到期收益率為3.4%。在第一波反彈和二次回落階段，即2015年8月26日到2015年9月16日期間，上證50上漲17.1%、滬深300上漲8.8%、上證綜指上漲6.3%；在2016年1月27日上證綜指2638點(diǎn)時(shí)，滬深300成分股中股息率最高的前15只個(gè)股的股息率均值為6.0%，而1年期信托預(yù)期收益率為7.9%、1年期銀行理財(cái)預(yù)期收益率為4.3%、10年期國(guó)債到期收益率為2.9%。在第一波反彈和二次探底階段，即2016年1月27日到2016年2月29日期間，上證50下跌-0.4%、滬深300下跌-2.1%、上證綜指下跌-2.2%。本輪反彈行情始于2018年7月6日，目前滬深300成分股中股息率最高的前15只個(gè)股的股息率均值為6.6%，而1年期信托預(yù)期收益率為7.3%、1年期銀行理財(cái)預(yù)期收益率為4.8%、10年期國(guó)債到期收益率為3.4%，可見高分紅個(gè)股的股息率基本上超過(guò)了其他類資產(chǎn)。而本輪反彈行情的第一波到二次探底階段，即2018年7月6日到2018年8月6日期間，上證50上漲1.4%、滬深300下跌-2.1%、上證綜指下跌-1.1%，同樣是高股息率價(jià)值股率先企穩(wěn)走強(qiáng)。

　　反彈行情后期成長(zhǎng)板塊彈性更大。由政策預(yù)期改善催化的反彈行情中，隨著市場(chǎng)企穩(wěn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，成長(zhǎng)板塊反彈空間更大。比如在2015年9月16日到2015年12月22日的反彈行情中，創(chuàng)業(yè)板指上漲58.0%、中小板指上漲38.6%、上證綜指上漲21.5%。本輪反彈行情中，政策預(yù)期關(guān)注新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域，比如8月10日兩部委印發(fā)《擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)通知》，要求到2020年信息消費(fèi)規(guī)模要達(dá)到6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)11%以上。此外，在反彈行情運(yùn)行過(guò)程中投資者往往做短看長(zhǎng)，成長(zhǎng)板塊恰好具備這樣的長(zhǎng)期邏輯。再?gòu)幕�金重倉(cāng)股來(lái)看，2018年二季度基金持有TMT領(lǐng)域個(gè)股的占比為19.3%，而2018年一季度為20.4%，2013年以來(lái)均值為22.9%，可見基金目前對(duì)成長(zhǎng)股的配置比例并不高，后市有進(jìn)一步提升空間。

　　申萬(wàn)宏源

　　市場(chǎng)已進(jìn)入機(jī)構(gòu)對(duì)大類資產(chǎn)布局區(qū)間

　　一、市場(chǎng)反映政策邊際改善的能力正在恢復(fù)。前期市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)震蕩，主要是在三個(gè)層面的預(yù)期方面出現(xiàn)了波動(dòng)：第一個(gè)層面，部分投資者對(duì)于基建擴(kuò)張對(duì)提振經(jīng)濟(jì)方面的預(yù)期出現(xiàn)了波動(dòng)。第二個(gè)層面，部分投資者對(duì)于需求端預(yù)期出現(xiàn)了波動(dòng)，認(rèn)為社融回升仍然存在不確定性。我們認(rèn)為，上周相關(guān)政策相繼落地，這兩個(gè)層面的預(yù)期波動(dòng)已經(jīng)出現(xiàn)了改善態(tài)勢(shì)。比如，2018年鐵路固定資產(chǎn)投資目標(biāo)由年初規(guī)劃的7320億元上調(diào)至8000億元，發(fā)改委表態(tài)將加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度，第一個(gè)層面的預(yù)期波動(dòng)得到有效緩解。而隨著未來(lái)8月到9月新增社融數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升被驗(yàn)證，第二個(gè)層面的預(yù)期波動(dòng)也將出現(xiàn)緩解。

　　第三個(gè)層面的預(yù)期波動(dòng)是中長(zhǎng)期的，包括海外不確定因素的擾動(dòng)等。我們認(rèn)為，相關(guān)不確定因素的預(yù)期扭轉(zhuǎn)仍需要時(shí)間，但這并不妨礙短期市場(chǎng)預(yù)期邊際改善能力的恢復(fù)。上周有兩個(gè)重要政策落地：一個(gè)是五部委聯(lián)合發(fā)布《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，相關(guān)債轉(zhuǎn)股和并購(gòu)重組的政策措施出現(xiàn)了邊際變化；另一個(gè)是管理層部署下一階段的五項(xiàng)重點(diǎn)工作，強(qiáng)調(diào)要放開并購(gòu)重組和擴(kuò)大對(duì)外開放。這兩個(gè)政策利好超出了市場(chǎng)預(yù)期，成長(zhǎng)板塊在政策催化下快速反彈，表明市場(chǎng)反映政策面積極變化的能力正在恢復(fù)。

　　二、有關(guān)基建產(chǎn)業(yè)鏈的后續(xù)政策催化。我們認(rèn)為，后續(xù)推動(dòng)基建投資增速回升可能的政策變化有：(1)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的逐步建立。(2)專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模和速度。(3)有關(guān)城投債監(jiān)管預(yù)期的變化。(4)關(guān)注后續(xù)PPP政策面的變化情況。綜合來(lái)看，基建產(chǎn)業(yè)鏈“信號(hào)驗(yàn)證+政策催化”預(yù)期提升過(guò)程仍將持續(xù)，繼續(xù)看好基建產(chǎn)業(yè)鏈的相對(duì)收益機(jī)會(huì)。

　　三、A股性價(jià)比跟蹤。我們度量A股市場(chǎng)長(zhǎng)期性價(jià)比的核心指標(biāo)是隱含ERP，目前滬深300和上證綜指的隱含ERP正在接近2016年初上證綜指2638點(diǎn)的水平，而創(chuàng)業(yè)板的隱含ERP已經(jīng)與2638點(diǎn)時(shí)的水平持平，中證500性價(jià)比則更高，所隱含的ERP已明顯高于2638點(diǎn)時(shí)的水平，并已基本回到了2012年牛市開始時(shí)的水平。總體來(lái)看，目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到了機(jī)構(gòu)對(duì)大類資產(chǎn)進(jìn)行布局區(qū)間。

　　國(guó)泰君安

　　等待金秋行情展開

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸修復(fù)。目前有關(guān)信用問題以及海外不確定因素預(yù)期出現(xiàn)緩和跡象：1)信用方面，經(jīng)過(guò)前期MLF擔(dān)保品范圍擴(kuò)容、5020億元1年期MLF投放、兩次降準(zhǔn)，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性明顯改善。2)海外不確定因素隨著靴子不斷落地，對(duì)市場(chǎng)的相關(guān)影響也將趨向淡化。總體來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期邊際改善，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提振。

　　政策暖風(fēng)不斷，等待金秋行情展開。當(dāng)前在政策層面各方面都看到了積極信號(hào)：1)穩(wěn)增長(zhǎng)方面，中國(guó)鐵路總公司近日表示全國(guó)鐵路投資重回8000億元；2)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，后續(xù)金融政策將更加注重統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把握節(jié)奏力度；3)工信部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)》，明確提出到2020年信息消費(fèi)規(guī)模將年均增長(zhǎng)11%以上。我們認(rèn)為，隨著政策預(yù)期提升以及相關(guān)政策傳導(dǎo)信號(hào)的進(jìn)一步增強(qiáng)，后市金秋行情將正式展開主升浪。

　　結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械等五大行業(yè)。金秋行情的展開仍有待兩大預(yù)期的進(jìn)一步緩和，在此過(guò)程中調(diào)結(jié)構(gòu)比加倉(cāng)位更加重要。金秋行情展開的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)源于分母端，制造業(yè)中的TMT領(lǐng)域(包括計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械等子行業(yè))目前交易結(jié)構(gòu)良好，有較強(qiáng)的反彈基礎(chǔ)。具體而言，建議重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)板塊在云計(jì)算領(lǐng)域、電子板塊在半導(dǎo)體和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域、通信板塊在5G領(lǐng)域、軍工板塊在大飛機(jī)制造領(lǐng)域、機(jī)械板塊在自主可控領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

　　湘財(cái)證券

　　仍將繼續(xù)震蕩反彈

　　上周A股市場(chǎng)先是受海外不確定因素?cái)_動(dòng)，之后在政策信號(hào)轉(zhuǎn)暖以及市場(chǎng)超跌共振下探底回升。展望本周市場(chǎng)，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)仍將繼續(xù)震蕩反彈。

　　從資金面來(lái)看，目前銀行體系流動(dòng)性較為合理充裕，上周央行暫停公開市場(chǎng)操作，累計(jì)零投放零回籠。

　　從基本面來(lái)看，近期公布了CPI、PPI以及外貿(mào)等數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，全年通脹水平處于溫和可控狀態(tài)，在積極的財(cái)政政策、基建投資補(bǔ)短板與房地產(chǎn)調(diào)控背景下，預(yù)計(jì)全年P(guān)PI增速將繼續(xù)保持穩(wěn)定，而海外不確定因素也并未影響我國(guó)進(jìn)出口的順差態(tài)勢(shì)。總體來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)運(yùn)行格局，顯現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。

　　此外，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金正式獲批，對(duì)市場(chǎng)資金面預(yù)期形成正面支持。管理層部署下一階段五項(xiàng)重點(diǎn)工作，有利于市場(chǎng)情緒的進(jìn)一步修復(fù)。

　　海外因素方面，仍然具有不確定性，或?qū)�A股市場(chǎng)有一定影響。

　　從情緒面來(lái)看，截至8月10日，融資融券余額為8734億元，較8月3日減少100億元，顯示市場(chǎng)情緒繼續(xù)回落。

　　從技術(shù)面來(lái)看，受到2800點(diǎn)以及20日線壓力，且兩市在探底回升過(guò)程中均未得到成交量的有效配合，短期市場(chǎng)在2700點(diǎn)到2800點(diǎn)區(qū)間內(nèi)繼續(xù)震蕩反復(fù)概率較大。

　　從估值水平來(lái)看，目前上證綜指PE約12.72倍、深成指PE約19.97倍、創(chuàng)業(yè)板指PE約37.02倍，估值水平依然處于歷史底部區(qū)域，具備一定的吸引力。

　　中金公司

　　等待更加明確的催化劑

　　上周A股市場(chǎng)有所反彈，但市場(chǎng)情緒依然疲弱，隨著市場(chǎng)整體估值水平的不斷下移，市場(chǎng)中長(zhǎng)線價(jià)值顯現(xiàn)。而由于目前海外不確定因素并未完全緩解，市場(chǎng)可能需要等待更加明確的催化劑。短期來(lái)看，以下幾個(gè)方面的進(jìn)展值得關(guān)注：

　　1)MSCI即將展開納入A股市場(chǎng)的第二步進(jìn)程：8月14日MSCI將公布納入A股市場(chǎng)第二步的相關(guān)細(xì)節(jié)，按照計(jì)劃，納入比例將由此前的2.5%上調(diào)至5%，9月3日正式執(zhí)行。最近一段時(shí)間雖然市場(chǎng)反復(fù)波動(dòng)，但滬股通、深股通資金一直呈現(xiàn)為凈買入態(tài)勢(shì)，且買入規(guī)模相較此前有所擴(kuò)大。除了A股市場(chǎng)目前較低的估值水平得到認(rèn)可之外，MSCI即將擴(kuò)大納入A股比例可能也是一大因素，部分偏主動(dòng)管理的海外資金因此提前布局。從近期管理層所部署的下半年工作以及滬深交易所對(duì)海外投資者較為關(guān)注的停牌制度的表態(tài)來(lái)看，政策面對(duì)A股市場(chǎng)的對(duì)外開放持較為積極的態(tài)度。此外，報(bào)道稱富時(shí)羅素高層表示若公司將A股市場(chǎng)納入其指數(shù)體系，相比MSCI可能會(huì)給予A股更高的權(quán)重；

　　2)政策預(yù)期方面：基建投資、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、科技投入等可能是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，鐵路投資近期已有發(fā)力跡象，后續(xù)可以觀察是否有更多的具體政策落地。本周將公布7月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和貨幣信貸數(shù)據(jù)，關(guān)注增長(zhǎng)動(dòng)能和信貸投放節(jié)奏方面的變化；

　　3)海外市場(chǎng)方面：關(guān)注相關(guān)不確定因素的進(jìn)展。

　　中信證券

　　逐步企穩(wěn)震蕩向上

　　從當(dāng)前政策面預(yù)期、資金面預(yù)期和情緒面波動(dòng)情況來(lái)看，市場(chǎng)大概率將逐步企穩(wěn)震蕩向上，上證綜指2691點(diǎn)或是今年的市場(chǎng)底，目前階段買什么遠(yuǎn)比爭(zhēng)論市場(chǎng)是不是已經(jīng)見底更為重要。

　　政策面預(yù)期。從央行實(shí)施定向降準(zhǔn)到?jīng)Q策層指出要把握好去杠桿的力度和節(jié)奏，目前信用環(huán)境正在趨向改善。從7月初到8月10日，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的AA級(jí)企業(yè)債信用利差已經(jīng)出現(xiàn)了明顯收縮態(tài)勢(shì)，回到了1.96%的位置，從而有利于A股市場(chǎng)估值水平的提升。目前來(lái)看，相關(guān)政策預(yù)期將進(jìn)一步得到修正。

　　資金面預(yù)期。8月以來(lái)消費(fèi)板塊快速走弱，從短期資金供求來(lái)看，應(yīng)是資金流出的尾聲階段。之后市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)將告一段落，資金面預(yù)期不斷轉(zhuǎn)暖，上市公司回購(gòu)、重要股東增持、滬股通和深股通資金流入、MSCI即將提升A股市場(chǎng)納入比例等，都將持續(xù)為市場(chǎng)提供增量資金。

　　情緒面波動(dòng)。近期市場(chǎng)對(duì)相關(guān)海外不確定因素的反應(yīng)在逐漸淡化，表明市場(chǎng)已經(jīng)度過(guò)了大幅波動(dòng)階段，市場(chǎng)情緒有望不斷修復(fù)。此外，近期管理層提出了“五項(xiàng)工作”——繼續(xù)深化發(fā)行制度改革、積極推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組；加大相關(guān)基礎(chǔ)性制度的改革力度；進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放；全面提升投資銀行的服務(wù)能力；強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)管理，釋放了積極信號(hào)，對(duì)于堅(jiān)定投資者的信心有重要意義。

　　對(duì)于多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，目前最重要的還是在行業(yè)配置方面的選擇，對(duì)此，我們從傳統(tǒng)板塊分類和四大長(zhǎng)期趨勢(shì)角度進(jìn)行觀察。

　　傳統(tǒng)板塊分類下的反彈配置思路：1)消費(fèi)和醫(yī)藥板塊龍頭仍然是長(zhǎng)期配置首選，但消費(fèi)和醫(yī)藥板塊短期都面臨機(jī)構(gòu)抱團(tuán)問題，預(yù)計(jì)反彈空間有限。2)周期板塊短期有漲價(jià)預(yù)期催化，但缺乏長(zhǎng)期走強(qiáng)邏輯，適合短期博弈。3)金融板塊中的保險(xiǎn)股是配置首選，銀行股估值將逐漸修復(fù)，券商股尚未到系統(tǒng)配置時(shí)機(jī)。4)TMT板塊近期政策催化預(yù)期提升，云(SaaS)、網(wǎng)絡(luò)安全(5G)和半導(dǎo)體領(lǐng)域可以作為反彈首選。

　　四大長(zhǎng)期趨勢(shì)下的反彈配置思路：1)在勞動(dòng)力從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移背景下，關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化和人力資源服務(wù)板塊。2)隨著企業(yè)服務(wù)規(guī)模提升，首選企業(yè)級(jí)SaaS服務(wù)領(lǐng)域個(gè)股，同時(shí)推薦網(wǎng)絡(luò)以及數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域。3)醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)和保險(xiǎn)板塊將直接受益于人口老齡化趨勢(shì)，醫(yī)藥板塊以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，保險(xiǎn)板塊看好未來(lái)有關(guān)健康險(xiǎn)的快速發(fā)展空間。4)以教育、外賣、物業(yè)、餐飲、文娛等為代表的生活服務(wù)消費(fèi)行業(yè)雖然具備長(zhǎng)線邏輯，未來(lái)市場(chǎng)空間也足夠大，但細(xì)分子行業(yè)眾多，目前市場(chǎng)尚未形成板塊效應(yīng)，適合自下而上選股。

　　平安證券

　　政策改善預(yù)期逐步明確

　　上周央行發(fā)表了二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，整體表述方面，提出“加強(qiáng)前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕”“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度”；在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表態(tài)方面，強(qiáng)調(diào)了相關(guān)海內(nèi)外不確定因素的波動(dòng)預(yù)期；在匯率方面，強(qiáng)調(diào)必須堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過(guò)宏觀審慎政策對(duì)外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步強(qiáng)化外匯市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行；政策協(xié)調(diào)方面，強(qiáng)調(diào)“幾家抬”，要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

　　與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文要加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng)，鼓勵(lì)信貸，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的良性循環(huán)。此外，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲的相關(guān)政策預(yù)期不變。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，當(dāng)前不論從總量流動(dòng)性還是從股票市場(chǎng)的流動(dòng)性而言，政策改善預(yù)期已經(jīng)基本確立。近期資金市場(chǎng)價(jià)格大幅回落引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，R007從7月末的2.75%快速下行至當(dāng)前的2.47%，Shibor3M也從3.17%大幅回落至2.80%。

　　市場(chǎng)原先擔(dān)憂相關(guān)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好難以持續(xù)提振，但是當(dāng)前政策改善信號(hào)愈發(fā)有力，并且并不局限于短期，而是意在資本市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展。因此，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)在政策預(yù)期不斷改善的支撐下將重拾信心，建議投資者積極布局。市場(chǎng)配置方面，建議關(guān)注周期板塊的估值修復(fù)和成長(zhǎng)板塊的反彈機(jī)會(huì)。主題投資方面，國(guó)企改革板塊可以重點(diǎn)關(guān)注。

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