周一（8月13日）歐元兌美元的跌勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，盤(pán)中刷新去年7月6日以來(lái)低點(diǎn)至1.1365。市場(chǎng)普遍將這一現(xiàn)象歸結(jié)于土耳其與美國(guó)硬磕。里拉的暴跌或使得歐洲銀行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)激增，但這真的是歐元兌美元暴跌200點(diǎn)核心邏輯，或者說(shuō)這只是下跌的開(kāi)幕曲？歐元區(qū)到底有沒(méi)有病入膏肓，露出冰山一角后還有哪些問(wèn)題？本文將通過(guò)四大維度去解讀。

意大利是第一只黑天鵝

意大利今年可謂是多事之秋，在3-6月圍繞著重新大選、重組內(nèi)閣等問(wèn)題一直爭(zhēng)議不斷。五星運(yùn)動(dòng)指責(zé)意大利前進(jìn)黨涉嫌腐敗貪腐，而其領(lǐng)袖貝盧斯科尼曾批判黨首迪?邁耶空有一副好看的臉蛋，多黨制的最后結(jié)果就是沒(méi)有一個(gè)能干事實(shí)的。

好不容易迫于重新大選及無(wú)政府領(lǐng)導(dǎo)狀態(tài)下的壓力，雙方組建聯(lián)合政府并不再商提脫歐一事，總統(tǒng)馬塔格雷拒絕由疑歐派人士擔(dān)任財(cái)長(zhǎng)，這又險(xiǎn)些引發(fā)即將上任的意大利總理孔特退出內(nèi)閣的舉動(dòng)。

意大利的動(dòng)亂可以從其10年期國(guó)債收益率明顯陡化可見(jiàn)一斑，近期又有抬頭沖破3%的趨勢(shì)，同時(shí)之前歐元區(qū)分裂指數(shù)也略有升高。（債券收益率的升高，代表債券被更多的拋售，投資者不看好該國(guó)償債能力要求更高的收益率作為計(jì)價(jià)補(bǔ)償）新上任的孔特也不是一個(gè)省油的燈，其希望每年多增加670億歐元的財(cái)政開(kāi)支，并實(shí)行最低工資保障制度等福利措施。預(yù)計(jì)將在9月內(nèi)部達(dá)成一致、公布預(yù)算大綱，并在10月給歐盟預(yù)算委員會(huì)提供一份草案。

意大利目前的政府債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了2.5萬(wàn)億歐元，這可能使該國(guó)債務(wù)和GDP比值擴(kuò)大到6.2%，是歐盟成員國(guó)及格線3%的兩倍有余。在2017年意大利總額負(fù)債就達(dá)到132%是歐盟欠債最嚴(yán)重的之一，也是歐盟規(guī)定60%標(biāo)準(zhǔn)的兩倍，成為歐元區(qū)僅次于希臘，全球第四高債務(wù)率的。

由于政府內(nèi)部對(duì)支出計(jì)劃仍存在分歧，意大利經(jīng)濟(jì)財(cái)政部長(zhǎng)Giovanni Tria面臨來(lái)自內(nèi)外雙方的壓力，增加支出就意味著挑戰(zhàn)歐盟預(yù)算規(guī)定。

德法兩國(guó)在今年的6月份希望在歐元區(qū)建立自己的預(yù)算和財(cái)政框架，用于推動(dòng)歐元區(qū)投資項(xiàng)目，并促進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，這樣也可以降低公民的稅收，意大利這一激進(jìn)的財(cái)政政策顯然有悖于這一核心邏輯。

意大利現(xiàn)在面臨的困境是經(jīng)濟(jì)增速始終無(wú)法提振，所以他們認(rèn)為奉行擴(kuò)張財(cái)政政策，藏富于民對(duì)消費(fèi)的提振可能會(huì)扭轉(zhuǎn)這一現(xiàn)象。

在2017年意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略回升至1.5%，但還是低于歐元區(qū)2.5%的經(jīng)濟(jì)增速。在7月的歐銀利率決議時(shí)，德拉基重申了在年底退出QE的計(jì)劃，如果缺少了40億歐元每月的購(gòu)債輸血，長(zhǎng)端利率的升高可能使得其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇舉步維艱。而且考慮到未來(lái)貿(mào)易政策的搖擺和明年夏天后的加息，應(yīng)該說(shuō)當(dāng)?shù)氐馁Y本寒冬正悄然臨近。

意大利是歐元區(qū)的第三大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)體量是希臘的10倍，如果發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那么即使歐銀有心相救恐怕也無(wú)力回天。

雖然關(guān)于脫歐的應(yīng)急計(jì)劃可能性極低（英國(guó)有獨(dú)立的貨幣主權(quán)和財(cái)政政策），但是意大利這個(gè)爛攤子可能最終將各成員國(guó)暴露在信貸風(fēng)險(xiǎn)之中，垃圾債的崩盤(pán)可能會(huì)放大長(zhǎng)期QE帶來(lái)的負(fù)面效果。

歐洲的難民問(wèn)題

有關(guān)歐洲的難民問(wèn)題一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，在6月份的時(shí)候圍繞這一議題，默克爾領(lǐng)導(dǎo)的基民黨和其姊妹黨巴伐利亞州的基社盟，產(chǎn)生的爭(zhēng)議險(xiǎn)讓這位歐洲骨干人物下臺(tái)。

當(dāng)時(shí)基社盟希望執(zhí)行更嚴(yán)格的難民遣返政策，但默克爾擔(dān)心德國(guó)單方面行動(dòng)會(huì)破壞歐盟的凝聚力和申根協(xié)議有關(guān)人員自由流動(dòng)的原則。

澤霍費(fèi)爾當(dāng)時(shí)主張推動(dòng)更嚴(yán)格的邊界管制措施，凡在其他已登記的難民，不得入境德國(guó)，且警察有權(quán)驅(qū)逐不符規(guī)定的難民。

此舉多少有點(diǎn)政治作秀的味道，因?yàn)楦鶕?jù)德國(guó)的法律讓現(xiàn)任總理下臺(tái)必須提名一個(gè)新的候選人并得到通過(guò)，因?yàn)?0月巴伐利亞要進(jìn)行州選，澤霍費(fèi)爾不得不表現(xiàn)出強(qiáng)硬立場(chǎng)，以爭(zhēng)取選民的投票響應(yīng)管控難民入境等問(wèn)題，并打壓另類選擇黨的崛起。

盡管默克爾執(zhí)政暫時(shí)進(jìn)入了“安全柜”，不過(guò)難民問(wèn)題要解決還存在許多困難。之前的歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議是，各國(guó)同意探索在歐盟境外設(shè)置難民中心、相當(dāng)于也就是在非洲建立一個(gè)緩沖地帶。

其次在歐盟境內(nèi)設(shè)置管控中心，成員國(guó)將在自愿基礎(chǔ)上設(shè)立管控中心，安置“在歐盟領(lǐng)土上”獲救的難民。這樣做有兩個(gè)好處，首先是政策上向意大利等國(guó)略微傾斜給予更大的財(cái)政支持并避免了二次遷移，這些既能繼續(xù)成為難民入境的落腳點(diǎn)，又可以有較大自主權(quán)篩選適合條件的人入境。

其二，歐洲的北部發(fā)達(dá)地區(qū)也不會(huì)受到大量移民的直接沖擊。根據(jù)《都柏林公約》的難民政策體系，默克爾呼吁歐盟成員國(guó)建立公平的難民分配制度，并與難民來(lái)源國(guó)采取合作，以共同實(shí)施遣返。但如果按照這一規(guī)則嚴(yán)格實(shí)施理論上沒(méi)有一個(gè)難民可以進(jìn)入德國(guó)，而現(xiàn)實(shí)卻不是這樣。

大量的難民堆積在意大利、土耳其等地區(qū)造成了當(dāng)?shù)厝嗣竦姆锤小Ｗ钜�命的是這兩個(gè)的經(jīng)濟(jì)狀況同時(shí)出現(xiàn)了較大問(wèn)題，一個(gè)債臺(tái)高筑，一個(gè)惡性通脹、貨幣劇烈貶值，當(dāng)?shù)匕傩諏��?dāng)前的糟糕經(jīng)濟(jì)與難民、移民的進(jìn)入直接掛鉤。

事實(shí)上歐洲內(nèi)部確實(shí)對(duì)于移民政策也越來(lái)越謹(jǐn)慎，2015年的高峰期每月有數(shù)10萬(wàn)人涌入，到了2018年僅有2萬(wàn)人每月。

德國(guó)當(dāng)前面臨的問(wèn)題是去展開(kāi)有效的雙邊對(duì)話與土耳其、利比亞、摩洛哥等難民來(lái)源國(guó)做好溝通，這從來(lái)不是一項(xiàng)單向命令要求，強(qiáng)制性的遣返一定會(huì)造成歐盟內(nèi)部分裂矛盾的加劇。

在強(qiáng)美元和美國(guó)加息、縮表缺乏流動(dòng)性的背景下， 歐盟各成員國(guó)的日子本身就不好過(guò)，加上之前的歐債危機(jī)還令人心有余悸，所以大多數(shù)抱著“只掃門(mén)前雪”的心態(tài)。

因?yàn)槟壳?B>只是大致達(dá)成了一個(gè)協(xié)議框架，至于具體遣返的實(shí)施，對(duì)于前線的補(bǔ)貼機(jī)制、非法移民的源頭問(wèn)題都沒(méi)有建立一個(gè)有效的體制。

另外近些年，歐洲的民粹主義高企，前有匈牙利、捷克、波蘭和斯洛伐克等國(guó)拒絕難民分配，后有意大利五星運(yùn)動(dòng)黨等出現(xiàn)反歐思路。所以說(shuō)土耳其問(wèn)題產(chǎn)生的歐洲銀行業(yè)的債務(wù)違約只是冰山一角，應(yīng)當(dāng)看到歐盟背后的一些頑疾，并不能做到藥到病除。

歐洲受到美國(guó)的牽制

除了內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)對(duì)歐盟的政策搖擺也可能是壓垮其經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草。美國(guó)當(dāng)前手上握著幾個(gè)殺器，首先是貿(mào)易政策方面。

歐委會(huì)主席容克訪美和特朗普達(dá)成部分共識(shí)比方說(shuō)加大對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品以及天然氣等產(chǎn)品的進(jìn)口，美國(guó)則同意暫時(shí)放棄對(duì)汽車關(guān)稅25%征收的計(jì)劃。

其實(shí)這又是歐盟內(nèi)部一個(gè)非常矛盾的問(wèn)題，比如像美國(guó)的粗線條監(jiān)管的牛肉等產(chǎn)品在歐盟是難以進(jìn)入的，特朗普提出的無(wú)關(guān)稅、無(wú)壁壘、無(wú)補(bǔ)貼的自貿(mào)區(qū)本質(zhì)上是去搶奪歐盟其它成員國(guó)的市場(chǎng)份額，降低他們的競(jìng)爭(zhēng)力、提升產(chǎn)品的可替代性。

但像法國(guó)這種農(nóng)業(yè)大國(guó)是絕不允許這一現(xiàn)象的發(fā)生，如若應(yīng)允馬克龍可能面臨下臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，汽車行業(yè)是德國(guó)的支柱（日本也較為看重），如果雙方在談不攏的情況下，不排除特朗普在中期選舉處理完黨內(nèi)事務(wù)后再向其極限施壓，所以屆時(shí)歐盟內(nèi)部的矛盾分歧加大，本質(zhì)上是利益訴求不同導(dǎo)致，畢竟27個(gè)成員國(guó)肯定心不齊。

有些甚至和美國(guó)是貿(mào)易順差，征收鋼、鋁關(guān)稅可能都沒(méi)什么影響。其次，再?gòu)能娛律厦婵矗瑲W盟依賴于美國(guó)為中心的北約體系，特朗普炮轟德國(guó)支出軍費(fèi)占比未達(dá)到2%的目標(biāo)，并稱其被俄羅斯操控，原因是其放棄軍費(fèi)開(kāi)支轉(zhuǎn)而購(gòu)買俄羅斯的天然氣。

這從伊朗問(wèn)題也可以看出一些端倪，歐盟之所以力挺伊朗并豁免歐洲企業(yè)免于進(jìn)口原油和對(duì)伊貿(mào)易往來(lái)的懲罰，很大程度上其需要那邊的廉價(jià)能源，而美國(guó)當(dāng)方面退核協(xié)議以及強(qiáng)硬姿態(tài)，使得其又回到了被美國(guó)剝削的時(shí)代，而與美國(guó)傳統(tǒng)盟友的微妙關(guān)系使得其不可能真的撕逼。比如歐洲企業(yè)在伊朗的業(yè)務(wù)與美國(guó)公司合作產(chǎn)業(yè)相比僅有35分之1，這也難怪大多數(shù)企業(yè)不敢忤逆為之。

技術(shù)分析

歐元兌美元到這個(gè)份上了就一個(gè)字“跌”，在三角形收斂被打破，確認(rèn)反抽無(wú)法站上的時(shí)候，基本已經(jīng)宣判了他的命運(yùn)。

在筆者的《美元這一野蠻人》文中也提示了黃金的多空平衡會(huì)在今天被打破，一個(gè)是量化的結(jié)果四到五次試探平臺(tái)低點(diǎn)一般是極限，二是預(yù)料到歐元區(qū)還有很多隱藏的炸藥包，黃金很可能出現(xiàn)補(bǔ)跌動(dòng)作。

這也不是第一次了，在6月14日歐銀利率決議時(shí)，歐元兌美元暴跌了200點(diǎn)，但是細(xì)心的投資者可以去復(fù)盤(pán)黃金當(dāng)日還漲了2.94美元一度站上千三關(guān)口，后面一個(gè)交易日就是暴跌25美元開(kāi)啟了慢慢熊途。

應(yīng)該說(shuō)從大結(jié)構(gòu)看做空黃金和歐元方向是一致的，除了日元和之前的原油沒(méi)有其他獨(dú)立走勢(shì)的品種。由于日線上再難找到支撐，這個(gè)時(shí)候可以注意周線的走勢(shì)圖。目前13周均線早已死叉55周均線，短期均線死叉長(zhǎng)期均線是熊市開(kāi)啟的信號(hào)。

其次歐元兌美元的上升趨勢(shì)線被長(zhǎng)陰貫穿這是空方的第二個(gè)強(qiáng)有力信號(hào)，第三MACD呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的倒鴨嘴走勢(shì)，進(jìn)入零軸下方就是加速下跌的信號(hào)。

所謂“倒鴨嘴”我提過(guò)很多次了，這是一種形象化的闡述。倒鴨嘴的形成就是下跌中繼過(guò)程中反抽確認(rèn)無(wú)效無(wú)法使指標(biāo)翻紅、金叉所致，通常確認(rèn)過(guò)高點(diǎn)的下跌趨勢(shì)更為靠譜，就像拳頭一樣要收回來(lái)打出去才有力道。

所以反彈的積弱確認(rèn)了當(dāng)下趨勢(shì)性的行情，目前下方支撐1.1218-1.1380，看的是周線所以是需要一個(gè)較長(zhǎng)周期檢驗(yàn)。有興趣可以看下匯見(jiàn)：帥的牙匹，在上個(gè)禮拜歐美跌破三角形收斂反抽1.1620筆者第一時(shí)間喊開(kāi)空的機(jī)會(huì)，事實(shí)上這段盈利是可以吃到的。

到這個(gè)位置再詢問(wèn)我說(shuō)能不能空，我覺(jué)得短線有點(diǎn)晚了，只能說(shuō)空單持有便可，要做短線減持也可以，選擇的余地很多，多單應(yīng)該早就爆倉(cāng)了也不多贅述。趨勢(shì)形成的情況下不建議低多（即使你可能盈利），等待反抽高位做空仍是良策。

《歐元跌勢(shì)僅露冰山一角，三大癥結(jié)注定歐元悲慘命運(yùn)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0814/133437.htm