玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動(dòng)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)早盤偏強(qiáng)，多創(chuàng)出新高，隨后表現(xiàn)分化，玉米主力合約減倉回落，淀粉主力合約則相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)遠(yuǎn)月繼續(xù)升水，表明現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈仍在繼續(xù)，后期需要重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)成交與出庫來判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來判斷下一年度供需格局，在目前期價(jià)已經(jīng)反映市場(chǎng)樂觀預(yù)期的情況下，特別需要留意現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的可能性;對(duì)于淀粉而言，近期淀粉持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大，但以華北原料成本與利潤情況可合理預(yù)期供需或趨于改善，我們傾向于淀粉期價(jià)存在高估，考慮到近月合約可能受時(shí)間所限，可以選擇1月合約。

策略：建議投資者觀望為宜，后期可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做空。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

短期市場(chǎng)供應(yīng)寬松 玉米整理運(yùn)行為主

9 日，連盤玉米 1901 合約先揚(yáng)后抑，午后收跌，而國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格總體保持穩(wěn)定，個(gè)別小幅調(diào)整。臨儲(chǔ)玉米拍賣常規(guī)推進(jìn)，玉米出庫壓力較大，東北地區(qū)玉米供應(yīng)充足。而由于臨儲(chǔ)拍賣的玉米出庫成本并不低，因而東北玉米價(jià)格獲得底部支撐，難有下跌。華北黃淮地區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)中波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)的主要原因在于貿(mào)易商和深加工企業(yè)的價(jià)格博弈。夏季運(yùn)費(fèi)上漲，導(dǎo)致貿(mào)易商利潤減少，因而挺價(jià)華北玉米，深加工企業(yè)則提價(jià)保量，而當(dāng)華北黃淮地區(qū)玉米價(jià)格過高，則會(huì)使得企業(yè)采購玉米積極性不佳，玉米價(jià)格回落，因而華北地區(qū)玉米價(jià)格維持穩(wěn)中波動(dòng)態(tài)勢(shì)。需求方面，上周國內(nèi)生豬價(jià)格繼續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖利潤扭虧為盈。夏季豬肉需求平淡，豬肉繼續(xù)反彈力度受限。養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不佳，6 月生豬和能繁母豬存欄存欄繼續(xù)下降。深加工企業(yè)需求目前較為平淡，個(gè)別地區(qū)深加工企業(yè)停產(chǎn)檢修，淀粉行業(yè)開機(jī)率下滑。總體來說，短期內(nèi)國內(nèi)玉米供給充足，北糧南運(yùn)情況依舊，受到玉米拍賣成本以及運(yùn)費(fèi)的支撐，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格維持走勢(shì)，近期暫未出現(xiàn)明顯利空，預(yù)計(jì)連盤玉米 1901 合約在 1870 元/噸一線震蕩整理為主，操作上建議回調(diào)后逢低做多，關(guān)注東北產(chǎn)區(qū)天氣。

9 日，淀粉 1901 合約先揚(yáng)后抑，日內(nèi)收漲，國內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格滯漲企穩(wěn)。相對(duì)于玉米而言，淀粉的基本面情況更好。受到環(huán)保政策限電限產(chǎn)等原因，華北地區(qū)多地淀粉生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，淀粉市場(chǎng)供需收窄，并且目前淀粉需求轉(zhuǎn)暖，并且淀粉行業(yè)開機(jī)率有下滑的擔(dān)憂，都提振淀粉價(jià)格。淀粉價(jià)格的上漲，則使得淀粉下游企業(yè)采購積極性不佳，觀望情緒上漲，抑制淀粉需求。盤面上來看，CS01-C01 合約價(jià)差目前上升至 470 一線，達(dá)到近三年的高點(diǎn)，投資者可以考慮做空 CS01-C01 合約價(jià)差。

信息分析：

(1) 主力 期價(jià) 沖高回弱。 。8 月 9 日玉米 C1901 合約收于 1874，跌 0.43%，成交量下降，持倉量增加。

(2) 淀粉周度庫存環(huán)比下降 。據(jù)天下糧倉調(diào)查的同口徑 29 家玉米淀粉加工企業(yè)，截至 8 月 8 日當(dāng)周，該 29 家淀粉企業(yè)廠內(nèi)+港口庫存共有 27.08萬噸，較上周 30.33 萬噸減 3.25 萬噸，降幅為 10.72%，較去年同期減2.02 萬噸，同比降幅在 6.94%。

(3)8 月 9 日臨儲(chǔ)玉米計(jì)劃投放 3985303 噸，實(shí)際成交 1176420 噸，成交率 29.51%，最高價(jià) 1660 元/噸，最低價(jià) 1400 元/噸，成交均價(jià) 1541元/噸。

邏輯：上游，新糧上市疊加陳糧供應(yīng)，市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖利潤繼續(xù)回升，同時(shí) 6 月全國飼料產(chǎn)量連續(xù) 8 個(gè)月以來首次環(huán)比增加，未來玉米飼料需求存走強(qiáng)預(yù)期。深加工方面，開機(jī)率的相對(duì)高位及產(chǎn)能擴(kuò)張同樣利多玉米需求。政策方面，關(guān)注中美貿(mào)易政策仍存變數(shù)。此外新季玉米減產(chǎn)炒作再起，后續(xù)關(guān)注天氣對(duì)玉米生長的實(shí)質(zhì)影響。綜上，隨著拋儲(chǔ)壓力的減小，下游需求的恢復(fù)以及新季玉米種植成本的抬升，期價(jià)重心或繼續(xù)上移。淀粉方面，目前處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，但深加工開機(jī)率環(huán)比下降，庫存環(huán)比微降，在原料價(jià)格的支撐下，預(yù)計(jì)短期淀粉或隨玉米中心上移。

操作建議：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

【重要資訊】

1. 美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，8月2日止當(dāng)周，美國2017/18度玉米出口凈銷售55.45萬噸，較前一周上升90%，較前四周均值增加33%。當(dāng)周，美國2018/19市場(chǎng)年度玉米出口凈銷售65.77萬噸。當(dāng)周美國玉米出口裝船142.88萬噸，較之前一周減少12%，較前四周均值上升2%。

2. 8月9日臨儲(chǔ)玉米拍賣共399萬噸，成交量118萬噸，成交率29.51%，最高價(jià)1660元/噸，最低1400元/噸，均價(jià)1541元/噸。其中拍賣2014年玉米15萬噸，成交3萬噸，均價(jià)1532元/噸;2015年玉米384萬噸，成交115萬噸，成交率29.9%，均價(jià)1541元/噸。

3. 8月10日繼續(xù)投放400萬噸黑龍江糧。8月16-17號(hào)臨儲(chǔ)拍賣繼續(xù)投放800萬噸，2013年1萬噸，2014年146萬噸，2015年653萬噸。

4. 山東德州禹城保齡寶生物本地玉米收購價(jià)格執(zhí)行0.94元/斤，凈糧，穩(wěn)定;東北自然干和烘干玉米到廠價(jià)格0.934元/斤，上調(diào)0.005元/斤。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809合約區(qū)間震蕩(1750-1820)，臨近交割逐步撤離為宜，玉米1901短期震蕩，中長期重心上移，長線多單可以繼續(xù)持有，依托60日線持多操作。淀粉1809短期震蕩，臨近交割逐步撤離為宜，淀粉1901短期震蕩偏強(qiáng)，中長期重心上移，長線多單可以繼續(xù)持有，依托20線持多操作。

2. 套利：淀粉玉米價(jià)差暫觀望，產(chǎn)業(yè)客戶持有玉米15正套。

玉米沖高回落，中期漲勢(shì)不變

國內(nèi)盤面：周四DCE玉米C1901合約沖高回落，終盤報(bào)1874元/噸，下跌14元/噸，跌0.14%，持倉量增加1.4萬手至76.7萬手。

外盤走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨跌0.52%。

消息面：1、巴黎8月7日消息：法國農(nóng)業(yè)部下屬的農(nóng)作物辦公室FranceAgriMer稱，上周法國玉米作物的狀況大幅下滑，因?yàn)檠谉岣稍锾鞖鈱?dǎo)致作物受損。2、8月7日，國際糧船從美灣至中國口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購價(jià)水分15%以內(nèi)1740元/噸，平艙價(jià)1763-1768元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來需求預(yù)期較好但后市拍賣糧流入市場(chǎng)仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1901合約高位震蕩。操作建議：玉米1901合約回調(diào)做多。

早春玉米逐步上市期價(jià)近期小幅上漲

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】沈陽淀粉報(bào)價(jià)2350元/噸，跌0;山東德州淀粉報(bào)價(jià)2480元/噸，漲0;廣州淀粉報(bào)價(jià)2500元/噸，漲0。據(jù)天下糧倉網(wǎng)，七月北方81家國內(nèi)玉米淀粉玉米加工量302.82萬噸，增加0.46萬噸，月開機(jī)率69.05%，跌2.19。兩湖地區(qū)早春玉米逐步上市，國內(nèi)玉米供應(yīng)繼續(xù)寬松，現(xiàn)貨價(jià)格大多維持穩(wěn)定，山東地區(qū)價(jià)格有所回落。8月3日預(yù)拍395.87萬噸，成交85.68萬噸，成交率21.64%，較上一交易日下跌5.98，成交均價(jià)1416元/噸，較上一交易日下跌123，8月9-10日臨儲(chǔ)繼續(xù)計(jì)劃拍賣800萬噸。臨儲(chǔ)玉米拍賣已成交了5840萬噸，市場(chǎng)玉米供應(yīng)充足，后期陳糧出庫面臨較大壓力。需求方面，生豬價(jià)格仍在低位震蕩，生豬存欄和能繁母豬存欄都在繼續(xù)下行，飼料需求仍較為疲軟。但夏季運(yùn)力緊張物流有所成本提高，且優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格堅(jiān)挺，再加上2015年臨儲(chǔ)玉米逐步成為拍賣主流，起拍價(jià)提高50元/噸，對(duì)玉米價(jià)格起到一定的支撐作用。

【操作策略】國內(nèi)優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格堅(jiān)挺，臨儲(chǔ)拍賣玉米優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)給予玉米價(jià)格支撐，但陳玉米庫存壓力依然較大，且兩湖地區(qū)早春玉米逐步上市，市場(chǎng)供應(yīng)整體繼續(xù)寬松，再加上下游生豬行業(yè)仍處于下行周期，導(dǎo)致飼料需求繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)玉米單邊壓力較大，震蕩整理為主。近期臨儲(chǔ)拍賣成交率低位震蕩，上周成交均價(jià)有所回落，期貨可短線試多，C1901支撐1850，CS1901支撐2310，重點(diǎn)關(guān)注臨儲(chǔ)拍賣情況。

周四(8月9日)CBOT玉米下滑，12月期約收低2.25美分于382.75美分/蒲式耳，在USDA周五發(fā)布月度供需報(bào)告前，遭遇獲利了結(jié)和軋平倉位回落，干燥天氣影響產(chǎn)量的預(yù)期限制跌幅。

國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格局地小幅漲跌調(diào)整。臨儲(chǔ)拍賣第18周，9日遼吉和內(nèi)蒙共投放398.5萬噸，成交117.6萬噸，成交率29.5%，環(huán)比略升，繼續(xù)關(guān)注今日拍賣情況;華北春玉米開始收割，預(yù)計(jì)八月下旬集中上市，供應(yīng)保持寬松，立秋過后下游需求有望逐漸回暖，東北新作定產(chǎn)階段，天氣仍有炒作空間。盤面再探新高，午后走軟，承壓1890一線，MA5之上多單持有。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格滯漲企穩(wěn)。華北主產(chǎn)區(qū)因高溫限電和傳統(tǒng)檢修期，開機(jī)率下滑，周度庫存環(huán)比降幅較大，支撐挺價(jià)心理，但新高價(jià)位新簽訂單不佳，漲幅受限。主力完成換月至01合約，高開再創(chuàng)新高，因供應(yīng)端受限表現(xiàn)較玉米堅(jiān)挺，均線系統(tǒng)向上發(fā)散，多頭趨勢(shì)未變，2350之上追高謹(jǐn)慎。

基本面分析：昨日東北地區(qū)玉米價(jià)格大致穩(wěn)定，遼吉地區(qū)天氣炒作加強(qiáng)，業(yè)者對(duì)新季玉米集港價(jià)格預(yù)期1780-1800元/噸，但華北春玉米開始零星上市，東北市場(chǎng)貿(mào)易商挺價(jià)謹(jǐn)慎，短期價(jià)格溫和偏強(qiáng)，關(guān)注華北價(jià)格走勢(shì)。

昨日華北玉米氛圍平淡，個(gè)別廠家小幅提漲或下調(diào)。華北囤糧供應(yīng)減少，但東北糧到貨保持平穩(wěn)。下游廠家到貨不均，部分到貨略有減少，提漲吸引貨源。山東泰安等地春玉米開始零星上市，但對(duì)增加供應(yīng)提升不大。市場(chǎng)供需平衡偏松，市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，預(yù)計(jì)廠家主流持穩(wěn)收購，關(guān)注春玉米動(dòng)態(tài)。

昨日南方地區(qū)玉米價(jià)格大致穩(wěn)定，市場(chǎng)需求恢復(fù)緩慢，下游飼企滾動(dòng)補(bǔ)庫，部分企業(yè)玉米庫存略降，港口出貨壓力較大，玉米以質(zhì)論價(jià)。整體看，短期玉米價(jià)格維持平穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注豬價(jià)情況。

近期臨儲(chǔ)玉米拍賣成交率保持穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)天氣原因引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂，優(yōu)質(zhì)玉米供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)未來走勢(shì)偏多;淀粉企業(yè)當(dāng)前開機(jī)率維持較低位且需求尚可，價(jià)格得到支撐。技術(shù)上，玉米 1901 合約面臨 1900 關(guān)口，加之近期累積了一定的漲幅，因此出現(xiàn)較明顯的回落，但多頭之勢(shì)未改;淀粉 1901 合約增倉上漲，盤中刷新合約新高至 2380，關(guān)注近日是否突破該關(guān)口。操作上建議，玉米 1901 合約、淀粉 1901 合約多單 5 日均線上方繼續(xù)持有，破五日均線則減倉。