郭施亮：滬深交易所共同狠抓停牌問題 監管趨嚴背后說明了什么？

　　A股市場上市公司多年來頻現任性停牌、長期停牌的問題，而有的上市公司借助一些理由任性停牌數月，而有的甚至超過一年時間也沒有復牌的提示。然而，在過去停復牌規則缺乏嚴謹性的背景下，實際上不少上市公司也鉆了政策的空子，而任性停牌、長期停牌現象也成為了A股市場多年來的一個發展弊病。

　　然而，自2016年5月27日滬深交易所發布了停復牌新規以來，A股市場在停復牌問題上也較以往多下了狠功，并逐漸起到了一定的監管效果。就在近日，滬深交易所共同提出了相應市場停復牌制度改革的問題，并強調進一步對上市公司任性停牌、長期停牌的問題下狠功，并通過更細化、更完善的規則修訂進一步降低上市公司任性停牌、長期停牌的問題。

　　不可否認的是，對于A股市場而言，上市公司任性停牌、長期停牌的問題確實從一定程度上影響到股票市場正常的運行秩序。但，鑒于以往政策規則的嚴謹性、細化性欠佳，往往容易被部分上市公司鉆了空子。

　　在實際情況下，對于上市公司而言，當股票價格發生持續非理性下跌的表現，或市場環境處于極度疲軟的狀態時，很可能會有著臨時停牌、任性停牌的需求。

　　究其原因，一方面在于部分上市公司可能涉及到股權質押的問題，且整體質押率較高，而一旦股價發生持續非理性下跌的走勢，而大股東暫時無力補充質押物與保證金，那么采取任性停牌的舉動或許是回避平倉風險乃至爆倉風險的有效應對策略；另一方面，則在于上市公司可能籌劃重大資產重組等行為，而此時此刻采取停牌乃至長期停牌的策略，可能會利于公司獲得更好的主動權，為上市公司贏得更多的籌備時間，但當遇到市場發生突發性下跌行情時，身處長期停牌股票的投資者，往往也是顯得非常無奈的，而他們只能夠做的事情，則是耐心等待股票復牌后大幅補跌的表現。除此以外，仍然存在一種現象，那就是部分上市公司可能會存在一些大資金大機構不斷增持乃至不斷舉牌的行為，而對于大股東而言，要想維系自身的控股權，要么不斷增持自家的股票，不斷提升自身的持股比例；要么通過長期停牌的策略不斷提升競爭對手的成本，進而達到維護自身控股權的目的。

　　但是，自A股市場成功納入至MSCI之后，A股上市公司長期存在的任性停牌、長期停牌的問題，卻到了不能不解決的地步。

　　值得一提的是，就在前期，MSCI曾表示，一旦上市公司發生停牌時間超過50天的情況，那么上市公司仍可能會遭到除名的風險，且至少在未來12個月內，不會把它重新納入至MSCI指數之中。由此可見，如果上市公司仍然存在任性停牌、長期停牌的問題，那么不僅僅會影響到自身的企業形象，而對于部分被納入MSCI的上市公司仍會存在被除名的風險，而且還可能會對整個市場的整體形象構成不良的影響。但，縱觀海外成熟的股票市場，任性停牌、長期停牌的問題，似乎在A股市場中得到了頻繁上演，而這確實從一定程度上影響到海外投資者以及海外機構的投資配置效果。

　　滬深交易所共同狠抓上市公司停牌問題，這從一定程度上說明了A股任性停牌、長期停牌的現象進入到全面整頓的時刻。與此同時，這也是為日后A股市場加快步入國際大舞臺創造出積極的條件，盡可能掃除A股步入國際市場的障礙。或許，對于最近一段時期監管趨嚴的舉動，還是具有一定的持續性，而對于A股市場長期存在的任性停牌、長期停牌的問題，這一次可能要得到實質性的解決。

　　（郭施亮，財經評論員、專欄作者）

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