物價有望維持在低通脹水平運行

　　統計局9日公布數據顯示，7月CPI同比上漲2.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。PPI同比上漲4.6%，漲幅比上月回落0.1個百分點，近6個月來首次收窄。生產資料價格環比和同比價格都有回落，是影響PPI漲幅下降的主要原因。從流通領域主要生產資料價格走勢來看，7月價格下降的產品有所增多。從價格同比漲勢看，黑色金屬類和有色金屬類產品價格漲幅下降明顯。石油、天然氣、煤炭等能源類產品價格環比漲幅顯著收窄。

　　綜合基數效應、內需及外部環境等多重因素看，PPI同比增速反彈已接近尾聲，開始步入緩慢下行通道。

　　從基數方面看，在去年高基數影響下，PPI同比很難有大幅上升。從7月數據來看，PPI環比保持上漲，而同比小幅下降，反映了去年同期PPI基數有所抬高。根據統計局數據，去年8-12月，PPI環比持續上升，環比漲幅平均值高達0.86個百分點。這意味著，今年8月起，PPI同比漲幅將受到高基數效應抑制。

　　從內需方面看，內需走弱將影響工業產品價格。7月PMI主要分項指標中位于榮枯線上方的分項均出現回落，顯示內需有轉弱跡象。在這一背景下，主要工業品價格將出現回落。以鋼材為例，今年4月以來鋼材產品庫存雖快速下降，但仍高于2016年和2017年水平，一旦需求下滑，產品庫存將迅速上升；6月鋼鐵業PMI中，新訂單指數與去年高位還有相當距離；新出口指數雖較上月有較大幅度提高，但低于50%榮枯線，鋼鐵業出口形勢嚴峻；從影響鋼材的主要行業房地產看，受棚改政策變化及房地產長效機制相關措施出臺影響，房地產景氣度在下降。

　　有分析認為，隨著積極財政政策的發力，基建投資可能溫和回升，從而拉動內需增長，帶動PPI回升。但綜合多項因素看，基建投資回升帶動的PPI同比增速不會超過去年。

　　從外部影響看，國際油價漲勢減緩，國際大宗商品缺乏持續上漲動力，不會帶來輸入性通脹從而抬升PPI。最近國際原油價格略有回落，整體在70美元/桶的水平，布倫特、OPEC一攬子原油價格略高于70美元/桶，WTI原油價格略低于70美元/桶。在OPEC產量創2018年新高，俄羅斯石油過去兩個月大幅增產，國際貿易環境不確定性引發的需求擔憂情況下，上周布倫特和WTI原油期貨價格下跌。商務部大宗商品價格指數同比增速也放緩，輸入性通脹影響減弱。

　　值得肯定的是，盡管PPI有緩慢下滑趨勢，但工業結構正出現積極調整。數據顯示，工業領域景氣度正從上游擴散至中下游。一方面，原材料價格漲幅回落；另一方面，裝備制造業、消費品制造業等行業的價格同比漲幅仍在繼續擴大。

　　綜合CPI和PPI來看，整體物價有望維持在低通脹水平運行，為國內貨幣政策提供較為寬松的操作空間。

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