我國經濟延續總體平穩、穩中向好的發展態勢

　　上半年，我國宏觀經濟保持平穩運行態勢，部分重要指標顯示經濟穩中向好。展望下半年，三大需求都將保持平穩增長態勢，經濟運行穩中向好的發展態勢仍將持續，預計下半年GDP同比增長6.7%。其中，固定資產投資同比增長6.2%左右，社會消費品零售總額同比增長9.5%左右，出口同比增長8%左右(美元計價)。此外，我國物價水平總體保持穩定，預計下半年CPI同比增長1.8%左右，PPI同比增長2.8%左右。宏觀經濟政策仍將保持穩定，根據形勢變化進行預調微調、定向調控，保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，營造適宜的貨幣金融環境支持實體經濟發展。

　　上半年我國經濟發展勢頭良好

　　上半年，我國宏觀經濟保持平穩運行態勢，工業增長勢頭較好，企業效益保持兩位數增速。在投資緩中趨穩、消費有所回落的同時，外貿出口向好勢頭進一步得到鞏固，為經濟發展提供了重要助力。金融行業監管改革持續推進，社會融資規模出現一定的調整。

　　1、我國經濟總體運行保持平穩

　　上半年，我國經濟總體運行保持平穩，部分重要指標顯示我國經濟保持穩中向好態勢。

　　制造業總體繼續保持擴張態勢。6月PMI達到51.5，雖然環比有所下降，但今年以來制造業PMI始終在50以上的景氣區間內運行。其中，新訂單指數達到53.2，較去年同期有所改善，該指數高于臨界點上方運行，表明制造業市場需求保持擴張態勢。同時，新出口訂單指數為49.8%，與3月至5月的比值52以上水平相比略有轉弱，顯示制造業出口增長總體有所放緩。此外，國內訂單情況較去年同期有明顯改善，4月以來更是環比向好，顯示市場需求持續擴張。

　　工業增加值保持較快增長勢頭。1月至6月，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.7%，增速比一季度回落0.1個百分點，較去年同期略微回落0.2個百分點，較去年全年提高0.1個百分點，顯示當前生產增速處于合理區間。從今年以來工業增加值環比增長趨勢分析，在經歷了3月的小低谷和4月至5月的較快增長后，工業增加值呈現出平穩運行勢頭。這表明，工業生產平穩增長，工業結構繼續優化升級。

　　工業企業的產能利用率實現持續回升。伴隨深入推進淘汰過剩產能、處置“僵尸”企業等方面工作，供給結構明顯得到改善，一些主要行業的產能利用水平已經脫離產能過剩區間。今年一季度工業產能利用率達到76.5%，脫離產能利用率小于70%的嚴重過剩區間，其中16個主要行業已經全部脫離產能利用率小于70%的嚴重過剩區間，并有8個行業恢復到產能利用率大于79%的正常狀態。此外，上半年工業產能利用率為76.7%，比上年同期提高0.3個百分點，比一季度提高0.2個百分點。41個大類行業中，比一季度上升的有26個行業。產能利用率的持續平穩回升，表明實體企業已經渡過低谷，開始進入復蘇狀態。

　　工業利潤實現快速增長。在生產情況持續向好的帶動下，工業企業利潤也保持了較快增速。上半年，全國規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，增速比1月至5月份加快0.7個百分點。其中，6月份利潤增長20%，增速比5月份回落1.1個百分點，當前工業利潤實現兩位數增速，表明仍屬良好增長區間。具體來看，新增利潤較多的行業主要來源于鋼鐵、建材和石油開采等行業。其中，石油和天然氣開采業，利潤增長3.1倍；黑色金屬冶煉和壓延加工業增長1.1倍；非金屬礦物制品業增長44.1%；化學原料和化學制品制造業增長29.4%；電力、熱力生產和供應業增長27.4%。這5個行業對全部規模以上工業企業利潤增長的貢獻率為67%。此外，伴隨工業企業盈利能力明顯增強和產成品存貨周轉加快，工業企業效益總體得到改善。

　　2、投資增速呈現緩中趨穩的態勢

　　受多種因素的影響，上半年國內投資需求增長延續了今年以來緩中趨穩的態勢，對經濟增長的支撐作用有所下降。1月至6月份，我國固定資產投資同比增長6%，較去年同期下降2.6個百分點，較1月至5月增速回落0.1個百分點。

　　第一，基建投資出現回落，上半年同比增長7.3%，增速比1月至5月份和去年同期分別回落2.1和13.8個百分點。由于受項目清理等因素的影響，上半年基建投資增速有所放緩，也成為上半年投資增速回落的主要原因。值得注意的是，伴隨項目清理完成，合規項目落地進度加快，特別是加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效，預計下半年地方投資項目增速開始回升，基礎設施投資有望明顯改善，并將保持基本穩定。

　　第二，制造業投資繼續向好。上半年，制造業投資同比增長6.8%，增速比1月至5月份、一季度分別提高1.6和3個百分點，比全部投資高出0.8個百分點，增速也為2016年一季度以來最高。另外，上半年制造業投資占全部投資的比重為26.7%，對全部投資的貢獻率為30.3%，比去年同期提高9.9個百分點，并拉動投資增長1.8個百分點。從未來趨勢來看，制造業投資增速還有望保持持續回升態勢。

　　第三，房地產投資保持較快增長。在房地產市場銷售疲軟的情況下，全國房地產投資增長較快。1月至6月房地產投資增速達到9.7%，增速較上年同期提高1.2個百分點，其中3月、4月和5月的同比增速均超過10%，為2015年一季度以來高點。從主要大中城市的住房銷售情況來看，受到房地產調控政策的影響，銷售放緩態勢仍在延續。但是，鑒于去年土地出讓后必須進入施工期，預計未來房地產投資有望保持較快增長。

　　第四，民間投資出現回升，繼續保持較快增長。在經歷了相當長一段時期下滑后，民營企業投資開始逐步向好，1月至6月民營企業投資同比增長8.4%，增速比1月至5月份提高0.3個百分點，比去年同期高1.2個百分點，高于全部投資2.4個百分點。民間投資占全部投資的比重為58.9%，比去年同期提高1.3 個百分點；對全部投資增長的貢獻率達81.5%，拉動投資增長4.9個百分點。

　　3、消費增速有所放緩

　　1月至6月，社會消費品零售總額同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。其中，限額以上單位消費品零售額累計增長7.5%，同比增幅回落1.2個百分點。另外，1月至6月份，城鄉居民消費同比增長9.2%，農村消費同比增長10.5%。

　　從主要消費類型來看，傳統必需品消費走勢出現分化，吃類消費增速回落，穿類和用類消費增勢較好。限額以上糧油食品類消費、飲料類消費和煙酒類消費分別增長9.8%、9.6%和8.9%，同比增速都有所放緩。在日用品進口關稅大幅下調等有利因素的支持下，日用品消費和服裝鞋帽針紡織品消費分別增長12.6%和9.2%，同比增速分別提高3.6個和1.9個百分點，延續了今年以來的良好增長態勢。

　　另外，網購消費和服務消費等新興消費保持較好增長勢頭，對消費增長形成了有力的支撐。今年上半年，全國網購零售消費增長30.1%，增幅回落3.3個百分點，在社會消費品零售總額中占比為17.4%，延續了比重穩步提升的態勢。其中，實物商品網購消費增長29.8%，增幅同比改善1.2個百分點。從網購種類來看，吃、穿類商品網購額增速分別達到42.3%和24.1%，增幅較去年同期提高了17.2和3.3個百分點；用類商品增速仍有30.7%，增幅回落1.1個百分點。可以看到，上半年，線下吃類消費正在快速轉移到線上，穿類和用類消費線上線下保持較為一致的良好發展態勢。與此同時，居民在教育文化娛樂、醫療保健、生活用品及服務等消費方面的人均支出增長較快，增速分別達到7.2%、19.8%和11.7%，遠高于居民人均消費總支出6.7%的速度。

　　4、出口增長對經濟保持穩中向好作用較為明顯

　　今年上半年，我國外貿穩中向好勢頭進一步得到鞏固。1月至6月份，我國出口同比增長4.9%，進口同比增長11.5%。其中，對前三大貿易伙伴歐盟、美國和東盟的進出口分別增長5.3%、5.2%和11%，三者合計占我國進出口總值的41%。對中東歐16國進出口增長14.7%，高出我國進出口整體增速6.8個百分點。

　　在國內投資需求和消費需求有所放緩的同時，外部需求對我國經濟的拉動效應有所增強，成為影響上半年我國經濟保持總體平穩、穩中向好的重要原因之一。

　　5、物價水平總體保持穩定

　　當前，居民消費價格保持溫和上漲。1月至6月份，CPI同比增長2%，較去年同期提高0.6個百分點，漲幅比一季度回落0.1個百分點。其中，食品價格增長1.2%，漲幅比去年同期大幅提高3.3個百分點；非食品價格增長2.2%，漲幅較去年同期回落0.1個百分點。近期，生豬和鮮菜價格波動較為明顯。綜合來看，非食品價格上漲，是拉動CPI上漲的主要動力；食品價格漲幅收窄，對CPI保持總體平穩影響顯著。

　　此外，PPI同比漲幅有所擴大，環比漲幅略有回落。1月至6月份，PPI同比增長3.9%，漲幅比一季度擴大0.2個百分點。其中，生產資料同比增速為5.1%，較去年同期下滑3.7個百分點。生活資料增速僅為0.3%，較去年同期下降0.4個百分點。全國工業生產者購進價格同比上漲4.4%。由此顯示，目前PPI上漲趨勢也較為平穩。

　　總體來看，CPI走勢比較平穩，穩中略升，處于溫和上漲區間，食品價格波動成為影響近期CPI波動的主要原因。相比之下，PPI延續增速平穩回落態勢，其中采掘工業價格同比回落幅度最大，成為影響PPI增速有所回落的主要原因。

　　目前來看，我國通脹水平總體保持穩定。

　　6、社會融資規模保持合理增長

　　上半年，M2增速繼續放緩。與此同時，伴隨金融監管加強，特別是頒布施行資管新規，表外融資部分轉入表內，使得我國社會融資規模增速有所放緩，但社會融資規模仍保持合理增長。

　　數據顯示，截至6月末，M2同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和1.1個百分點。M2增速持續小幅放緩。另外，社會融資規模增速也有所放緩。上半年，社會融資規模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元。從結構上看，對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.76萬億元，同比多增5548億元，對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少125億元，同比多減598億元。此外，委托貸款減少8008億元，同比多減1.4萬億元；信托貸款減少1863億元，同比多減1.5萬億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2717億元，同比多減8388億元；企業債券凈融資1.02萬億元，同比增加1.38萬億元；非金融企業境內股票融資2511億元，同比減少1799億元。6月份社會融資規模增量為1.18萬億元，比上年同期少5902億元。

　　總體來看，銀行貸款目前已成為支撐企業融資的主要渠道。表外融資繼續萎縮，成為影響社會融資規模增速有所放緩的主要原因。但同時，央行貨幣政策保持穩健基調，并強調要保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕。這表明，宏觀政策會根據經濟形勢變化進行相機預調微調、定向調控，使市場流動性整體保持平穩。

　　下半年經濟穩中向好態勢不會改變

　　展望下半年，我國宏觀經濟將保持平穩運行態勢，經濟運行穩中向好的發展態勢仍將持續，預計下半年GDP增長6.7%。

　　1、工業生產保持平穩增長態勢

　　在加快去產能、環保督查加碼等因素的共同作用下，上游生產資料生產將保持穩中偏緊，供需關系將從供給過剩轉向供需緊平衡。工業生產有望延續平穩增長態勢，新舊動能仍在加快轉換之中，服務業發展將保持良好勢頭。據此預計，規模以上工業增加值增長6.6%左右。

　　與終端需求相比，工業生產中的中間需求相對更為旺盛，上中游企業仍具有較好的利潤增長基礎。但是，下游企業既要承受上中游企業工業品漲價帶來的成本上升，又要面對略顯疲軟的終端需求，企業利潤和效益的改善幅度將小于上中游企業。從全產業鏈來看，上中下游企業增長將呈現更為明顯的分化態勢。

　　2、三大需求將保持平穩增長

　　從影響我國投資需求增長的相關因素來看，融資渠道受限、短期銀行貸款融資難度加大等因素對地方基建投資的資金支撐將構成一定的影響。在穩增長壓力緩釋后，財政資金將更多投向推動改革、確保民生的方向。特別是我國將加快今年1.36萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，推動在建基礎設施項目早見成效。預計下半年我國基建投資增速有望保持基本穩定。同時，下半年制造業投資增速有望加快，與上半年制造業投資增速相比還將有所提高。因為，從融資情況、企業預期和企業盈利的可持續性等方面看，企業盈利轉好已持續一段時期，部分企業仍存在設備更新、擴大生產的相應需求。因此，制造業投資有望保持較快增長勢頭。此外，目前房地產市場處于行業集中度較快提升階段，盡管房地產市場將延續嚴格調控政策，但居民仍有較大的實際購房需求。預計下半年房地產投資增速有望保持穩中趨降態勢。整體來看，我國固定資產投資有望保持增長，預計下半年同比增長6.2%左右。

　　從影響我國消費需求變化的諸多因素分析，受到居民收入平穩增長、居民消費支出較快增長等因素的影響，下半年我國消費需求還將保持平穩增長，預計下半年社會消費品零售總額增長9.5%左右。

　　此外，面對復雜多變的國際環境，外部環境不確定性增多，下半年外貿增長將面臨一些挑戰，但是也有很多有利的影響因素。總體來看，對外貿易有望保持平穩增長，預計下半年出口增長8%左右。

　　3、物價運行總體保持平穩

　　從影響我國物價水平波動情況來看，受到需求有所回落等因素的影響，消費領域價格CPI將呈現小幅波動、溫和上漲態勢，預計下半年CPI同比增長1.8%左右。此外，在生產和需求的共同作用下，預計生產領域價格PPI將在年內見頂回落，預計下半年PPI增長2.8%左右。

　　從目前來看，我國貨幣政策仍將保持穩健的基調，這將有利于價格保持總體穩定，從而可以為實體經濟轉型、供給側改革持續推進等營造合適的貨幣金融環境。

　　下半年需要關注的一些問題

　　進入下半年后，內需增速有放緩跡象，同時外部環境不確定性增多，可能會給下半年我國經濟增長帶來一定壓力和挑戰。

　　1、內外部需求增速有放緩趨勢

　　上文分析顯示，上半年，我國投資增長呈現緩中趨穩的態勢。1月至6月份，我國固定資產投資同比增長6%，較去年同期下降2.6個百分點，較1月至5月增速回落0.1個百分點。與此同時，消費增速同比也有所放緩。1月至6月，社會消費品零售總額同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。此外，盡管上半年外部需求對我國經濟的拉動效應增強，但伴隨下半年外部環境不確定性增多，對外貿易增長或面臨一定的壓力，凈出口對經濟的拉動作用也將受此影響。

　　2、融資渠道不暢或影響實體經濟發展

　　未來一段時期內，金融嚴監管還將延續。其中，資管新規將有效遏制銀行自有資金借助信托等渠道進入產能過剩行業、房地產行業等，其影響將可能波及其他領域的相關企業。與此同時，債務違約事件增多，市場風險偏好下降，債券市場融資或面臨一定挑戰，短期內企業資金來源渠道受到一定的限制。如果融資來源渠道受限，對經營較好的企業投資擴張或將構成一定的影響。

　　3、外部環境變化或給全球經濟發展帶來不確定性

　　受主要發達貨幣政策、外部環境不確定性等因素的影響，特別是美聯儲加快加息步伐，將吸引資金撤出新興市場并回流美國，由此可能引發部分金融市場風險。此外，地緣局勢風險上升，特別是中東地區地緣局勢緊張風險進一步擴散，將對當前及未來的國際油價波動產生深刻的影響。

　　(作者單位：信息中心。本文系個人觀點，不代表所在機構)

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