25家機構預測7月宏觀數據：房地產還是老問題 政策沒有全面寬松

　　7月最后一周連續召開兩次重磅會議，宏觀政策終于等來了定調重錘——政策偏重穩增長。

　　即將公布的7月宏觀數據將證實宏觀政策再平衡的必要性：PPI和PMI回落表明工業領域的壓力依然很大，并且有進一步下探的可能，防控系統性金融風險和穩定增長之間的調整也須謹慎。

　　“經濟觀察報月度觀察”由《經濟觀察報》發起，每月進行一次。本次共有25家機構參與月度宏觀數據預測。統計局從8月9日開始陸續公布CPI和PPI等宏觀數據。

　　注：按各機構名稱英文字母排列，排名不分先后。統計局公布的7月PMI為51.2%。本次共有25家機構參與預測。

PPI回落工業壓力大

　　PPI見頂回落很可能就是從7月開始。6月PPI同比增速4.7%，本次月度調查的預測均值為4.4%。CPI保持平穩，本次預測均值為1.9%。

　　交通銀行對7月9大類生產資料價格的測算結果是，下降的有6類，上漲的只有3類，能源類、有色金屬、化工類、農資類產品價格環比已經出現整體回落。

　　“PPI的抬升力量在減弱�！苯煌ㄣy行首席經濟學家連平表示，國際油價從5月下旬之后上漲勢頭已經減弱，國內工業需求偏弱，雖然最近貨幣政策微調為保持流動性適當充裕，但不會大量釋放流動性。

　　7 月的制造業PMI也出現了下滑，生產指數、新訂單指數、采購量、出廠價格、主要原材料購進價格均有所回落。

　　國金證券首席宏觀分析師邊泉水表示，7月的PMI數據表明供給和需求雙雙回落，價格漲勢趨緩，經濟下行壓力進一步加大。

　　在上月的宏觀月度調查中，分析師一直在提醒要特別留意工業利潤。7月27 日，統計局發布上半年全國規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，比1-5 月加快0.7 個百分點，6 月當月同比增長20.0%，增速比5 月下降1.1 個百分點。

　　與此同時，發電耗煤增速逐旬下滑，高爐開工率大幅下降。海通證券首席經濟學家姜超表示，需求分化而供給偏緊，工業生產仍然在減速。

下半年基建回升房地產還是老問題

　　“下半年財政政策發力，基建投資有望回升，但更多是托而不舉�！眹�金證券首席宏觀分析師邊泉水表示，上半年基建投資累計同比僅為3.3%，主要是由于資金來源受到明顯限制。

　　下半年，專項債還有12000多億元的發行額度，再加上更加積極的財政政策，財政支出增速可能會高于去年同期水平，這些都會使得基建投資的資金來源變得寬松。

　　莫尼塔研究首席經濟學家鐘正生表示，下半年基建投資可能受到兩方面支撐：一是，上半年財政收入增長較去年進一步加快，而財政支出增速明顯慢于過去幾年，這意味著下半年預算內財政的發力空間較強；二是，資管新規配套細則落地后，金融機構在基建資金支持方面力度會加大，如果能夠通過非標回表解決3萬億融資，基建投資有望在8%左右企穩。

　　7月24日的國務院常務會議和7月31日中央政治局會議都對房地產給出了明顯信號——堅決遏制房價上漲。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，一線城市樓市火爆的根本原因是供需失衡，盡管房地產調控力度加大，但是房價并沒有出現預期中的回落，這表明房地產市場的老問題還是沒有解決。

沒有全面寬松

　　每年7月的政治局會議是下半年經濟政策的重要風向標。此次會議指出經濟運行穩中有變，外部環境發生明顯變化，在貨幣與監管政策方面，會議要求把握去杠桿的力度。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，貨幣閘門與流動性合理充裕二者在會議中同時出現，表明貨幣政策并未轉為全面寬松。

　　本次的宏觀數據預測顯示，7月信貸均值11666億元，M2增速8.3%。

　　從二季度開始，中國的宏觀金融政策已經發生了變化。首先，從貨幣政策來看，央行在 4月和6 月分別進行了兩次定向降準、5 月央行擴大了 MLF的抵押品范圍、7 月央行擴大了 MLF 的資金規模。其次，從財政政策來看，7月中國政府敦促地方政府加快專項債發債速度。此外，地方融資平臺的融資約束明顯松動。

　　平安證券首席經濟學家張明表示，宏觀經濟現在面臨的是“三難”選擇，一極是外部環境的不確定性，一極是防控系統性金融風險，而另一極則是宏觀經濟穩定增長。

　　中國之所以能夠在2016年底、2017年初出臺金融業去杠桿和控風險的舉措，一個很重要的原因就是外部環境的改善抵消了去杠桿、控風險對經濟的負面影響。然而到了2018年，貿易部門對增長的貢獻不僅不能繼續對沖防風險的負面影響，反而會造成貿易與防風險沖擊經濟的共振，這無疑會使得宏觀經濟在穩增長方面承受更加嚴峻的考驗。

　　“而在相關政策沒有明顯變化的前提下，中國經濟增速在2018年下半年或將進一步下行。”張明說。

　　東吳證券首席宏觀分析師周岳的測算是，截至2017年底，中央預算穩定調節基金余額4666.05億元，地方結轉結余和調用資金余額9268億元，兩項加總共計13934億元。2017年財政決算超支過萬億元，為平衡收支，地方財政使用結轉結余及調入資金8000多億元。

　　“即使不考慮2017年盤活存量資金情況和2018年土地收支盈余增長情況，積極財政仍有充足發力空間。”周岳說。

　　值得注意的是，同樣是依靠內需消費和積極財政政策拉動的美國經濟好于預期，FOMC(聯邦公開市場委員會)將二季度的美國經濟形容為“以強勁的速度增長”。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東表示，美國居民仍有加杠桿空間，居民消費增長將帶動經濟擴張，美元在9月加息的可能性很大。

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