白糖：原糖繼續(xù)反彈 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨帶動(dòng)

昨日原糖繼續(xù)反彈。主力合約最高觸及11.13美分每磅，最低跌到10.89美分每磅，最終收盤價(jià)格上漲0.15美分每磅，報(bào)收在10.99美分每磅。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至7月31日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈空倉(cāng)大增30791手，至68326手，期間原糖跌至三年低位。其中非商業(yè)多頭持倉(cāng)為246330手，空頭持倉(cāng)為314656手�？偝謧}(cāng)為10301914手，較前周大增53264手;相對(duì)的，國(guó)內(nèi)期貨受到現(xiàn)貨帶動(dòng)，現(xiàn)貨方面廣西南華上調(diào)50元/噸，云南南華上調(diào)20元/噸。

策略：我們認(rèn)為隨著現(xiàn)貨需求的改善，目前距離熊市周期底部越來(lái)越近，我們也看到政府為保護(hù)國(guó)內(nèi)糖市場(chǎng)所做的努力。對(duì)于短期投資者可以維持波段操作，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來(lái)半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，809-901反套組合已達(dá)目標(biāo)位，后期投資者可以逢低平反套單止盈。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)：7月銷售好轉(zhuǎn)，鄭糖短期持穩(wěn)

信息分析：

(1)昨日，鄭糖中幅反彈，成交量小幅增加，持倉(cāng)量減少 2.01 萬(wàn)手，主力合約全天上漲 1.25%。

(2)2017/18 榨季廣西全區(qū)產(chǎn)混合糖 602.5 萬(wàn)噸，同比增加 73 萬(wàn)噸;產(chǎn)糖率 11.85%，同比下降 0.44 個(gè)百分點(diǎn)。截止 7 月 31 日，累計(jì)銷糖 429.8萬(wàn)噸，同比增加 52.8 萬(wàn)噸;產(chǎn)銷率 71.34%，同比提高 0.14 個(gè)百分點(diǎn);

工業(yè)庫(kù)存 172.7 萬(wàn)噸，同比增加 20.2 萬(wàn)噸;其中 7 月份單月銷糖 75.1萬(wàn)噸，同比大增 43.8 萬(wàn)噸。

(3)2017/18 榨季云南全省產(chǎn)糖 206.86 萬(wàn)噸(去年同期產(chǎn)糖 187.78 萬(wàn)噸)，產(chǎn)糖率 12.83%(去年同期產(chǎn)糖率 12.70%)。截至 7 月 31 日止，云南累計(jì)銷糖 140.92 萬(wàn)噸(去年同期銷糖 114.24 萬(wàn)噸)，產(chǎn)銷率 68.13%(去年同期產(chǎn)銷率 60.84%)。7 月單月銷售食糖 23.66 萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存 65.93萬(wàn)噸。

邏輯：根據(jù)目前各地公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，7 月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，廣西 7 月銷售量大增，對(duì)鄭糖形成支撐;但內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，全球過(guò)剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。不過(guò)，從生產(chǎn)成本來(lái)看，即使下榨季廣西甘蔗價(jià)格下調(diào)到 450 元/噸，SR1901 價(jià)格在 4800 附近將有非常強(qiáng)的支撐;近期，打擊走私力度加強(qiáng)，7 月銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，對(duì)鄭糖形成支撐，后期糖價(jià)能否繼續(xù)反彈取決于后期食糖消費(fèi)情況;新舊交替，糖價(jià)容易出現(xiàn)翹尾行情。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤面：2018年8月6日白糖主力1901合約震蕩收漲，開盤5119元/噸，收盤5164元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)漲82元/噸或1.61%，成交量82.68萬(wàn)手、持倉(cāng)量39.55萬(wàn)手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周一震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日結(jié)算價(jià)漲每磅0.14美分或1.29%，報(bào)每磅10.99美分。

基本面消息：

1.2017/18制糖期截至7月底，廣東累計(jì)榨蔗量916.98萬(wàn)噸(去年同期811.2萬(wàn)噸);產(chǎn)糖量87.13萬(wàn)噸(去年同期77.2萬(wàn)噸);銷糖量65.81萬(wàn)噸(去年同期59.71萬(wàn)噸);工業(yè)庫(kù)存21.32萬(wàn)噸(去年同期17.47萬(wàn)噸);產(chǎn)銷率 75.53%(去年同期76.97%)。其中7月份單月銷糖5.56萬(wàn)噸，同比增加3.36萬(wàn)噸。

2.歐盟6月出口糖26.1萬(wàn)噸，僅較5月份小幅增加1萬(wàn)噸，歐盟5-6月份出口受到穆斯林齋月影響而放緩。歐盟2017/18年度(10月/9月)截至6月累計(jì)出口糖271.1萬(wàn)噸，較上榨季同期翻三番。

3.美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至7月31日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈空倉(cāng)大增30791手，至68326手，期間原糖跌至三年低位。其中非商業(yè)多頭持倉(cāng)為246330手，空頭持倉(cāng)為314656手�？偝謧}(cāng)為10301914手，較前周大增53264手。

現(xiàn)貨方面：8月6日下午盤面主力合約繼續(xù)漲勢(shì)強(qiáng)勁，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持不變，總體成交一般偏好，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5290元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5260-5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià);廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5180-5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5310元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5310元/噸， 報(bào)價(jià)不變，成交不錯(cuò)。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5270-5285元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。貴港中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5300-5330元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)5090-5160元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)5040-5080/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)5070-5090元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5230元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5450-5550元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)寬松、消費(fèi)不旺及原糖長(zhǎng)期低位徘徊等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。8月6日SR901震蕩收漲1.61%。新榨季全球供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周一震蕩收漲1.29%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

鄭糖陷入窄幅區(qū)間盤整

要點(diǎn)

1.原糖：在空頭回補(bǔ)和對(duì)巴西天氣的擔(dān)憂，原糖昨晚沖破11美分，出現(xiàn)沖高回落，走勢(shì)上略有回暖，改變了原來(lái)單邊下跌的狀況。

2. 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(8月6日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5310元/噸(40);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5290元/噸(40);湛江中間商報(bào)價(jià)5230元/噸(0);昆明中間商報(bào)價(jià)5090-5160元/噸(5)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(8 月6日)，SR1901合約開盤5119，收漲81點(diǎn)(漲幅1.59%)，報(bào)收5164，增倉(cāng)814手，持倉(cāng)為394690手。

4. 海南7月單月銷糖0.82萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率同比減少6.65%。新疆7月份單月銷糖3.66萬(wàn)噸，同比增加1.16萬(wàn)噸。廣西7月份單月銷糖75.1萬(wàn)噸，同比大增43.8萬(wàn)噸。廣東7月份單月銷糖5.56萬(wàn)噸，同比增加3.36萬(wàn)噸。

5. 根據(jù)調(diào)查，在當(dāng)前的2017/18年度全球糖預(yù)計(jì)過(guò)剩1,080萬(wàn)噸，這高于2月的調(diào)查結(jié)果--供應(yīng)過(guò)剩820萬(wàn)噸。2018/19年度預(yù)計(jì)連續(xù)第二年增產(chǎn)，供應(yīng)過(guò)剩預(yù)計(jì)為600萬(wàn)噸，該水平高于2月預(yù)估的500萬(wàn)噸。

6. 歐盟6月出口糖26.1萬(wàn)噸，僅較5月份小幅增加1萬(wàn)噸，歐盟5-6月份出口受到穆斯林齋月影響而放緩。歐盟2017/18年度(10月/9月)截至6月累計(jì)出口糖271.1萬(wàn)噸，較上榨季同期翻三番。

小結(jié)：鄭糖近期受7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期，以及近期打擊走私在部分銷區(qū)查處了幾家冰糖廠，在現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)的支撐下，鄭糖仍將延續(xù)季節(jié)性的反彈通道。但短線來(lái)看，由于809倉(cāng)單問(wèn)題，近月反而顯弱，從而拖累了短線上遠(yuǎn)月的反彈空間，901受阻于5200一線，901短線波動(dòng)參考5100-5200一線。操作上可以參考區(qū)間低買高空，小單量參與操作。

買盤支撐 原糖繼續(xù)反彈

原糖技術(shù)上走好，引發(fā)后續(xù)買盤跟進(jìn)。10月原糖價(jià)格上漲0.13美分，漲幅為1.2%。巴西干燥天氣限制今年甘蔗產(chǎn)量的增長(zhǎng)，同時(shí)，由于制乙醇更具有優(yōu)勢(shì)，制糖比也較難上升。原糖短期維持反彈走勢(shì)。夜盤鄭糖偏弱調(diào)整，主力合約在5200點(diǎn)一線遇阻，產(chǎn)業(yè)席位有進(jìn)場(chǎng)保值跡象�，F(xiàn)貨方面，主產(chǎn)區(qū)價(jià)格不斷上調(diào)，目前來(lái)看消費(fèi)尚可，如果良好態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，后期鄭糖仍有反彈空間。操作上建議中線低位多單持有。有效跌破5100點(diǎn)減持。

白糖：洲際交易所(ICE)原糖期貨周一收盤上漲，受后續(xù)買盤提振。10月原糖期貨收高0.13美分或1.2%，報(bào)每磅10.98美分，日高為11.13美分。交易員表示，在上周五大漲2.5%后，后續(xù)買盤提振期價(jià)。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5290元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5260-5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià);廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5180-5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5310元/噸;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5310元/噸， 報(bào)價(jià)不變，成交不錯(cuò)。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5270-5285元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5290元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。糖價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，投資者可以賣近買遠(yuǎn)操作。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周一收盤上漲，受后續(xù)買盤提振。產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格均上調(diào)為主，上調(diào)幅度大致在 30-50元/噸范圍;產(chǎn)銷方面：7 月廣西累計(jì)銷糖 429.8 萬(wàn)噸，同比增加 52.8 萬(wàn)，產(chǎn)銷率達(dá)到 71.34%，云南累計(jì)銷糖140.92 萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率達(dá)到 68.13%。7 月產(chǎn)區(qū)白糖銷量尚可，特別是其產(chǎn)銷率提高至兩成上的水平。隨著進(jìn)入 8月后，現(xiàn)貨貿(mào)易商采購(gòu)將迎來(lái)高峰期，預(yù)計(jì)后期白糖銷量仍有一定的期待。庫(kù)存方面：截至 2018 年 6 月末全國(guó)制糖企業(yè)累計(jì)總庫(kù)存 1045.52 萬(wàn)噸，較去年同期下降3.59%，環(huán)比減少 7.82%。制糖企業(yè)白糖庫(kù)存速度明顯加快。進(jìn)口糖方面：中國(guó) 6 月份進(jìn)口糖 28 萬(wàn)噸，同比增加14 萬(wàn)噸。2018年1-6 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖138.19 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)差處于倒掛，疊加糖協(xié)指出后期不直補(bǔ)并且加大對(duì)進(jìn)口的打私力度和范圍，對(duì)于糖價(jià)無(wú)疑形成一定的利好。前五席位當(dāng)中，五礦經(jīng)易多頭席位增倉(cāng)較為顯著，而作為空頭席位代表的中糧期貨也同步增持空頭，預(yù)示目前鄭糖將進(jìn)入多空頭在關(guān)鍵點(diǎn)位進(jìn)入激烈，后期關(guān)注雙方持倉(cāng)變化趨勢(shì)。操作上，短期建議鄭糖 1901合約逢低買入，上方測(cè)試 5200 元/噸關(guān)口壓力。

ICE 原糖小幅收漲，受買盤帶動(dòng)，短期呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5250 元/噸;南寧集團(tuán)無(wú)報(bào)價(jià)。鄭糖夜盤小幅下挫，短期期價(jià)延續(xù)振蕩反彈態(tài)勢(shì)，操作上擇機(jī)逢低買入。