事件：

　　7月25日，常州市大氣污染防治聯(lián)席會(huì)議辦公室發(fā)布《關(guān)于調(diào)整常州市強(qiáng)制減排重點(diǎn)污染源清單的通知》(下簡(jiǎn)稱《通知》)，《通知》稱《市大氣辦關(guān)于公布2018年度大氣重點(diǎn)管控工業(yè)企業(yè)名單的通知》(常大氣辦[201812號(hào))中公布的名單、限產(chǎn)比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，請(qǐng)各轄市區(qū)、各有關(guān)單位參照該名單、限產(chǎn)比例對(duì)相關(guān)企業(yè)落實(shí)各項(xiàng)管控措施。同時(shí)，請(qǐng)各轄市區(qū)對(duì)名單中僅明確限產(chǎn)比例，未落實(shí)具體限產(chǎn)措施的，通知相關(guān)企業(yè)于8月3日前，向所在地經(jīng)信、環(huán)保部門上報(bào)落實(shí)限產(chǎn)比例的具體限產(chǎn)措施、責(zé)任單位、責(zé)任人(含聯(lián)系電話)等限產(chǎn)方案。

　　評(píng)論：

　　1、部分鋼廠前期已經(jīng)限產(chǎn)，影響常州產(chǎn)量超20%

　　常州市2017年粗鋼產(chǎn)量1296萬噸、鋼材產(chǎn)量1710萬噸，日均粗鋼產(chǎn)量3.55萬噸。最大鋼企為中天鋼鐵，其年粗鋼產(chǎn)能900萬噸、鋼材產(chǎn)能1100萬噸。而此前停限產(chǎn)的鋼企包含了中天鋼鐵、東方特鋼、申特鋼鐵等常州較大鋼企，涉及鋼企產(chǎn)量占比常州市粗鋼產(chǎn)量70%以上。此前于5月28日至6月30日實(shí)施大氣污染防治強(qiáng)化措施，對(duì)中天鋼鐵、東方特鋼等鋼企實(shí)施限產(chǎn)，根據(jù)我們測(cè)算，影響鐵水日均產(chǎn)量達(dá)1.83萬噸，同時(shí)由于對(duì)轉(zhuǎn)爐、扎線等的限產(chǎn)，對(duì)粗鋼以及鋼材產(chǎn)能都造成影響。

　　2、新增限產(chǎn)鋼企對(duì)產(chǎn)量邊際影響小

　　此次調(diào)整名單中新增部分小規(guī)模鋼企，設(shè)計(jì)粗鋼年產(chǎn)能未超200萬噸，占比常州市粗鋼產(chǎn)量不到20%，此次環(huán)保限產(chǎn)新增影響的日均粗鋼產(chǎn)量大約0.25萬噸，占比常州市粗鋼日均產(chǎn)量大約7%，對(duì)比全國粗鋼產(chǎn)量來說更是微乎其微。

　　3、持續(xù)性影響仍待觀察

　　此次常州限產(chǎn)本質(zhì)上為延續(xù)前期限產(chǎn)政策，目前政策尚未明確停限產(chǎn)的結(jié)束時(shí)間，實(shí)際影響一方面要看鋼廠執(zhí)行限產(chǎn)力度，另一方面仍需觀察此次環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)時(shí)間。

　　4、環(huán)保力度愈發(fā)嚴(yán)格、周期更長(zhǎng)，對(duì)供給形成持續(xù)約束

　　年初至今，環(huán)保事件頻發(fā)，從采暖季結(jié)束河北地區(qū)率先實(shí)施的非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)政策開始，環(huán)保限產(chǎn)事件就在持續(xù)發(fā)酵。從唐山市政府非此阿努阿你就錯(cuò)峰生產(chǎn)方案到環(huán)保部關(guān)于京津冀大氣污染執(zhí)行特別排放限值的公告，再到中央層面國務(wù)院出臺(tái)的《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》。而落實(shí)到地方具體執(zhí)行，唐山市已經(jīng)開始為期40天的限產(chǎn)，常州市此前由于環(huán)保執(zhí)行的限產(chǎn)并沒有放松跡象，反而擴(kuò)大限產(chǎn)范圍、同時(shí)沒有確切的結(jié)束時(shí)間。種種信號(hào)表明對(duì)于環(huán)保的管控力度之大、周期之長(zhǎng)，對(duì)鋼鐵行業(yè)來說這場(chǎng)漫長(zhǎng)的環(huán)保保衛(wèi)戰(zhàn)將對(duì)其供給端形成持續(xù)約束。

　　投資建議

　　基于業(yè)績(jī)確定性和估值，主要看好華菱鋼鐵、柳鋼股份、馬鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、南鋼股份、八一鋼鐵、安陽鋼鐵等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期

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