最近，中美貿易戰(zhàn)似乎沒有緩解的意思，受其影響美豆價格持續(xù)下跌，其價格一度跌破830美分/蒲式耳，已經處于種植成本之下。中美貿易戰(zhàn)對各方的損害到底有多大，本文以大豆視角，看大豆貿易戰(zhàn)對兩國影響。

美國農戶遭受打擊

2017年中國進口美國3286萬噸大豆，進口金額140億美元，近三分之一的美國大豆產量出口銷售到了中國。美國大豆業(yè)協(xié)會數據顯示，2018年美國大豆產值可能減少60億美元，波及30萬民農戶，平均下來，每個農戶虧損2000美金。

從成本端分析，目前農戶大豆種植成本在9.19美元/蒲式耳附近。在7月中旬，美豆主力合約一度跌破830美分/蒲美國農戶最大虧損達到將近1美元/蒲。那是否有可能不種植大豆改種其他作物，答案是否定的。農戶可以用來大范圍替代大豆種植的品種匱乏，美國中部為玉米、大豆主要種植區(qū)�？梢杂糜谔娲�大豆種植的作物僅為玉米，受中美貿易摩擦影響，美國農民會考慮減少種植大豆，而改種玉米，但這一路徑預期收益并不理想。

自2011年以來，由于美玉米庫存消費比連年增加，相比大豆供應而言，呈明顯過剩態(tài)勢。大豆收益要明顯好于玉米。因此，美國農民由大豆改種玉米、或小范圍改種小麥等，未來前景均不被看好。

此外，由于中美貿易戰(zhàn)爆發(fā)期間，美國大豆農戶已買好種子化肥，開始播種，來不及考慮種植其他作物。所以，中國對美國大豆加征關稅，將令農民種植收益遭受直接打擊。

貿易戰(zhàn)爆發(fā)，巴西升貼水飆升，巴西大豆價格大漲，巴西農戶真的能賺到錢嗎？答案依然是否定的。

在巴西，豆農的融資大部分來自四大國際糧商，融資主要通過易貨貿易來完成。在農民播種大豆的時候，四大糧商為農民提供大豆生產所需的資金、農藥、化肥，甚至包括后期運輸等手段，牢牢地控制著巴西大豆的產銷鏈條。然后等大豆收獲的時候，農民以大豆來償還。

此外，巴西農民沒有自己的儲藏設備，豆農儲存大豆的環(huán)節(jié)大部分也同樣是由跨國糧商所控制。大豆產地收購的利潤也非常豐厚。國際糧商不只是拿到了自己跟農民簽訂的倉單的大豆，同時利用自己在產地的倉儲和運輸設備，大量收購剩余在市場上的大豆，從而控制了大量的貨源。

所以，巴西大豆坐地起價最大的受益者還是國際糧商。值得一提的是在2017年，中糧集團超越嘉吉和路易達孚，成為巴西大豆第三大出口商。

貿易戰(zhàn)爆發(fā)，中國通脹會起來嗎

貿易戰(zhàn)對中國影響，大家最擔心的是大豆加征25%關稅后會影響國內CPI。

首先，在豆制品方面，我國城鎮(zhèn)居民“干豆及豆制品”消費在食品消費中的占比在1.2%左右，而食品煙酒類在CPI中的占比在31.98%，假設大豆?jié)q價25%，豆制品將可能帶動CPI上升0.096個百分點。

其次，在食用油方面，大豆油占我國居民食用植物油消費大約為42%，而食用油在CPI中占比0.86%，一旦大豆價格上漲25%，通過食用油價格上漲帶動CPI上升0.09個百分點。

最后，在飼料消耗方面豆粕在精飼料原料成本中占比大約為25%，而2017年農產品成本收益數據顯示，生豬、肉牛、肉羊、肉雞、蛋雞、奶牛精飼料費用在生產成本中占比分別為44%、14%、13%、69%、66%、44%，豬肉、牛肉、羊肉、雞肉、蛋、奶在CPI中占比分別為2.49%、0.59%、0.64%、0.48%、0.60%、1.37%。綜合計算后，一旦大豆?jié)q價25%，將通過飼料價格上漲帶動CPI上升大約0.16個百分點。可見，全國大豆價格按照25%漲幅，將拉動CPI上升大約0.35個百分點，雖然有一定的通脹風險，但整體影響依然可控。

對于國內壓榨企業(yè)而言，2月以來持續(xù)高企的壓榨利潤，是自2017年以來最高記錄。但隨著較便宜的美豆數量減少，國內對巴西大豆需求增加，南美大豆船貨價格持續(xù)走高，令國內壓榨利潤惡化。特別是7月6號之后，對美加征25%關稅，令進口成本大幅上漲，進口巴西豆壓榨利潤由正轉負，回到貿易戰(zhàn)之前3月初水平。進口美豆壓榨利潤下跌至-400元/噸附近。

今年年初阿根廷遭遇干旱，令產量大幅減少，使得阿根廷不得已進口美國大豆來彌補國內缺口，這也是阿根廷20年內較為罕見的現(xiàn)象。雖然巴西本年度豐產，由于中美貿易戰(zhàn)影響，巴西大豆被中國買家提前預定。使得巴西國內大豆庫存不足。最近，我們了解到，巴西已經對美豆進行詢價，未來，只要進口美豆有利潤。巴西會把本國用于壓榨的大豆賣給中國，自身購買美國大豆用于壓榨。貿易摩擦改變了全球大豆貿易流向，中國不買美國大豆，而其他購買價格低廉的美國大豆。

國內大豆采購已經覆蓋到三季度，現(xiàn)貨端，三季度國內大豆供應有所保障。但是，四季度是美豆進口集中期，受制于關稅征收，美豆進口壓榨利潤大幅下滑，進口將出現(xiàn)大幅萎縮，令四季度國內大豆出現(xiàn)短缺。屆時，大豆價格上漲將由心理預期傳導至現(xiàn)貨端，價格有望進一步上漲。即使巴西將本國用于壓榨的大豆賣給中國，自身購買美國大豆用于壓榨。依然要考慮從北美進口路費，加上國內大豆從內陸主產區(qū)運輸的費用大概在40美元/噸。成本端的提升令豆價易漲難跌。

綜上，我們看到大豆貿易戰(zhàn)有損中美兩方各自利益，美國農戶遭受了打擊，國內壓榨廠利潤走差，而國際糧商從中獲取了巨大利益。最后，我們堅定認為，特朗普政府不達到目的不會罷休，中美貿易戰(zhàn)將長期持續(xù)，我們需要做好長期斗爭的準備。四季度豆粕期價看到3400元/噸觀點不變。

《解析大豆貿易戰(zhàn)對兩國影響 到底誰吃了虧？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0804/129430.htm