從今年3月下旬開始，天然橡膠期價便一路往下掉，開啟了深度探底的序幕。而后，六月份開始，美國政府意圖擴大貿(mào)易戰(zhàn)，威脅要追加2000億增稅名單，且此次增稅計劃覆蓋了橡膠產(chǎn)業(yè)幾乎所有的產(chǎn)品，滬膠也隨之又向下邁出了一個臺階，接近了10000點大關。

近期，滬膠一直處于弱勢震蕩的格局，成交量與振幅萎縮深陷在尷尬的泥潭之中，隨著18年最后一個活躍合約限倉、交割的臨近行情出現(xiàn)了一定幅度的波動變化。下面筆者將對橡膠近期主要矛盾進行梳理，以便投資者對行情做出更好判斷。

主產(chǎn)區(qū)旺季產(chǎn)出穩(wěn)定，供給側壓力回升

6月，泰國出口天然橡膠26.97萬噸，同比增長7.2%，環(huán)比下降5.7%。5月份由于前期限制出口政策的影響，出口量大增消化了積壓的庫存，來到6月以后產(chǎn)量及出口都恢復到了旺季的正常水平但是相較于去年同期仍然偏高。

進口方面來看，今年前幾個月由于主產(chǎn)國出口限制政策的影響進口量有一個明顯的收縮，同期天膠庫存也有所下滑。但是市場的供給仍然較為寬松，去庫存的速度較為緩慢，5月份開割以及出口限制政策失效后進口量出現(xiàn)了明顯的回升，并在近期給庫存帶來了較大的壓力。青島保稅區(qū)庫存明顯增加，截至2018年7月16日，青島保稅區(qū)天然橡膠庫存為78500較上期增加5200噸，合成膠庫存117900噸較上期增加6400噸。橡膠總體庫存恢復到了20萬噸以上，為近三月最高，累庫仍然在進行中。短期庫存壓力還將進一步上升。

需求淡季，下半年下游輪胎產(chǎn)銷偏弱

近期輪胎開工率小幅回落，截止7月27日全鋼胎開工率回落至76.86%，半鋼胎的開工率較為平穩(wěn)，小幅回落到了71.61%。通過調(diào)研情況來看，大多數(shù)廠家在淡季仍會保持較為平穩(wěn)的開工率但是近期輪胎庫存有所上升，經(jīng)銷商可能在后期推出一些優(yōu)惠措施來消化庫存。但是隨著物流運輸業(yè)成本的提升，替換市場的表現(xiàn)預期偏弱。數(shù)據(jù)顯示，2018年6月，中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為7738萬條，同比增長1.6%；1-6月，輪胎外胎產(chǎn)量為43547.2萬條，同比增長0.3%。從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)看，2018年以來，中國輪胎產(chǎn)量累計增長率在0.1%-0.3%左右，部分月份產(chǎn)量同比出現(xiàn)下滑。目前國內(nèi)的輪胎企業(yè)處于規(guī)模化整合的階段，部分產(chǎn)能是過剩的，下半年下游輪胎產(chǎn)業(yè)整體偏弱。

宏觀轉(zhuǎn)好，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性風險仍在

近期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟態(tài)勢有所轉(zhuǎn)好積極的財政政策提升了市場的信心，但是對于天然橡膠行業(yè)而言帶動效果有限，環(huán)保限產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)升級合并的趨勢下短期難有供需態(tài)勢迅速轉(zhuǎn)變。8月31日美方將會公布是否實行新增2000億關稅的議案，該增稅名單覆蓋了橡膠產(chǎn)業(yè)大部分產(chǎn)品，一旦實行將對出口產(chǎn)生巨大的影響。從目前輪胎出口量看，5月份出口美國的輪胎量已有明顯的減少。

基于現(xiàn)有矛盾的行情走勢研判

目前主力移倉尚未全部完成，基于老膠無法到明年一月份交割的邏輯下，部分空頭移倉01合約的意愿較弱，而多頭由于無法在現(xiàn)貨市場上消化如此的多貨只能選擇平倉立場拉低9月合約的價格或者移倉01合約抬高01合約的價格，因而短期內(nèi)9-1價差可能在移倉不均衡的情況下進一步走擴。但是后期由于20號膠上市對于遠期升水的打壓在9-1價差走擴至2000附近且移倉完成后價差仍有可能回落，期間可關注正反套利的機會。

在短期天膠供需矛盾未有明顯變化的情況下，現(xiàn)貨價格大幅回升的概率極低，抄底的時機仍未到來。在庫存壓力進一步提升后可能對目前的膠價行成新一輪的壓力，且從以往的歷史數(shù)據(jù)來看，09合約在交割前易出現(xiàn)貼水現(xiàn)貨的情況有可能進一步下行突破10000心理支撐。屆時下游現(xiàn)貨跟跌并且補貨意愿可能有所加強，長線多頭可以選擇擇機布局。在09合約交割前仍可保持逢高短空的策略，上方10500左右點位壓力較大。

《解析近期天然橡膠主要矛盾及后市走勢》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0804/129363.htm